黄金周评：1季度绝佳表现句号难圆美联储连环轰炸尚可安好？

　　贵金属市场本周表现差强人意，周五(4月1日)在非农公布后一度暴跌20美元至1208.92美元，不过由于失业率上升，且本次非农并不足以改观市场对美联储加息步伐的悲观预期，金价跌势很快膝跳式回补，回升至1221.90美元/盎司收盘，本周小升0.52%。

　　国际现货黄金本周开盘报1216.10美元/盎司，收盘报1221.90美元/盎司，小涨5.80美元;最高触及1243.50美元/盎司，最低下探1208.10美元/盎司。

　　在美元本周大跌近2%的积极背景下，黄金的弱势表现其实并不让人意外。考虑到黄金年初以来的升势，以及面临1300美元/盎司关口的强劲阻力。

　　因对美联储在去年12月做出近十年首次升息决定后，利率正常化预期降温，1季度金价录得近30年最大季度升幅16%。

　　本周金市要点撷英

　　非农强势诱发天量卖单金价修正仅是暂时?

　　传统的市场大戏正式在西方愚人节拉开帷幕。美国劳工部(DOL)周五(4月1日)公布的数据显示，美国3月非农就业人数增加21.5万人，略微好于市场预期的增加20.5万人，3月失业率升至5.0%，因更多人加入劳动力大军。此外，市场普遍关注的薪资数也录得小幅增长。在全球经济表现低迷的背景下，美国就业市场韧性尽显。

　　受数据影响，美元指数一度延续涨势至95关口上方但随后冲高回落，非美货币也短线坐上过山车，贵金属则退避三舍。由于美元反弹，黄金白银原油全线大跌。现货金大跌约25美元，跌幅超过1.8%，刷新3月28日以来低点至1208.45美元/盎司，现货白银大跌近4%，最低触及14.75美元/盎司，美油布油跌幅近4%。

　　而另据报道，COMEX最活跃2016年4月期金在北京时间20:30一分钟内成交3747手，大量卖单促使黄金短线跳水8美金;随后在20:44-20:46三分钟内成交13146手，大量卖单促使黄金短线跳水7美元。

　　汇丰银行(HSBC)表示：“我们预计金价的下跌都会带来买盘，将是相对比较短暂的，上行趋势依然完好。”法兴银行(Societe Generale)则表示：“金价的修正很可能将只是暂时的。”该行指出，下行1200至1206美元/盎司有所支撑。丰业银行(Scotiabank)则表示，短期金价盘整会继续，“金价将在1208至1246美元/盎司间。”不过丰业表示，金价上行的潜力依然大于下行潜力。

　　兴业银行分析师Robin Bhar说，“总的说来这份报告是积极的，黄金因此破位下行。同时抛压很大，因黄金在第一季度涨幅可观也导致了获利回吐。接着争论就会来到，这实际上搞清楚美联储今年将会否加息了吗?我看未必。”

　　LBBW分析师Thorsten Proettel说：“我不认为市场是担忧2016年美联储加息的问题，货币政策总体而言对黄金是有支撑的。”

　　金市收获“最强1季度”

　　本周四是3月最后一个交易日，也是本季度最后一个交易日，而至今黄金市场收获了超过16%的涨幅。

　　凯投宏观(Capital Economics)分析师Simona Gambarini表示：“避险需求和对美联储加息预期的减弱，外加通胀预期增加，这都是金价上涨的原因。”

　　Gambarini称：“总体而言，实际利率将继续在低水平，这是黄金市场重要的影响因素。”

　　一季度金价近16%的涨幅是1986年以来黄金表现最好的一个季度，并且一度触及1280上方的13个月最高水平。

　　目前接近1230美元/盎司水平左右的金价高于LBMA在1月31名分析师调查中的大部分预测水平。

　　此外，黄金ETF也在大量流入，整个一季度只有8个交易日是没有出现增持的。全球黄金ETF在一季度增长21%至1761.3吨，超过2009年一季度以来的任何一个季度。

　　与此同时，Comex期金交易量达到了1410万手，是最高水平的一季度。

　　中印到底谁是去年“大金主”?

　　在一季度的最后一个交易日，汤森路透GFMS和Metals Focus分别发布了对今年黄金市场分析的报告。虽然一季度金价走势出乎了几乎所有人的预料，但从两份报告来看，后市市场对金价的看法依然有着分歧。

　　GFMS报告称，2015年黄金矿产增长0.8%至3158吨，而Metals Focus的报告则称，去年黄金矿产量增加了1.8%至3211吨。

　　在需求方面，GFMS表示去年印度是全球第一大黄金消费国，但Metals Focus却表示，中国依然是全球黄金最大买家，后者报告称，中国2015年黄金需求下降1.7%而非GFMS的下降7%，印度需求增长3%而非GFMS报告总的增长6.3%。

