对于近期市场大涨,融通基金首席策略分析师武幼辉认为,真正修复市场风险偏好的是美联储的加息决议明显好于市场预期,全球金融市场反应积极,而人民币汇率大幅升值。他预判,市场的反弹短期有望持续,原因在于政策面偏暖叠加至少未来一个月经济改善的预期。“人民币汇率阶段性企稳以及部分实体需求有复苏迹象,比如房地产销售和投资改善、3月中上旬发电和耗煤增速由负转正、乘用车销售同比增长14%等。但压制市场的中长期不利因素仍在,因此在空间上此轮反弹高度有限。”武幼辉说。
关于资产配置,目前市场上有两种看法:一是当前市场类似2009年一季度,主角是周期股;二是当前市场像2015年四季度,主角是成长股。武幼辉认为,在结构上的判断需要把握两点:一是经济特征,二是市场特征。
一方面,从经济特征来看,当前既不是2009年一季度,也不是2015年四季度。当前和2009年的相同点是在加强稳增长政策,不同点在于意图与效果各异。因此,在经济只会弱企稳而无明显扩张的背景下,周期品没有趋势性行情,只有预期差下的阶段性博弈机会。
当前和2015年四季度的相同点是二者风险偏好修复的导火索是一致的,即美联储加息预期减弱,从而短期缓解了人民币贬值与货币政策的压力。不同点在于当前对经济短期弱企稳的乐观预期比2015年要强,但悲观的方面也有很多。因此,在风险偏好和估值的约束下,成长股的机会比去年四季度要明显弱。
另一方面,从市场特征来看,当前遵循两个规则:其一,一般来说,当市场处于风险偏好回落的阶段,防御相对更好;当市场风险偏好回升的时候,进攻相对更好;其二,反弹中没有持续的热点。未来一段时间,由于风险偏好在修复,以防御为主的价值股将会相对缺乏表现。不过,武幼辉认为,当前市场既不会是2009年的周期股独秀,也不会是2015年四季度的成长股独秀,热点将会轮动。
因此,他表示,从配置上应该抛弃周期和成长之辩,精选在前期的系统性下跌之中被错杀的公司,未来成长空间大、估值相对合理的公司以及需求持续向好或者改善的板块。
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