【导读】基金君今日在已公布年报的基金中，挑选出比较知名基金经理的观点，供投资者参考。也希望对大家投资理财有所帮助。
中国基金报：刘宇辉
截至今日，已经有两批共多家基金公司公布旗下基金2015年度报告，作为年报中最有价值的部分，各只基金年报中“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”最值得细读，这反映出基金经理对2016年全年投资机会的分析，也对投资者进行今年投资布局提供有意义的借鉴。
基金年报数量众多，要全部读完要花相当长的时间。基金君今日在已公布年报的基金中，挑选出比较知名基金经理的观点，供投资者参考。也希望对大家投资理财有所帮助。
中邮略新兴产业基金经理任泽松：在四大领域重点配置
在宏观经济增速逐步下台阶的大趋势中，2016年作为“十三五”开局之年，“稳增长”不容有失。在改革和转型过程中，传统经济难以维持高增速，新兴产业比重逐步增加。预计在一系列货币和财政政策下，整体流动性依然宽裕，但从边际改善来看对市场的影响作用要弱于2015年。2016年初资本市场剧烈波动源于人民币贬值预期、大股东解禁减持、注册制预期，以及熔断机制加剧市场恐慌。展望未来，利空因素在逐步消退中，年初政策规划亮点不断、流动性宽松的特征不变、汇率波动在可控范围内，市场将逐步进入修复期。
战略新兴产业是经济转型和资本市场配置的中长期方向。我国产业结构已在渐变，人口结构变化与收入增长推动消费从商品转向服务，传媒、体育、医疗、教育、养老等领域需求逐步释放。信息技术相关的大数据和云计算、智能制造、新材料、新能源汽车等都会是中期转型的重点方向。
在“增量行情”短期难以出现的情况下，本基金将会维持目前较为合理的仓位水平，结合当前的风险偏好，围绕空间、壁垒、管理层等维度，在信息产业、生物医药、消费升级、智能制造等领域重点配置，在市场分化过程中发挥“自下而上”精选个股的优势，力争在2016年为投资者带来较好的投资回报。
易方达新兴成长基金经理宋昆：重中之重是寻找并买入“三新”龙头公司
展望2016 年，宏观经济方面，中国依然面临着较大的增长压力，同时由于受到资源、环境以及经济结构的限制，也难以再次进行大力度的经济刺激。货币政策方面，由于自2014 年年末以来已经实施了多次降息、降准，同时考虑到美国加息、人民币汇率的限制，预计继续实施货币宽松的空间不大。
政策方面，中央政府将会积极推动供给侧改革，但要推动宏观经济增长和经济结构转型，还要更多地依靠新兴产业。同时，2016 年是“十三五”规划的制定年，我们将积极关注国家针对新兴产业出台的相关政策。
短期来看，我们依然面临着来自国内外的诸多不确定性因素，放眼中长期，能使中国经济进一步焕发活力的必然是不断崛起的新兴产业。我们可以预见，在不远的将来，随着移动互联、云计算和人工智能为代表的新技术的规模化运用，人类社会的进步必将大大加速。从以往繁重的生产性、事务性劳动中解放出来的人们，必将对自身的需求更加重视，娱乐、医疗、教育、体育等与“人”直接相关的产业将迎来黄金发展期。这些推动社会进步、提升人民幸福指数的新技术、新模式、新产业，将是我们关注的重点。寻找并买入其中的龙头公司，将是我们工作的重中之重。
债券投资方面，由于宏观经济依然疲弱，通胀水平处于低位，债券市场依然具备投资机会，将继续采取稳健的投资思路。
兴全合润分级基金经理谢治宇：四大积极因素将是投资主要指导基础
2016年，实体经济改善预期难言乐观；资金面进一步宽松空间十分有限，需警惕流动性拐点；注册制实施，股票供给压力大于2015 年；目前市场总体估值不低。在此大背景下，2016 年预期收益率应有所降低，整体投资策略趋于谨慎。仍有如下积极因素值得关注，将成为本基金配置的主要指导基础：
（1）部分传统周期性行业，政策推动下行业供给收缩，有望带来企业盈利的边际改善。
（2）代表经济转型的方向性行业，如新消费、高端制造、农业现代化、信息产业等将有望获得政策与资本的持续推动，加速发展。
（3）前沿新兴科技不断涌现，相关领域必将成为资本关注的焦点。
（4）缺乏活力的传统旧经济领域，转型重组事件活跃，或蕴藏较好的挖潜机会。
2016年本基金将密切关注上述可能存在的积极因素变化方向，在控制风险的原则下，力争降低波动，积极为投资者创造长期投资回报。
中银收益基金经理陈军：着重寻找业绩能够兑现或者有超预期利润弹性的细分行业以及龙头公司
