中国基金报记者 李树超

　　资产荒带来配置荒，近期股市、债市低迷的行情让基金投资也面临困局。华夏新起点拟任基金经理韩会永认为，经过前期债市、股市的充分调整，风险释放后的市场更具配置价值。华夏新起点将以债券配置为主，多策略提高基金的收益，包括通过申购新股增厚收益。

　　债市仍具投资价值

　　作为灵活配置型基金，华夏新起点的股票仓位为0~95%。在当前“股债双杀”市场环境中，新基金该如何灵活配置，以防范风险、获取收益呢？韩会永表示，今年在债券投资上应注意利率、流动性和信用三大风险，并根据市场走势，抓住波段性操作机会。

　　谈及债市风险，韩会永认为，债券投资在今年要密切注意三大风险：一是利率风险，在经济保增长的前提下，短期内利率债市场缺乏高收益机会，在投资上可以相对采取防御型策略；二是流动性风险，美元加息、人民币贬值压力和房地产价格上涨会制约央行进一步放松货币政策，资金面有可能出现阶段性紧张；三是信用风险，随着经济下行、银行信贷收紧，信用债违约风险在上升。

　　在韩会永看来，在股市和债市都经过调整后，资产配置上相对更为有利，新基金建仓也会更加从容一些。

　　“这次债市调整为阶段性调整，不必恐慌，宏观经济状况决定债市仍具投资价值。”韩会永说，“一方面，虽然宏观经济短期内有所改善，但世界范围内的经济复苏依然疲弱，国内经济也不具备出现大拐点的条件；另一方面，物价和商品供给侧的变化并没有超预期，目前债市的收益率已经充分体现了市场的预测。”

　　虽然今年信用债违约频发，但在韩会永看来，信用债市场正在发生分化，部分信用债的风险状况正在逐渐改善，一是随着国家政策扶持，央企和部分地方国企开始获得多方面的信用支持；二是一些产能过剩行业也在积极重组或扩充业务范围，有望迎来更有利的信贷环境。

　　“在债券投资策略上，我们会适当提高信用债仓位，并配置利率债为交易型仓位，在市场相对安全的位置增加资产配置。”韩会永说，“在具体投资中，我们会选择高等级债券；为了防范信用债风险和满足流动性，在久期上会保持适中；在风险防御方面，将重在个券，综合考量公司的治理、经营情况、财务紧张程度、再融资的难度和政府的支持程度等。”

　　多策略提高基金收益

　　除了规避风险，如何在弱市中获取相对安全的收益成为投资者当下最为关心的问题。

　　韩会永表示，新基金将主要采取三种策略：一是择机加长持有债券的久期；二是适当利用回购做一些杠杆，提升基金收益率；三是留出部分仓位参与高收益资产。

　　此外，为了提高基金整体收益率，华夏新起点还将积极参与新股申购。

　　当下，基于“后缴款”新股申购新规，网下申购需沪深两市股票底仓，华夏新起点基金在成立后，将首先建立网下申购新股的底仓，并配置短久期的中高等级信用债和中等久期的利率债，以提高资金利用效率。

　　韩会永称，华夏新起点的股票底仓会遵循股价波动性相对较小、高分红和估值合理等原则精选个股。

　　韩会永表示，按照目前的新股发行节奏、中签率和新股涨幅计算，打新策略预计将增厚基金收益1个百分点以上。目前，中小市值公司的网下申购上限多在2亿元~4亿元，考虑股票底仓带来的波动性，5亿元~10亿元的基金规模较为合适。

　　谈及基金运作的长期运作规划，韩会永称，目前主板市场的股票估值相对合理，部分成长股也进入价值投资区间。为了控制基金组合的波动，初始投资的仓位会比较低，在市场风险充分释放后会逐步配置权益市场，久期长的债券建仓也会在市场趋势相对明朗后开始布局。