拟于创业板上市的湖南三德科技股份有限公司（下称“三德科技”）首发申请日前已获通过。
据了解，三德科技本次发行不超过2500万股，保荐机构为国泰君安。募集资金主要用于实验分析仪器升级扩产、燃料智能化管理子系统集成、风透式快速干燥技术产业化、技术及培训中心与信息化升级4个项目。
业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示，“三德科技公司主要专注于实验分析仪器及其解决方案的研发、生产和销售，该企业当下存在控制人持股一股独大、应收账款坏账等诸多风险挑战。”
控制人持股34.50%
三德科技公司主要专注于实验分析仪器及其解决方案的研发、生产和销售，其率先在煤炭检测用实验分析仪器领域积累了突出竞争优势，并通过核心技术的专业化升级和多元化应用不断拓宽下游领域。
查阅该公司招股书《投资时报》记者发现，本次股票发行前，朱先德通过该公司控股股东三德控股控制三德科技46%股权，为公司实际控制人。本次股票发行后，朱先德所控制的公司股权比例将不高于34.50%，但仍为该公司单一第一大股东和实际控制人。据了解，朱先德自公司创办起，一直是技术研发、产品创新和战略规划的核心，对该公司经营发展起着决定性作用。
“尽管该公司建立了较为完善的法人治理结构，确保科学决策和稳健经营，杜绝控股股东、实际控制人作出不利于公司和其他股东利益的决策和行为。但控股股东和实际控制人仍可通过股东大会和董事会对公司实施控制和重大影响，从而形成有利于其的决策并有可能损害公司和其他股东利益。”一投行人士对记者表示。
与此同时，据记者了解，三德科技公司由于承担多项科技开发项目，因此获得诸多的专项资金和科研经费等政府补贴。相关数据显示，2012至2014年，政府补助在各期利润总额比重分别为2.14%、5.12%和3.15%。报告期内，公司享受的税收优惠占净利润比例也较高，而这些所得税和增值税税收优惠，均来自于国家对高新技术和软件企业的长期性鼓励政策。
有业内人士认为，如果国家政策发生不可预测变化，或该公司未来不能保持高新技术企业或软件企业地位，将会对其盈利能力及财务状况产生一定影响；而未来增值税退税金额的波动将会影响公司的所得税费用，进而影响该公司净利润。
应收账款风险
《投资时报》记者据招股书发现，在2012年至2014年报告期内，三德科技营业收入分别为1.64亿元、2.13亿元和2.24亿元，对应的应收账款分别为0.87亿元、1.13亿元和1.43亿元，应收账款占营业收入比分别达53.05%、53.05%和63.84%。
由这组数据可见，报告期内该公司有一半以上的营业收入并没收回来，而是形成了外债，且外债规模在逐年上升中。尤其是2014年，收回的货款仅占营业收入的三成多，这意味着该公司有六成以上的商品是赊销出去的。更关键的是，即使在这种放宽销售条件大肆赊销的前提下，营业收入也仅实现了5.16%的小幅增长。可见，该公司不但存在严重的应收账款回收风险，且在宽松销售条件下，企业经营的发展状况也同样令人担忧。
同时记者还发现，三德科技不断增大的应收账款甚至还闹乌龙，三德科技2014年应收账款前五名客户同样也是其该年度的前五大销售客户。令人不解的是，该公司在统计应收账款前五名客户时，给出的应收账款金额竟与其在统计前五大销售客户时给出的应收账款金额均不相同，前者数据均比后者数据高出数十万元到数百万元不等。同样在其他会计年度，当前五大应收账款客户与前五大销售客户为同一客户时，其公布的应收账款金额也都出现了前后不相同的情况。为何会出现这样的差距？令人百思不得其解。
而三德科技在介绍其销售模式时表示，一般公司在仪器安装调试后确认销售收入，并可收取到货款的 90%，其他10%的余款作为质量保证金，期限为调试验收合格后1年。公司方面强调，报告期内其销售政策连续稳定，未发生重大变化。这也就是说，正常情况下，在该公司确认营收后，90%的货款应该都已收回来了，不应该存在太多应收账款。
另招股书数据显示，2014年三德科技对魏桥集团实现的销售额为624.64万元，这也就是说，该年度即使三德科技一分钱的现金也没有向魏桥集团收取，那么对其形成的应收账款也不应该超过这一销售额才对。而事实上，在三德科技介绍应收账款账龄情况时表示，截至2014年底，其对魏桥集团形成的一年内的应收账款金额却高达641.22万元。
募资项目风险
据《投资时报》记者了解，三德科技此次募资项目拟投资5988.77万元的实验分析仪器升级扩产项目，将新增年产新型热值分析产品280台、成分分析产品320台、元素分析产品176台和物理特性分析产品20台，项目将巩固公司在煤炭应用领域的市场地位，以提高重油和生物质能源领域的市场份额。
但业内人士认为，三德科技面临的市场环境格局已变，其主要客户分布在电力生产、矿产采掘、水泥生产、金属冶炼、石油化工和煤炭生产等行业的检测和使用。其中，多数客户所处行业具有较强的周期性特征，其经营情况受到全社会固定资产投资增长的影响。
从现实情况看，三德科技的产品运用，几乎都涉及国家淘汰落后产能、限制固定资产投资的煤炭采掘、水泥、石工和金属冶炼等行业领域。2012年至2014年，公司热值分析产品、成分分析产品、元素分析产品和物理特性分析产品的合计收入占主营业务收入的比重分别为70.21%、76.29%和68.98%，构成了公司主要业务收入来源。有业内人士认为，三德科技70%的传统市场都已出现停滞甚至萎缩，公司依赖的市场发展空间有限。
“未来三德科技新增募投产能将如何消化令人担忧，如果优势领域以外的市场开拓不力，公司可能面临销售规模和盈利能力下降的风险。”业内资深人士对记者表示。同时，背负着市场环境和经营压力的三德科技募投项目可行性到底如何，若未来市场环境发生不利变化，或由于项目组织管理不善，不能按计划实施，不仅不能达到预期收益，可能还将影响公司现有业务的经营。
另外，实验分析仪器行业具有多学科交叉的技术特点，普通高校人才培养无法直接满足企业人才需求。公司的主要研发技术人员均通过在企业的长期实践，逐步成长为完全适应行业需要并能为客户创造价值的稀缺性骨干人才。分析人士认为，如果公司在研发技术人员的专业培训、技术交流、梯队建设、平台优化和创新激励等方面不能适应发展需要，或遭遇激烈人才竞争，则可能面临关键研发技术人才流失的风险，并将会削弱企业的自身竞争力。
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