展望2016 年，全球经济仍将继续处于动荡期。美国经济一枝独秀，欧洲持续低迷，日本负利率凶悍，新兴市场经济压力显现，各政府相互博弈的加剧使各主要商品、货币和权益市场都处于大幅波动阶段。经济不稳与地缘政治不稳相互影响，值得密切关注。
国内在新常态下，积极财政政策将发挥更大作用。而货币政策整体稳健。供给侧改革的实施是值得重视的变化。今后一段时间，我们继续关注汇率的波动，以及在汇率因素影响下货币政策的变化。在经历了三年的新兴产业结构性牛市后，我们对估值和风险偏好继续大幅扩张的空间相对谨慎，着重寻找业绩能够兑现或者有超预期利润弹性的细分行业以及龙头公司。
经历过2015 年的大幅波动以后，我们认为A 股市场仍然是面临机遇与挑战的环境。我们维持对中国股市短期谨慎，中长期相对乐观的看法。长期看好医疗、教育、军工等刚需强劲的行业，密切关注传统周期行业产能缩减带来的投资机会。2016 年我们会加大研究力度，以更严的要求去寻求高品质个股，与优秀上市公司一同成长。
大成内需增长基金经理李本刚：主要配置具备良好基本面的成长股以及受益于改革方向的品种
展望2016 年，资本市场与以往相比，将面临更多的复杂因素，主要包含以下几个方面：第一，为海外形势对国内货币政策的外溢性。考虑到主要的欧美发达国家货币政策面临一定的收紧的趋势，整体来看流动性方面对于汇率和利率政策形成一定的约束。第二，推进供给侧改革与需求端政策的互相调节。对于产能过剩的行业，从趋势上来看存在着行业整合的大方向，具备供给侧调整的内在动力。然而供给侧的调整与需求端稳需求的政策同时进行才可以抵抗一部分的通缩压力，这导致2016 年的经济将会有一定的库存周期和库存波段。
总体来看，2016 年我们面临的国外和国内形势将更加复杂，尽管流动性总体预计仍将保持宽松，但是边际上的变化值得关注。基于这个判断，我们将维持中性的仓位，以精选个股为主，主要配置具备良好基本面的成长股以及受益于改革方向的品种。
中邮中小盘基金经理许进财：看好人口结构变化和科技创新带来新兴消费业态
我们判断目前依然处于经济转型期，经济仍有下行压力但风险可控。在总需求低迷的情况下，通胀压力不大。16 年经济工作重心是供给侧改革，改革推进有助于中国经济形成新的平衡。15 年末美国首次加息宣告美国进入加息周期，对新兴市场国家的流动性会产生一定影响。
我们认为在人民币贬值预期、美元加息等多重因素影响下，16 年市场整体波动会比较大，投资机会主要来自于择时和精选个股，在内外部宏观因素得到缓和的背景下去把握反弹的机会。虽然市场波动加大增加了投资难度，我们认为精选优质的成长股的投资策略仍然有望胜出。看好人口结构变化和科技创新带来新兴消费业态，重点投资教育、传媒、云计算、民参军等方向。
银华内需精选基金经理邹积建：组合调整继续向前景光明、增长确定的公司集中
当前时点下，前期市场面临的场外融资去杠杆的风险得到了比较充分的释放。就中期而言，改革举措仍在路上，我们不应该丧失对于中国经济发展和经济转型的信心，全社会资金成本的下降也没有发生逆转，基金经理以积极的态度寻找真正的价值公司和有成长能力的公司是应有之，组合调整继续向前景光明、增长确定的公司集中，同时我们对于供给侧改革寄予比较大的希望，在传统行业里面寻找新的投资机会。
富国天惠精选成长基金经理朱少醒：核心仓位将继续以合理的价格持有具有长期竞争力的公司
2016年的中国实体经济下行的挑战依然严峻，期间不排除出现对通缩的担忧。出口复苏情况、投资的持续性都是我们需要密切关注的中短期数据，包括还需要保持高度警惕的信用风险事件爆发的可能性。投资者对本轮的经济调整需要做更长时间的心理准备。积极的一面是，货币政策在可预见的一段时期内将保持宽松，财政政策也更为积极。市场上行的机会可能在于流动性的持续宽松和投资者重新将注意力投放在改革带来的长期增长红利的逐步释放上。无风险利率中枢的长期下行在未来是较大概率事情。但去年策略中预期的投资者长期风险偏好上升在经历股灾后变得不确定。
16年市场的机会或许更多会是优质个股的阿尔法机会以及政府推动力足够强的主题性机会和产业格局变迁带来的新兴行业兴起的机会。从大类资产比较来看，资产荒背景下权益资产具有相对吸引力，以较长的时间区间来看，当期估值下依然能找到足够数量的个股去追求企业成长带来的回报。本基金的核心仓位将继续以合理的价格持有具有长期竞争力的公司，分享企业自身成长带来的价值。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理层优秀的企业。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最佳途径。
