中持水务现金流为负数 资产负债率较高

　　公司是一家创新型的水环境服务商，公司以构建安全、舒适、可持续的水环境为目标和使命，帮助中国中小城市政府客户管好“两桶水”：改善地方水环境和控制工业园区的环境风险，与之形成长期合作伙伴关系并不断提供与水环境相关的综合解决方案。

    运营类业务的合规风险

    近年来，随着污水处理厂的国家排放标准不断提高、检测指标不断增加，以及环保部门日常监管力度的持续加大，污水处理厂面临的环保违规风险逐步提 升。截至目前，公司运营的污水处理设施（含处在运营阶段的 BOT、ROT 项目）共计 30 座，如果公司不能够采取持续谨慎的运营措施，并执行严格的运营管理制度，或者由于个别排放主体未能严格按照环保部门的要求排放，造成污水处理厂进水水质大幅超过设计进水标准，导致污水处理厂出水水质超标，则会面临与客户发生纠纷，或者按照合同约定被扣除污水处理费、向客户赔偿、导致合同提 前终止的风险，以及被环保部门限期整改，甚至行政处罚的风险。

　　现金流为负数 资产负债率较高

　　面临流动性危机

　　招股书显示，报告期内，公司业务扩张迅速，应收账款呈快速增加趋势:公司截至2012年12月31日、2013年12月31日及2014年12月31日应收账款净额分别为4,531.09 万元、6,137.67 万元、11,897.27 万元，分别占当期营业收入的 30.30%、25.82%、35.01%。

　　数据上看，应收账款金额较大，且占比逐年增加，如果发生无法及时收回款项的情况，公司将面临流动资金短缺和坏账损失的风险。

　　负债占全部资金的比重高

　　中持水务在营业收入连年高速增长的情况下，却出现经营活动产生现金流量净额为负数的尴尬局面，这与其居高不下的应收账款有着必然的联系。

　　根据招股书上显示，公司负债水平较高，2013 年末资产负债率较 2012 年末显著下降，如果企业经营不善，它又可能形成筹资风险，从而加剧企业经营风险，造成高负债高风险。

　　资金不足导致增长速度下降风险

　　污水处理投资运营业务为公司主要业务之一，主要以 ROT、BOT 模式提供给客户的污水处理全系统服务，满足客户的投融资、建设、运营管理全寿命周期服务需求，该类业务前期需要大量资金的投入，在基础设施建成之后通过向服务对象收取费用的方式收回前期投资。该类业务在整个项目运行期内，呈现投资建设期需大量资金投入，运营期现金逐步回收的特点，该类业务的开展将对公司的资金管理提出更高的要求。

　　公司 EPC 业务与技术产品销售业务一般采取按进度分阶段收款，对公司资金需求较高。公司目前主要通过银行贷款、股权融资的方式进行融资，公司现阶段融资能力与融资渠道相对单一对公司快速发展造成一定制约。如果公司未来不能进一步拓宽融资渠道并有效控制融资成本，则会带来公司增长速度下降的风险。