景顺长城陈文鹏：债市短期利空发酵中长期不悲观

　　中国经济网4月26日讯 近期债市违约频繁发生，市场情绪愈发趋于谨慎，债市陷入偏空震荡格局。景顺长城固定收益投资部研究副总监、景顺长城景兴信用纯债基金经理陈文鹏认为，国内信用债违约潮已经来临，但出现流动性危机的可能性不大，短期债市各利空因素仍可能继续发酵，债市投资需要更重视个券信用风险，尽可能地避开负面评级的债券。对债市中长期并不悲观，国内经济仍处于结构调整和去产能阶段，经济增速仍将继续下行，债券市场中长期的表现仍可以期待。 

　　从去年的山水水泥，到今年的东北特钢、中铁物资，债市违约现象趋于频繁。陈文鹏明确指出，国内信用债违约潮已经来临，从高等级到中低等级，从央企到民企，从公司债到短融中票，债券违约成为常态。在去产能、去杠杆背景下，国内经济结构调整压力较大，经济增速仍阶梯式下行，企业盈利能力明显下滑。从违约的企业特征上看，产能过剩的强周期企业和经营规模偏小的企业出现负面评级甚至违约的概率更大些。产能过剩行业近年受大宗商品价格下跌影响，盈利明显恶化，去产能压力较大，再加上近期的供给侧改革和债转股政策的推动，企业主动寻求外部支持的动力下降，产能过剩行业的违约风险明显上升。经营规模偏小的企业则主要是规模偏小，抗风险能力低，一旦出现股东实际控制人风险、行业变化或经营变化，这类发行主体容易出现负面评级或违约。在投资策略上，陈文鹏强调，短期内经济企稳，但企业基本面并未改善，各投资组合需要更重视个券信用风险，尽可能地避开负面评级的债券。 

　　针对市场担忧信用风险发酵引发的流动性危机，陈文鹏认为，近期债市利空因素较多，包括经济短期企稳、货币政策宽松力度低于预期、监管层可能加大理财资金的债券投资监管、信用风险频发等，债券收益率出现了较大幅度的调整。利率债调整幅度较大，一方面是基金赎回导致利率抛盘上升，另一方面基本面的回升和货币政策低于预期，并不是单单信用风险的因素。至于是否出现流动性危机，这主要看央行货币政策的变化。从近期央行的操作上看，全面降准降息的概率下降，通过MLF、公开市场逆回购等操作释放流动性的概率更大。央行货币政策宽松力度低于市场预期，但未见到收紧的迹象。因此，只要各组合不出现大额赎回，出现流动性危机的可能性不大。 

　　在当前的债市环境下，要如何进行投资操作？陈文鹏认为，短期而言，各利空因素仍可能继续发酵，策略上将适当控制杠杆和久期，待收益率平稳后再择机加仓。目前债券市场面临一定的调整，但中长期而言并不悲观，国内经济仍处于结构调整和去产能阶段，经济增速仍将继续下行，债券市场中长期的表现仍可以期待。