新华优选消费基金经理崔建波：寻找真成长、估值低、趋势向上的板块和个股变得更为重要
预计2016 年经济仍将弱而不破，上有压力，下有底线。上半年随着房地产市场的回暖和供给侧改革的进行，经济数据有望逐步好转，但需要密切关注房价走势和房地产政策，如果房价整体涨幅过快，叠加大宗商品价格反弹和相对偏松的货币环境，则下半年可能出现通胀可能，如此，则反过来对货币政策带来压力。
预计2016 年货币政策继续维持中性，货币刺激的边际效应下降，由于美联储加息预期和人民币贬值压力，上半年降息压力很大，降息可能性很小，下半年随着美联储加息落地，国内有降息可能，降准空间大于降息，可能有几次降准，但主要还是为了对冲外汇占款下滑。财政政策有望继续发力，赤字率继续上升，可能有结构性减税政策出台。但2016 年预计市场流动性远不如2015 年，股市资金整体宽松程度远不如2015 年，整体A 股市场资金可能是个减量市场。房价大涨值得担忧，一旦涨幅过大后房价反转，对实体经济也会造成较大损害。
2016年上半年稳增长的重要性提升，一方面要进行供给侧改革以去产能、去库存，另一方面还要适当刺激需求，供给侧改革热度高于改革和创新，所以周期性板块的涨价值得重视，股票有反复炒作机会，一旦价格反弹超预期，股价也可能走出大行情。相反，过去3 年热炒的创业板可能由于外延扩张和内生增长减速导致业绩增速逐步下滑，加上估值压力，机构配置过高、机构审美疲劳，调整压力大。
2016年股市预计调整压力大，尤其是创业板调整压力更大。由于市场相对弱势，之前市场热炒的主题投资都已经反复炒作很多次，新主题越来越少，主题投资在2016 年的重要性大幅下降，寻找真成长、估值低、趋势向上的板块和个股变得更为重要。长期看，新兴产业部分股票在经历估值调整后，会重新具备配置价值，目前看，估值仍然有调整空间；长期看，新兴产业竞争力仍然是中国的核心竞争力，现代服务业和高端消费长期成长机会突出。
宝盈资源优选基金经理彭敢：今年仍然存在一轮趋势性上涨的机会
2016年中国的宏观经济仍然处于持续触底的过程，尽管政府出台了多项改革和稳增长的财政和货币政策，但经济增长的固有规律在发挥作用，过剩产能以及前期大量的房地产和固定资产投资仍然成为经济的主要风险。而油价的大幅下跌虽然短期有利于中国经济成本降低，但是否会带来输入性通缩，并与产能过剩带来的内在的经济通缩叠加，对企业经营已经构成了下行压力，目前来看国家在稳定经济增长方面信心十足，及时的提出供给侧改革让我们更坚定的看好本届政府对经济转型的决心。
从我们分析来看，A股经历了三年的牛市上升通道，主要核心逻辑主要在如下几点：（1）中国的经济结构正在发生近30年来前所未有的变化，新技术、新商业模式的企业三年来加速呈现在市场中；（2）2013年后中国的货币政策基本处于宽松的氛围中，流动性宽裕、政策面宽松；（3）政府对党政机关及国企反腐态势蔓延，民众对改革转型预期较强，市场也给与了较高的改革估值溢价；（4）传统的民营上市企业在经济转型中走在时代前列，在注册制没有放开的过去三年，通过兼并整合及借壳上市等资本运作方式给市场带来了不少新板块、新龙头和大量投资热点，市场参与热情高涨，新增资金入市积极。在我们看来，这三年A股市场演绎着这个时代的转型特征，中国需要新经济、政府需要新增长，虽然市场制度在进行循序渐进的改革尝试，但是新一代的企业家和主动迎合时代发展趋势的企业家正在成为市场新的主力龙头，互联网金融、数字营销、新媒体、 机器人 等都从市场追逐概念变成了较为成熟的板块，带来了巨大的财富效应和社会效应；我们坚信一个大时代的变迁不会是短短三年能完成变迁的，从国外发达经济体的转型之路来看也是一个较为长期充满波折的长期过程，在过去的2015年经历了波澜壮阔的涨跌行情，从另一种角度也可以体现为大变革时代的一种显著特征。
