上海金：中国黄金投资市场试图摆脱国际影子市场命运

　　图片来源：视觉中国

　　256.92元/克！4月19日上午，全球首个以人民币计价的黄金基准价格——上海金在上海黄金交易所发布。

　　首笔上海金基准价集中定价合约正式挂牌交易，定格在256.92元/克，经过三轮报价，基准价当日收盘收报257.29元/克，成交量达到5.7吨。

　　这意味着在以伦敦金和纽约金为首的全球黄金定价权的争夺格局中，中国用一种积极的姿态，迈出了关键的一步。

　　4月20日，上海黄金交易所（下称金交所）公布《上海金集中定价业务白皮书》称，推出上海金既为黄金市场提供可交易、可信赖的黄金人民币基准价格，又将促进中国金融市场的发展。

　　什么是上海金？

　　上海金是上海黄金交易所推出的定价合约，指以人民币计价的、在上海交割的、标准重量为1千克且成色不低于99.99%的金锭，通过上海黄金交易所定价交易平台的系统实现的交易。

　　上海金基准价则是指上海金在上海黄金交易所指定的定价交易平台通过“以价询量”的集中交易方式，在达到市场量价平衡后，最终形成的人民币基准价格。

　　目前，中国黄金衍生品市场一直缺乏以人民币计价、且权威公允的黄金时点价格，上海金基准价的推出将有助于中国黄金金融衍生品市场的发展，亦将对与黄金相关的金融产品、理财产品及衍生品的价格产生重要影响。

　　黄金钱包首席研究员肖磊在接受界面新闻记者采访时指出，长期来看，如果没有上海黄金定盘价，中国黄金投资市场就很难摆脱国际影子市场的命运，现有价格发现体系很难反映国内市场即时全面的供需水平，给投资者、生产者、消费者带来极大困扰，增加了市场的不公平性。“上海黄金定盘价提供了一个最基本的、争夺定价权的工具。”

　　一个事实是，当中国大妈们炒卖黄金忙的不亦乐乎之际，中国市场上的黄金价格却并非直接掌握在自己人的手里。直到如今，拥有黄金定价权的伦敦和纽约交易所依然占据绝对格局，他们所定的金价标准为国际市场广泛使用，国际黄金期货定价中心在纽约，现货定价中心则在伦敦。

　　由于资本管制，以及进入国际市场交易席位的限制，中国参与黄金期货交易量相对较少，中国投资者之前在国际上参与黄金期货买卖量也不多，导致中国对黄金定价并没有太多话语权。中国的黄金市场价格只是伦敦、纽约市场的“影子”价格。

　　基于此，业内多从战略价值角度去评估上海金的面世。

　　中国黄金协会认为，上海金的战略价值主要体现在，发挥中国黄金全产业链共同参与价格优势，将有效发挥中国作为全球第一黄金生产大国、消费大国、进口大国、加工大国在国际黄金市场上应有的作用，使上海金成为国际交易主流产品，从而在黄金定价权中增加中国因素的权重，并有助于提升人民币国际影响力，助推人民币国际化。

　　此外，以“上海金集中定价”为基础，推动黄金产品多元化，为黄金企业提供更好的风险管理工具，同时也是黄金企业进行国内国际合作的重要依据。

　　根据中国黄金协会公布的数据，2015年，中国共计生产黄金515.88吨，同比增长0.6%。这是中国连续第九年成为全球最大黄金生产国。2015年中国黄金消费量985.90吨，与2014年同期相比增加34.81吨，增长3.66%。同时，中国的黄金消费量连续3年保持全球第一。

　　中国银行则认为，上海金定价机制的建立将为全球市场黄金生产商、消费者和金融机构提供一个公开透明和可交易的黄金人民币交易基准价，有助于上海金在国际黄金市场定价、交易和交割中发挥更大的影响力。

　　中国人民银行最新统计数据显示，截至今年3月末，中国的黄金储备达5779万盎司（约合1638吨），相比去年7月底的黄金储备提高了7%。

　　当民间存量黄金增多，老百姓盘活持有的黄金资产的需求也日益旺盛。中国央行金融市场司副司长徐忠19日表示，随着经济实力提升及居民财富增加，中国黄金市场发展潜力巨大。

　　“中国黄金市场要积极盘活，加大消费者保护力度。”徐忠谈到，中国现在每年生产400多吨黄金，进口1000多吨，参与黄金市场个人投资者已超过千万。

　　上海金如何定价？

　　根据上海金交所规则，上海金集中定价合约的合约代码为SHAU，上市初期的交易保证金为6%。2016年4月9日至6月30日，金交所免收上海金合约的交易手续费。

　　界面新闻记者了解到，上海金每日集中定价交易分为早盘和午盘两场，早盘的集中定价开始时间为10点15分，午盘集中定价开始时间为14点15分，每场集中定价开始前，分别有5分钟的参考价报入时间和1分钟的初始价显示时间。

