期权工具起奇效 风险管理进入三维时代

　　期权的出现，使得这个“把玩”风险的游戏向前跨越了一大步。如果说从现货到期货，经历的是从冷兵器时代到热兵器时代，那么期权的出现可能意味着核武器时代的来临。

　　以塑料为例，南华期货股份有限公司副总经理朱斌表示，当现货价格约在每吨8165元时，有贸易商设想如果价格涨至8400元，就把手中的货卖掉;一旦价格跌至8000元，就会多囤一点。如果没有衍生品，贸易商只能等待市场波动，价格上行时多抛一点，下跌时多买一点，通过这种方式获得额外收益。

　　假如利用场外期权，就可以颠覆这一模式。贸易商可以选择卖出每吨8400元的看涨期权，同时卖出8000元的看跌期权。此时，两边的权利金加起来约180元。假如未来一个月时间内，塑料价格在8200元上下波动，没有触及8400元或8000元，此时贸易商不管以什么价格卖出手中的货，都能多赚约180元。假如价格到了8400元，贸易商就把货卖出去，真正卖出价格会比8400元还高180元;一旦到了8000元，贸易商就买进，真正的拿货成本比8000元还低180元。

　　“如果贸易商判断市场不会出现大涨大跌，这一操作就能获得更大收益，这在一定程度上提升了竞争力，因为贸易商可以把额外收益通过其他方式反哺给下游企业，或者从上游企业获得更好资源。”朱斌说。

　　业内人士还指出，期权本质上提供了一个更精细的观点表达平台。在期权市场，市场主体不仅可以买货卖货，看多看空，还可以有更多元的观点。

　　例如，前期螺纹钢涨势强劲，带动整个能化产品价格上涨。PP虽然基本面总体偏空，但由于宏观驱动，PP价格一度涨至每吨7100左右甚至更高。

　　对此，在“2016中国塑料产业大会华泰期货专场”上，远大物产集团有限公司衍生品事业部主管王强就指出，当PP价格处于每吨7000元左右，看跌的客户可以买入7000元的看跌期权，此时如果价格下行就可以获得收益，而如果价格上行时，仅仅损失固定的权利金。与直接做空期货相比，这一期权市场操作已经更精细了。

　　不仅如此，从当时的点位判断，一个月的时间内，PP跌到6500元的可能性很低。所以，客户还可以在买入7000元看跌期权的同时，卖出6500元的看跌期权，这就更精确地表达了6500元以下是小概率事件的观点，优化了投资组合，可能获得更好收益。

　　华泰长城资本管理有限公司副总经理程鹏总结，期权主要有两大方面的作用。第一个是锁定价格，即买入期权，起到的是保险的作用。“企业怕什么就保什么，害怕采购成本太高，就可以通过买看涨期权来锁定采购成本;害怕销售价格太低，就可以买入看跌期权来锁定销售利润。”

　　第二个就是卖出期权。这种情况下，往往是企业能够承担采购成本的最低价，于是选择卖出期权。如果采购成本没有低于卖出期权的行权价，企业可以通过权利金增加一部分收益，降低了成本;如果采购成本低于行权价，企业可以以更低的价格来购买原料，同时收到的权利金使其采购成本进一步降低。

　　同理，卖出看涨期权时，也反映了企业对利润的预期。比如，一家企业认为销售价格只要高于120元就达到目标，那么其就可以卖出行权价在120元的看涨期权。如果价格高于120元，企业达到销售目标的同时，还收到权利金。如果没有达到这一行权价，企业也可以通过收取的权利金弥补没有到达预期目标的损失。