股市区间震荡 分级基金这么玩胜率高

　　分级基金是工具，关键是要掌握它们的习性，在合适的市场环境下使用。

　　中国基金报记者 项晶

　　经过去年极端下折潮以及开年以来的大跌，分级基金已经进入弱周期，交易量大大萎缩。数据显示，截至一季度末，分级基金场内份额约为1000亿份，还不到去年的三分之一，但近期市场的反弹，也让一些投资者重燃对分级的信心。震荡的行情下，除了定投母基金、分级A轮动等众所周知的方法，该类产品还存在不少“捡漏”的机会。只要善用工具，同样能在弱市赚到钱。

　　玩法一：

　　挖掘热点分级标的

　　把握短期收益

　　相较于2014年和2015年，近一个季度A股仿佛已经处于“窄幅震动模式”。 对于今年投资机会，“震荡行情中把握结构性投资机会”或成为大部分人的共识。

　　在这样的大环境下，也有一些相对景气的行业早已经走出了一股波澜壮阔的行情。

　　海通证券（600837）相关报告显示，一季度食品、新能源设备、运输设备等行业盈利表现最佳。而从分级基金市场上看，数据显示，截至6月3日，一些与消费类有关的分级B明显跑赢市场，最近3个月以来招商白酒B、国泰食品饮料B、富国新能源（600617）汽车B等区间涨幅超过50%，最高达82.62%，在所有分级B中遥遥领先。

　　对于风险投资偏好偏高的投资者而言，挖掘近期热点、业绩较为确定的分级基金投资标的也是一种不错的投资方法。不过需要注意的是，在震荡行情下，分级B投资要保持适度仓位，且最好及时卖出锁定投资收益。

　　玩法二：

　　重视配对转换价值

　　从价值的角度来说，A、B的净值与母基金的净值的关系不变，而因为市场情绪的作用，A、B的交易价格会与净值出现偏离。配对转换其实就是分级基金母基金和A、B份额之间通过拆分和合并，在一二级市场、分级A、分级B之间腾挪，从而实现偏离正常整体折溢价水平的套利。

　　这种套利机会在持续下跌的市场中尤为明显。例如上周起初指数涨幅较大，但随后的反复震荡让投资者买入分级B的意愿并不强烈，因此很多分级基金出现整体折价情况。

　　数据显示，有近20只分级基金出现1%以上的整体折价，算上手续费，若一二级市场折溢价超过3%，投资者可以择机参与，需要注意的是，折价套利的风险小于溢价套利，成交量在百万级别的基金，要注意套利的流动性问题。

　　玩法三：

　　关注被动折价补涨机会

　　虽然分级B的涨涨跌跌时常让人感觉如坐 “过山车”，但偶尔也有一种相对确定性的机会可以让投资者享受“稳稳的幸福”，这就是分级B被动折价后所带来的补涨空间。

　　通常来说，分级B的合理涨幅=价格杠杆*指数涨幅*仓位。但实际中由于涨停板的限制，实际涨幅和合理涨幅可能会出现偏离。上周二，主要股指掀起暴走行情，截至下午收盘，多达58只分级基金B份额涨停，其中涨幅最厉害的证券公司指数暴涨7.59%，证券B级作为价格杠杆为2.3倍的杠杆基，当日合理涨幅应为：2.3*7.59%*95%=16.6%。但受制于涨停板限制，证券B最多只能涨10%，这也预示着，如果隔天指数横盘开盘，它还有6.50%的补涨空间。

　　诸如此类的情况并非仅此一例，结合指数涨幅和价格杠杆情况，可以算出一些基金的补涨空间，但值得注意的是，参与此类基金投资，至少需要明确在大盘尚未有明确的趋势性投资机会出现时，对于部分被动折价的高杠杆分级基金品种，投资者短期应也注意回避风险。