中国经济网编者按：证监会网站4月8日晚间发布消息，江苏恒康家居科技股份有限公司（以下简称“恒康家居”）首发申请拟于4月13日上会。然而，恒康家居暴露出的多项经营隐患仍给公司带来不小的风险。证券市场周刊在报道中指出，恒康家居面临持续创新能力不足的风险，专业化人才不足等因素，使其产品设计能力及创新能力与行业内领导品牌仍存在一定差距，79%的专利只是实用新型。

　　根据招股书，公司直接出口的外销收入占同期主营业务收入达九成之多。恒康家居在招股书中也坦承，在以外销为主的业务模式下，人民币汇率的变动、出口退税政策的调整都会对行业整体经营利润产生影响。此外，家族式经营也使公司存在实际控制人利用其控制权损害公司利益、侵害其他股东利益的风险。

　　持续创新能力不足

　　据证券市场周刊报道，恒康家居是典型的借WTO东风、从代工贴牌起家的出口企业，主要产品包括记忆绵床垫、记忆绵枕等家居制品。2015年，记忆绵床垫、记忆棉枕在主营业务收入中的占比依次为60.1%、28.73%。

　　记忆绵家居制品行业的门槛较低，随着其他生产企业的进入，以及原有OEM厂商研发设计能力不断提升后逐步向ODM厂商转型，记忆绵家居制品行业ODM市场竞争将趋于激烈。

　　竞争在加剧，恒康家居却面临持续创新能力不足的风险。公司虽已建立产品设计及研发中心，但由于专业化人才不足等因素，产品设计能力及创新能力与 Serta、Tempur等记忆绵家居用品领导品牌仍存在一定差距。

　　截至2015年年底，在恒康家居拥有的44项专利中，大多数（79%）只是实用新型，16%的发明专利还都是围绕海绵制造，另外5%则是外观设计。在招股书中，恒康家居仅笼统地表示要增加研发投入，对未来新产品与新工业的方向还没有清晰的认识。

　　而喜临门已致力于智能家居，正着力研究智能床垫，并取得了神灯科技35%的股权，后者在脑电波和人体生物电采集等领域具备国际领先技术，这些举措将加速喜临门研发并量产健康睡眠产品，由此形成新的利润增长点。

　　恒康家居在招股书中也坦承公司面临持续创新能力欠缺的风险：“公司虽已设立了产品设计及研发中心，并持续进行研发投入，但由于专业化人才不足等客观因素的存在，产品设计能力及创新能力与“Sealy”等众多国际知名家居用品厂商仍存在一定差距。”

　　严重依赖境外市场

　　恒康家居在招股书中介绍，目前记忆绵家居制品消费地以欧美等地区为主，国内记忆绵家居制品行业对境外市场依存度较高，容易受进口国的经济形势、贸易政策等因素影响。同时，在以外销为主的业务模式下，人民币汇率的变动、出口退税政策的调整都会对行业整体经营利润产生影响。

　　据招股书显示，恒康家居主要为欧美等境外记忆绵家居品牌商、贸易商提供ODM 产品，收入以外销为主。2013 年、2014 年和2015 年，公司直接出口的外销收入分别为87,168.42万元、106,138.13 万元及120,136.29 万元，占同期主营业务收入的比例分别为91.62%、91.63%及87.34%。因此，欧美等发达地区经济形势的波动将会对公司未来经营成果产生影响。

　　恒康家居与海外客户签订合同时，主要以美元作为结算币种。人民币汇率波动对公司经营业绩的影响主要体现在：一方面，人民币处于升值或贬值趋势时，公司产品在海外市场竞争力下降或上升；另一方面，自确认销售收入形成应收账款至收汇期间，公司因人民币汇率波动而产生汇兑损益，直接影响公司业绩。

　　恒康家居还表示：“公司主要产品出口退税率的调整将会对公司利润总额产生一定影响。报告期内，公司主要商品出口退税率未发生调整情况，但不排除随着未来出口贸易政策的调整，公司主要商品出口退税率的下调将对公司盈利能力产生不利影响。”

　　家族式经营存风险

　　据证券市场周刊报道，恒康家居存在实际控制人利用其控制权损害公司利益、侵害其他股东利益的风险。

　　招股书显示，控股股东、实际控制人、董事长、总经理倪张根在本次发行前直接持有78.69%的股权，本次发行后持股虽降至59.02%，但仍处于绝对控股地位；第二大股东吴晓风持股比例从8.9%降至6.67%。发行后，二人合计持股比例高达65.69%。

　　再者，倪张根与吴晓风是表兄弟，尽管恒康家居已经建立了较为完善的法人治理结构，降低了实际控制人对公司的控制力，然而实际控制人仍有可能通过所控制的股份行使表决权，进而对公司的发展战略、生产经营和利润分配等决策产生重大影响。