转融资余额曾一降再降 “降息”后重获券商青睐

　　业内人士表示，对于一些流动性吃紧，尤其是市场信誉不是很高的中小券商而言，转融资利率下调意味着其融资成本将显著降低

　　■本报记者 吕江涛

　　上周末，中国证券金融公司（以下简称，证金公司）恢复转融资五个品种并降低费率的消息引爆了整个市场。对于证金公司此次下调利率，受益最明显的是券商股。22家上市券商在本周一集体涨停。

　　业内人士分析，券商股本周一集体井喷，直接原因是受益于证金公司降息，而根本原因还是今年以来下跌之后还没有像样的反弹，券商股估值处于历史低位。对券商而言，转融资费率的下调，除了可以降低券商在证金公司处的融资成本外，还有一个更大的象征意义是两融利率的调整。一些流动性吃紧，尤其是市场信誉不是很高的券商，融资渠道的拓宽有利于其融资成本的降低。

　　转融资余额曾一降再降

　　降费率后重获券商青睐

　　证金公司的转融通包括转融资业务和转融券业务。其中，转融资业务是指证金公司将自有资金或者通过发行债券等方式筹集的资金融出给证券公司，由证券公司提供给客户，供其买入上市证券。

　　然而，由于两融整体规模自去年下半年以来迅速下滑，大型券商的两融资金充裕和债券市场利率持续走低等原因，转融资业务已经逐渐被边缘化。东方财富Choice数据显示，2014年11月份至2015年8月份，转融资余额一直在1000亿元上下波动。2015年8月31日跌破千亿元关口，此后连续暴跌，2015年12月初跌破200亿元大关。截至2016年3月18日，转融资余额仅剩下114亿元。

　　从转融资余额占两融余额的比率来看，2014年1月份转融资余额占两融余额的比重超过16%。而2015年转融资余额占两融余额的比重则从1月份的9.1%快速下降至12月份的1.6%。由于两融整体规模的持续走低和债券市场利率下滑，转融资的吸引力也随之下降。

　　数据显示，此次证金公司下调费率之前，实务中券商申请的转融通资金几乎全部为182天期限，期限资金利率约为4.8%。此次182天期限转融资费率直接降至3%，下调幅度达37.5%。

　　一家上市券商两融业务负责人对本报记者表示，目前6个月期限银行贷款基准利率仅4.35%，券商发行的90天期限短期融资券利率也低于下调之前的转融资费率。融资渠道丰富的大型券商，半年期融资成本在3%上下，与下调后的转融资费率基本相当。此次恢复的91天、28天、14天、7天等期限品种的转融资费率也仅为3.2%到3.4%之间，可以满足券商不同期限的融资需求。对券商来说，降低费率后转融资业务的吸引力迅速增强。

　　券商股集体井喷

　　中小券商受益更加明显

　　对于证金公司此次下调转融通费率的影响，国信证券分析认为，下调举措传递两层重要信息，或为资金面底部信号。第一是转融通的本质还是为两融业务服务，此次下调费率表明监管层认定当前市场杠杆水平已处于合理甚至偏低区间。第二层信息则是此次费率下调对券商两融利率调整具有指导意义，或将引导券商下调两融利率，进一步稳定市场情绪及信心。

　　华泰证券非银金融首席分析师罗毅在研报中也指出，转融通费率下调，或传递筑底信号。费率下调一方面匹配当前低利率环境，降低券商融资成本，有利于激发融资能力有限的中小券商开展两融业务。另一方面或由政策面传递市场底部信号，目前杠杆水平已处于合理偏低区间，安全边际较大，适度扩充券商两融业务空间并引导两融利率下行，助于市场行情和信心形成正循环。

　　昨日，市场对于证金公司此次下调转融通费率再次给予积极回应。22家上市券商继本周一集体涨停对此，有业内人士认为，券商股本周一集体井喷表面上看是受益于证金公司降息，而根本原因还是今年以来下跌之后还没有像样的反弹，估值处于历史低位。此次证金公司降低转融资业务费率象征意义大于实质意义。对于大型券商尤其是上市券商而言，两融规模与去年的高峰相比已经大幅降低，且上市券商资金相对充足，融资渠道也丰富，融资成本不高。但对于一些流动性吃紧，尤其是市场信誉不是很高的中小券商来说，融资成本降低后自然会去证金公司通过转融资借钱，后续转融资余额会有所回升，受益更加明显。