　　GFMS报告称，2015年是全球黄金市场连续第三年处在供应过剩的状态中，预计过剩量354吨，而Metals Focus则指出，去年黄金供需面连续第二年保持平衡。

　　对于废料黄金回升量，GFMS称去年增长1%，尤其是土耳其的废料黄金供应量大增75%。但Metals Focus认为，去年全球黄金废料供应量下降了6%，而土耳其的供应量只增长了35%。

　　在央行买盘方面，两家的报告也同样出现分歧。GFMS表示，去年各国央行的黄金买盘增长了3.6%，而Metals Focus则指出，这一需求事实上下降了3.1%。

　　对于黄金矿产，两家的报告也有不同观点。Metals Focus表示，去年全球黄金矿产平均成本660美元/盎司，而GFMS报告称平均成本为707美元/盎司。在全部维持成本(AISC)方面，前者称去年平均1310美元/盎司，GFMS的则为897美元/盎司，差距不可谓不小。

　　对于今年的黄金矿产量，GFMS认为今年矿产量将下降，而Metals Focus则认为将持平。

　　黄金净多头头寸飙升至2012年末以来最高水平

　　就在市场逐渐走弱之前，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(4月1日)公布的周度报告显示，截至3月29日当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金净多头头寸，但减持了白银和铜净多头头寸。黄金净多头头寸升至2012年末以来最高水平。

　　数据显示，截至3月29日当周，COMEX黄金投机净多头头寸增加3335手，至164946手。

　　本周走势震荡，周初金价持稳随后升至一个月高位，但周五再度跌破1210美元/盎司。美联储加息预期主导金价走势。

　　黄金对美国货币政策高度敏感，因利率上升将提升持有黄金这一无息资产的机会成本，而美元将受到支撑上行。

　　COMEX白银投机净多头头寸减少9494手，至42915手。此期间白银录得7月初以来最大单日跌幅。

　　COMEX铜投机净多头头寸连续三周遭到减持，本周减少1938手，至21073手。

　　WGC：全球负利率环境下黄金需求将受推动增长

　　世界黄金协会(WGC)近日发布的报告中表示，在全球多国央行开始负利率政策的情况下，投资者对风险的态度有所转变，黄金市场货迎来牛市。报告表示，长期而言，负利率政策会带来央行和投资者对黄金需求的增加。

　　从历史来看，在负的实际利率环境下，黄金的回报是长期均值的两倍。WGC报告称：“利率的下降通常意味着金价的上涨，但利率的上升不一定意味着金价下跌。”WGC还表示，在负利率的环境下，基本面的变化就是投资者们要对投资组合风险进行管控。

　　金市后市展望：

　　下周前景方面，美联储会议纪要及官员轮番讲话或将被市场紧盯。

　　投资者将迎来美联储3月会议纪要，或能从中获得利率预期的更多线索。此外，美联储现任主席耶伦将与格林斯潘、伯南克以及沃尔克等三位历任主席出席会议。不同任期的美联储主席聚首，耶伦是否又会释出货币政策相关信息成为市场关注焦点。美联储高官们对于货币政策的立场变化或将左右美元行情，进而制约金价涨跌。

　　Kitco周五(4月1日)发布的每周黄金调查显示，黄金近期保持震荡，而散户和市场专业人士之间的看法相左，分歧加大，超过一半的散户继续看多下周金市，而过半的专业人士则看空。本周参与在线调查的有603人，其中364人或60%认为下周黄金仍看涨，同时112人或27%看跌;46人或13%保持中立。

　　本周参与调查的散户看多黄金的人比上周有所增加，上周的只有46%的投票者表示看多黄金。在针对专业人士的调查中，接触了35人，有18人回复，其中5人或28%认为下周价格更高; 10人或56%认为价格会走低;3人，或17%保持中立。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。

　　兴业银行分析师Robin Bhar周五说，“总的说来非农报告是积极的，黄金因此破位下行。同时抛压很大，因黄金在第一季度涨幅可观也导致了获利回吐。接着争论就会来到，这实际上搞清楚美联储今年将会否加息了吗?我看未必。”

　　丰业银行(Scotiabank)周五表示，短期金价盘整会继续，“金价将在1208至1246美元/盎司间盘整。”不过丰业表示，金价上行的潜力依然大于下行潜力。

　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)金属策略师Michael Widmer近日接受CNBC采访时表示，预计黄金市场在上半年仍将上行。Widmer表示，“上半年金价将继续上行，二季度或将触及1350美元/盎司水平。”Widmer认为，美联储如果变得更偏鹰派，那么黄金市场将面临更大的困难。

　　下周重要经济数据和事件：

　　周一

　　澳大利亚 2月季调后零售销售

　　欧元区 2月生产者物价指数

　　美国 2月耐用品订单修正值

　　美国 3月就业市场状况指数

　　波士顿联储主席罗森格伦在该联储2016年网络安全会议上讲话

　　加拿大央行将公布企业展望调查

　　欧洲央行执委会委员、首席经济学家普雷特在罗马路易斯大学经济会议上发表讲话

　　周二

　　欧元区 2月零售销售

　　加拿大 2月贸易帐