深扒暴风大并购：30亿买3家公司到底值不值？

　　历经5个月停牌，暴风科技14日突发公告称，公司拟通过资产并购重组的方式，收购稻草熊影业、立动科技、甘普科技的股权和团队，进军影视、游戏、海外三大业务。暴风科技表示，此举意在进一步完善全球DT大娱乐战略布局。

　　DT大娱乐是暴风科技在上市后提出的一个平台型战略，涵盖VR、TV、秀场、视频、文化五个业务板块。暴风科技CFO毕士钧在接受媒体采访时谈到，此次收购目的在于向上游产业延伸。

　　此次收购，暴风科技共斥资约31亿元，其中拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买稻草熊影业60%股权，交易金额为10.8亿元;拟以发行股份与支付现金相结合的方式购买甘普科技100%股权，交易金额为10.5亿元;拟以发行股份与支付现金相结合的方式购买立动科技100%股权，交易金额为9.75亿元。

　　稻草熊影业：捆绑明星+IP孵化

　　此次暴风收购的稻草熊影业为吴奇隆2003创立的北京稻草熊影视文化有限公司衍生出来的稻草熊品牌系列公司之一，由于吴奇隆是台湾同胞，按照法律规定是无法持股的，实际上稻草熊的大股东是刘小枫。

　　据《北京暴风科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》(以下简称“草案”)信息披露，稻草熊影业成立于2014年6月，注册资金1000万元。2015年12月，稻草熊影业股东刘小枫分别向刘诗施（刘诗诗）、赵丽颖转让20%和1%股权。

　　草案信息显示，稻草熊影业2014年净利润为-23万元，而2015年则实现净利润2852万元，全年营业收入达到6764.5万元。稻草熊影业最著名的IP为去年出品的《蜀山战记之剑侠传奇》，也是其2015年的主营业务收入来源。

　　信息显示，2015年稻草熊影业制作及发行《剑侠传奇》，产生6764.5万元收入，与其全年营收数额一致。而该公司2015年的主要客户为北京奇艺世纪科技有限公司，销售额为6764.5万元，占公司全部营业收入100%。

　　因此断定爱奇艺购入《剑侠传奇》的版权费用约为6764.5万，平均单价125万/集。

　　根据收购协议，稻草熊影业承诺2016至2018年度净利润累积不低于人民币4.36亿元。稻草熊影业目前主要以“蜀山IP”为主要运营内容，草案内容显示“蜀山IP”后期还会制作2部，分别于2016年和2017年制作完成，除此以外，稻草熊影业计划未来三年内共制作12部电视剧作品，总投资为11.6亿人民币。

　　稻草熊影业的价值在于明星班底+创新模式运作，吴奇隆为该公司艺术总监，同时也是实际控制人。草案显示，稻草熊影业与吴奇隆、赵丽颖、黄伟杰、马焱、牛静等达成了三年左右的长期合作意向。也就是说，未来三年时间里的计划制作剧集仍会使用这部分明星班底。

　　对于暴风科技来说，收购稻草熊影业意味着占据影视产业上游位置，以《蜀山战记》为蓝本，暴风科技捆绑住吴奇隆等一众明星，希望覆盖版权上游以完成内容布局。同时，未来依靠稻草熊产生的版权IP进行运营，也能与此次并购来的游戏公司进行联动运营游戏及相关衍生品。

　　另外，涉及此次并购的刘诗诗、赵丽颖等明星背后也有唐人文化及海润影视的身影，刘诗诗、赵丽颖成为暴风科技股东后，未来不排除会为暴风科技带来更多版权内容合作。

　　对于暴风科技来说，买影视公司的好处在于可以直接独享IP。以《蜀山战记》6700万的版权费用来说，购入稻草熊影业后，《蜀山战纪》的全系列IP都已归暴风所有，包含未来2部以及与蓝港合作的游戏项目。

　　不过，显然控股稻草熊也并非没有风险。根据协议，现阶段稻草熊的金牌班底只与公司签订了3年合作期限，同时，稻草熊因与吴奇隆的关系所以其作品很大程度上是倚赖吴奇隆的明星效应，而3年之后是否还有明星效应为稻草熊带来收益？

　　目前，国内各主流视频网站进入了差异化竞争阶段，内容与技术双轮驱动已普遍成为各家视频网站的未来方向，其中优质的内容和良好的客户体验正逐渐成为未来市场竞争的核心优势。

　　本次收购稻草熊影业交易完成后，暴风科技将对上游电视剧制作及发行领域资源进行初步整合。稻草熊影业已有及后续计划拍摄的电视剧产品将对公司现有电视剧版权库形成有力补充，有利于提高公司电视剧版权库中精品大剧的数量。

　　暴风科技拥有强大的用户基础，针对用户的视频观看行为积累了长期的运营数据。稻草熊影业作为影视制作机构，在前期立项时需要考虑项目未来推向市场的效果，暴风科技的运营数据能够有效的指引项目方向。同时，稻草熊影业在发行端的经验和数据又能帮助提升暴风科技内容采购的效果。双方将在数据应用领域进行深度整合。此外，暴风科技将与稻草熊影业在VR影视内容的制作方面深度合作。

