太狂热 三因素致机构参与定增亏损

　　每经记者 刘明涛

　　旭诚资产相关人士告诉每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者，在2014年低点发行的许多定增产品，在2015年上半年由于牛市赚钱效应凸显，这是吸引大批资金迅速涌入定增市场的原因。其中在2015年4月份以后，就感觉到市场已经不正常了，当时的投资机构几乎都不问项目、不问定增方向，甚至不计成本地高溢价参与报价。在高峰的时候有70~80家机构参与一家公司的定增报价，这种狂热追捧导致市场上出现大量的溢价报价，致使发行价格畸高。

　　机构参与定增渐趋理性

　　上海一位私募告诉记者，基于对后市看好，公司在2015年4月份曾经发行过一款定增产品，主要投资于互联网+的一些定增项目，当时公司已经采用了非常积极的报价策略，但随着市场行情节节攀升，报价涨幅到了不能接受的地步，以当时公司的报价几乎拿不到任何定增额度，显然这样的定增市场存在极大的泡沫，背后隐藏着巨大的风险，最终公司决定不参与。

　　该私募还指出，以当时的海特高新（002023）为例，公司2015年7月15日拿到增发批文，定增底价10.5元，7月15日复牌后二级市场股价连续拉升，截至8月12日申购报价日，前20个交易日均价为20.95元。从机构报价情况看，由于唯恐拿不到筹码，报价普遍较高，在27家报价机构中，报价大多在15元以上，最后增发实施价格为20元，相当于底价10.50元的190.48%。截至今年5月18日，海特高新股价报收15.21元，参与定增的基金浮亏23.9%。

　　新华医疗（600587）也存在类似情况，公司具有优质的基本面及较强的成长性，许多机构趋之若鹜，不少机构最终以37.5元/股中标。截至定增股份解禁日，新华医疗当天收盘价为23.83元，参与该公司定增项目的机构浮亏36%。而截至今年5月20日，该股收盘价为23.18元，参与定向增发的资金以亏损出局的可能性很大。

　　旭诚资产表示，目前机构投资者参与定增逐渐趋于理性。虽然目前参与定增折价较高，但公司定增也就十几家机构参与报价，不再像之前那样几十家公司扎堆报价，高溢价夺标。目前参与定增的机构减少了，主要是因为当前的市况下，八折的折价安全垫实在是不高，目前市场信心未恢复，市场一波动价格很快就倒挂了，此外还要受到锁定期的限制，所以机构投资者显得不够积极。

　　基金经理对风险判断不足

　　上述上海私募人士还表示，在牛市和震荡市环境下，定增类股票往往有较好表现。相对于二级市场投资而言，参与定增有多方面优势：首先定增往往伴随着利好，常常意味着优质资产的注入、各方面资源的整合等长期利好，利于股价在二级市场表现；其次定增可以享受折价发行，而股价受定增利好刺激，到定增资金上市时已有不少涨幅。

　　尽管定增产品具有优势，但在市场风险面前同样不堪一击，从去年高点至今，不少公司股价腰斩，目前价格与定增价相比下跌两三成的不在少数，让参与者亏损严重。在股价大幅下跌的情况下，部分定增专户产品已经爆仓，因为几乎所有的定增专户都是加了杠杆的，一些杠杆达五倍甚至更高。

　　在业内人士看来，定增基金亏损，主要有三方面的原因：首先是系统性下跌风险，被锁定12个月乃至更长时间的基金，只能被动跟着下跌；其次是基金经理对于风险判断不足，从2015年8、9月份公募基金参与定增情况看，大多数是在大幅拉升之后实施的。其三，在上述定增到期股价大跌的公司中，公募基金是参与主力，而公募基金参与的多为询价定增，而多数询价定增中，大股东均不参与，上市公司做高股价的动力不足。