从市场来看，目前股票市场经历了三季度巨幅震荡下跌后，国家层面救市政策已经落实，股指期货等股票衍生工具对市场的影响已经降低到2014年以前的水平，降准降息同步落地，市场在四季度逐渐企稳。在利率下行趋势下，在降息降准已经兑现，资产价格决定于未来现金流，现金流充裕的情况和A股不发生系统性风险前提下，以成长股为代表的创业板、盈利模式逐渐清晰的新型蓝筹以及智能制造转型升级等都存在着新时代资本市场盛宴的机会。从制度红利来看，中国政府对资本市场和国企治理的决心已勿庸置疑，沪港通、深港通、证券法修改及注册制等都是资本市场已发生或即将发生的重大影响意义的事件；同时国企治理对改革转型起到关键性作用，国有资产证券化是较好的实现途径。
从长期看，中国通过改革转型提升经济增长的空间仍然很大，新的国家战略如一带一路的提出等让市场预期政府会通过向全球输出中国的高铁等优势产业来缓解产能过剩问题。同样的，“互联网+”为主要手段的各行业互联网化趋势逐渐确立，互联网金融、互联网医疗、互联网能源以及互联网农业等在转型升级的中国带来了很多投资机遇和新的产业形态。
我们认为中国资本市场不管是过去、现在还是未来的走势均是对中国经济前景和改革信心的反应。从目前宏观经济数据和改革管理措施来看，看不到改善的迹象，各种改革措施总体来说也是雷声大雨点小，资本市场的大环境难言乐观。但从另一方面来看，中国经济的韧性和中国企业家的创新精神和奋斗意识在全球横向比较中仍然有一定的优势，中国经济的前景也无需过于担心。
因此，现阶段的市场调整可以更多的理解为市场下跌趋势的惯性延续。投资者信心的恢复需要时间，而市场重新走出趋势性的上涨行情需要更多的宏观经济数据的变化和政府改革措施的落实实施，并给投资者带来信心。
目前来看，市场的悲观因素反应较为充分，而市场积极的因素在累积，如G20会议带来的全球宏观政策的协调、美联储加息政策的变化、两会前后十三五规划的讨论、国家以供给侧改革为核心的国有企业改革措施的落实等等。所以在目前阶段，虽然市场信心较弱，但在经历多次下跌后，市场目前所处的位置具有较好的风险收益比。即使从市场波动来看，考虑到目前市场与历史估值比较相对偏低的位置，个人判断今年仍然存在一轮趋势性上涨的机会。投资的热点可能集中在周期性股票的博弈机会、国企改革带来的国企控股优质公司的变革，成长股方面，体育传媒等新兴消费服务业、以云计算大数据为核心的科技产业、以VR等技术变革为中心的新技术产业会有持续的盈利机会。
从价值投资的角度来看，目前自下而上选股可投资的股票越来越多，有相当一部分股票进入合理乃至极有价值的投资区间。虽然我们认为市场未来仍有调整空间，但市场分化也将产生，我们相信，部分优质公司的选择仍能提供较好的获利机会。
新的2016年是变革之年，也是经历了2015年A股市场大震荡后市场重建的一年。我们认为新的一年需要去耐心观察新机制推出后产生新的变化、也需要主动适应新的变化、更需要积极寻找新的机遇，可以判断的是经历了三年上期上涨趋势后，2016年不大会出现2015年上半年高收益的基础，也不能排除2015年三季度暴跌动荡的可能性，但个人认为市场企稳后结构性行情依然存在，我们需要在新的2016年降低投资收益的预期，但也需要充分寻找新的投资机会，为持有人获取较好的投资回报。
当然我们也需要看到目前市场的一些主要风险因素，正如我们前面已经提到的：1、投资者的对经济企稳和政治体系稳定的信心；2、货币政策与汇率稳定的关系；3、资本市场改革进度和措施低于预期及市场适应新制度的能力；4、“互联网+”创新显著低于预期；5、楼市及部分固定资产快速泡沫化后的消化能力。
基金管理人秉承几个最基本的投资理念：1、投资不可能赚到所有的钱，投资要赚自己所理解和能把握的钱。投资收益有两类钱，一类是市场博弈赚趋势交易的钱，我的收益即是他人的亏损。在这个充分竞争的市场机会本基金管理人不可能持久赚到博弈的钱；2、第二类投资收益是赚公司成长的钱。优质的成长股不管在哪种市场风口，最后必然超越市场涨幅，在无法判别市场风向的市场，挑选最强健的猪。尤其是成长空间巨大的公司，要有充分的耐心，这是本基金管理人的目标收益；3、中国的经济已经进入必须转型的阶段，中国经济的核心不可能是靠地产和传统国企来支撑。变革和转型创新是中国经济更重要的部分。而目前传统产业在中国股票市场中的市值比率并不低，这类企业无论是从静态还是动态估值跟国际对比偏贵、从管理水平和制度结构来说跟跨国公司对比也差距巨大。
本基金将继续重点以个股投资价值判断为主，继续采取自下而上的投资策略。基金管理人将坚持价值投资的理念，结合新价值基金重点投资技术资源、渠道资源、品牌资源的特点，为投资者追求较高的收益。
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