　　甘普科技+立动科技：海外发行及游戏研发

　　甘普科技于2013年在香港成立，专注于海外游戏发行和推广。该公司目前在运营的游戏主要有三款：《SailingWorld》、《NinjaOnline》及《LegendofAthena》，运营市场主要集中在东南亚市场，资料显示《SailingWorld》2014年在泰国市场获得成功，被誉为“国民手游”。

　　草案内容显示，甘普科技业务收入组成主要有游戏发行及运营和游戏及移动应用软件推广两种，其中2014年二者贡献收入占比分别为58.76%、41.24%，2015年分别为89.33%、10.67%。甘普科技预计，随着公司发行业务规模的扩大，推广业务收入占比将不断减少。

　　值得注意的是，甘普科技运营的三款游戏中《SailingWorld》贡献了大部分收入。数据显示，《SailingWorld》2014年、2015年游戏发行及运营收入分别为1,069.24万元、5,167.28万元，占当年游戏发行及运营收入的比例分别为66.36%、69.83%。

　　也就是说，一款游戏贡献了该公司近7成的游戏收入，尤其是2015年推广业务萎缩的情况下，单一游戏产品贡献大部分营收显示出该公司产品规模过于单一的问题。

　　不过，草案也指出，2015年至今甘普已在扩大游戏产品运营数量，获得《乱斗西游》、《旋风快打》、《LordofGhosts》等游戏的海外发行权。

　　数据显示，甘普科技的主要收入来源为AppStore、PAYPAL等游戏运营平台和第三方支付公司，其中2015年前五大客户销售额占比达到82.74%，2014年这个数字为64.07%。

　　甘普科技2015年度、2014年度净利润分别为125万元、136万元，营业收入分别为8283万元及2742万元。

　　值得注意的是，甘普科技承诺2016到2018年度净利润累积不低于人民币2.74亿元，也就说，未来三年该公司净利润要保证十数倍增长。

　　草案透露，甘普科技今年已经确定了8款游戏产品，其中大富翁（泰文）、全萌星座（繁体）处于商谈时期，猎魔人（越南）、二战（英文）处于签署中。

　　以《SailingWorld》为案例，预测甘普科技2016年各游戏产品的收入为下表。

　　暴风科技收购甘普科技的意图很明显——流量变现。草案中提到，暴风科技拥有巨大的流量入口和用户基础，可依靠自身流量对甘普科技发行的游戏进行推广，形成良好的协同优势，降低营运成本、提升推广效果。

　　不过难题是，甘普科技的主要运营范围在东南亚等海外市场，而暴风科技的主要用户群体和流量都集中在国内，二者未来如何协作成为问题所在。

　　不可否认的是，甘普科技已经具备了较强的海外游戏发行能力，业务已经覆盖东南亚、欧洲、北美等众多国家和地区。分析人士认为，暴风科技在视频、虚拟现实、游戏、互动直播等领域都有国际化布局的战略需求，完全可以充分整合利用甘普的海外渠道，进行多重业务国际化布局的尝试。

　　立动科技于2015年8月成立，为杭州渡口网络有限公司控股子公司，业务范围涉及端游、手游、VR等多个类别。目前已有上线或开发成熟的产品有《八卦西游》、《星际来袭》、《云中歌》、《星航风暴》等，截止到目前《星航风暴》已签署部分海外地区授权协议。

　　立动科技2015年营业收入为2038万元，净利润474万元。立动科技目前运营的游戏《云中歌》占据绝大部分收入。2015年该游戏贡献1389万收入，占全部收入比例68.15%，剩下《星际来袭》收入为302万占比14.82%，《天羽传奇》收入为347万，占比17.02%。

　　与甘普科技类似，暴风收购立动科技仍是意在流量变现。未来暴风科技可利用自身流量推广立动科技的游戏作品，整合相关业务，以降低推广成本、提升盈利能力。

　　不过，最重要的是立动科技擅长研发，其前身可以看作是渡口网络的网游部门，2015年8月后渡口网络逐渐将网游业务迁移至立动科技，业内认为应该是为暴风科技的收购转移资产。创始人团队拥有十多年的游戏研发和市场经验和30款以上的游戏研发与运营经验。未来暴风可与立动科技在IP获取、影游互动、VR游戏等方面深度合

　　渡口网络成立于2005年，之前曾出品网游《天机》，最高时月收入达1亿元。此次暴风收购立动科技，是看中其研发实力，该公司创始作。同时在VR游戏方面，暴风科技也可结合立动的游戏研发能力，共同打造VR游戏。

　　草案内容显示，甘普科技2016到2018年度净利润累积不低于人民币2.74亿元;立动科技2016到2020年度净利润累积不低于人民币4.96亿元;稻草熊影业2016至2018年度净利润累积不低于人民币4.36亿元。本次收购交易完成后，上市公司的总资产、净资产、营业收入、净利润水平将有明显增加。并且，归属母公司股东的净利润增长幅度高于本公司股本增幅，每股净资产及每股收益均有大幅提升。每股净资产及每股收益均有大幅提升，不过暴风科技本次豪购的三家公司在其DT大娱乐战略能发挥多少实质性的作用仍值得投资者细究。