　　上海金的定价机制黄金集中定价交易实行定价成员和提供参考价成员机制。据了解，每一场上海金集中定价过程主要由以下三个环节组成：

　　第一步，上海金集中定价交易系统根据定价成员和提供参考价成员报出的参考价进行计算，形成并公布初始价。

　　随后，上海黄金交易所的会员和客户针对初始价或可能调整的价格申报买卖意向和数量。比如，如果买卖数量不平衡，买量大于卖量，价格按交易规则规定的价格调整幅度向上进行逐轮上调，直至在最新的价格上买量减少或卖量增加，市场供求平衡。

　　最后一步，便形成上海金集中定价基准价格，在该基准价格上的所有有效申报全部以该基准价格成交。

　　定价成员在集中定价规定时间内提供参考价，承担在一定范围内为集中定价交易提供平衡供求的职责，目前定价成员由12家中外资商业银行组成，两家外资银行为渣打银行和澳新银行（中国）有限公司。

　　提供参考价的成员则在规定时间内提供首轮集中定价参考价。目前提供参考价成员由1家商业银行和5家国内外产用金企业（共6家）组成。

　　金交所还成立了上海金集中定价交易监督管理委员会，由主要市场参与者、交易所、中国黄金协会、世界黄金协会及有经验的国际机构等国内外成员组成，将对上海金集中定价交易进行监督管理。

　　仍待市场检验

　　上海金的推出，是否是挑战伦敦金的地位？金交所认为，由于计价单位、对象及交割地区和时区不同，上海金与伦敦金是互补互利、相互促进的非竞争关系。

　　上海金与伦敦金将分别反映两个地区、两个市场不同的供需状况，以供具有不同需求的投资者参考和使用。同时，上海金与伦敦金非排斥性、非替代性的关系，能使二者在全球黄金市场中相互补充、共同发展。

　　参考黄金国际板的经验，肖磊认为，受制于资本账户和人民币自由兑换等因素，外资目前很难大规模参与以人民币计价的上海金市场，但由于上海金定价会员里已有两家外资银行参与，这些银行一些国际需求会反馈到上海金，变相增加了资金的流入。“但必须看到，汇丰、花旗、德意志、巴克莱等在黄金市场有举足轻重作用的外资银行还没有参与进来。”

　　世界黄金协会对上海金的推出展示积极的态度。据《金融时报》报道，世界黄金协会首席执行官施安霂（Aram Shishmanian）表示，上海金基准价的启动无论对于上海黄金交易所自身的发展，或是中国黄金市场国际化都具有里程碑意义。“该定价机制开启了一个由伦敦、纽约和上海所共同构建的全新全球黄金交易市场，也意味着‘西金东移’将继续成为市场主旋律。”

　　4月19日，中国人民银行副行长潘功胜特别提到，推出上海金定价机制是中国顺应国际黄金市场深刻变革和全球黄金市场“西金东移”发展趋势的必然要求。上海金基准价将为全球投资者提供一个公允的、可交易的人民币黄金基准价格，为黄金市场参与者提供了良好的风险管理和创新工具，将有利于进一步完善人民币黄金市场的价格形成机制，加快推进中国黄金市场国际化进程。

　　“黄金定价权，一定程度上来说，也是黄金金融交易市场的定价权。交易者一旦形成习惯，影响力会持续很长时间，因此中国要争夺黄金定价权的问题，只是一个开始。”肖磊说。

　　中国的优势在于，“西金东移”已非常明显，中国已成为全球最大的黄金交易市场，以及全球第一大消费市场，对国际价格的影响不容忽视。肖磊强调，这就给目前上海金争取定价权提供了历史条件。

　　肖磊认为，市场后期的不确定性在于人民币的国际化程度、资本市场的开放程度，以及上海金体系能否高效运作的问题。

　　“由于投资渠道狭窄，黄金投资需求在国内增长更快，但国内产品创新一直较慢，目前基于黄金流动领域的各类衍生产品非常少，还主要在采矿加工和现货交易，衍生品和产业链金融刚开始发展。”肖磊说，由于黄金在国内依然被定义为战略金融资产，市场还不够开放，涉及黄金的很多业务民营企业还难以介入，互联网＋黄金的各类市场化方向正在给这个市场带来新的活力。