IPO老股转让成打新基金救命稻草

　　由于老股转让主要针对机构投资者，参与老股转让中签率较高，因此一些封闭式基金、打新基金参与较为积极。

　　“机构参与老股转让之前的中签率能达到4~5个点，现在低了，不过也有几十个BP的中签率，比普通网下打新万分之一二的中签率高多了。”上海某基金公司打新小组相关人士告诉记者。老股转让是指发行人首次公开发行新股时，公司股东将其持有的股份以公开发行方式一并向投资者发售的行为。一般来说，转让对象为机构投资者，中签率相对更高，但条件是所获配新股一年内不得转让。据记者了解，一些封闭式、保本基金正积极参与老股转让，以求提高打新收益率。

　　锁定一年风险不大 

　　本批新股存在两家老股转让，分别是3月17日发行的通宇通讯，其中老股转让不超过750万股，按22.94元/股的发行价格计算，本次发行中老股转让所得资金总额为1.7205亿元。而3月18日发行的坚朗五金，老股转让数量不超过923万股。

　　业内人士介绍，新股发行出现老股转让，多为以下两方面原因：根据相关规定，IPO时，发行新股和老股转让的股份数量之和应达到公司股份总数的25%以上，上市前，若所发行新股比例达不到25%，则需要启动老股转让；另外，大股东通常在公司现金流等方面也会有考量，所以会考虑适当做一些减持。

　　由于新股估值较低，上市后普遍暴涨，多只新股的涨幅超过200%，但一位债券型基金经理表示，假设是规模2亿元的基金，参与每只新股，且每只股票上市涨幅超过200%，中签率万分之二，每年最多仅能获得2%~3%的收益。由于中签率太低，有时候辛辛苦苦去打新，收益还跟不上投资交易所的回购利率。但老股转让仅对机构参与，中签率高了，收益率相对更好。“不过今年以来出现老股转让的IPO比较少，公募都参与，中签率也有所下降，但还是比一般打新要高很多。”一位基金经理告诉记者。

　　另有基金经理表示，这部分老股即便锁定1年也风险不大，从近两年次新股表现看，收益回报相当可观，特别是有些新股上市几个月就积极进行并购重组，上市1年后股价表现往往领先市场。

　　中签率几十倍于新股 

　　正常情况下，公开发行的股票只有10%分给网下投资者。而老股转让和一般的网下新股申购分开算，转让对象均为机构投资者，且参与的机构相对较少。因此老股转让的中签率也远远高于普通的新股发行中签率。

　　“以前老股转让的中签率能达到4~5个点，现在低了，不过也有几十个BP的中签率，比万分之一二的新股高多了。”上海某基金公司打新小组相关人士告诉记者。

　　对于基金公司而言，面对如此“高”的中签率，各家也有不同的想法。

　　有基金公司认为，通常情况下，基金公司打新策略是股票到一定的价格便会在二级市场抛售掉。拿到老股转让之后，通常有12个月的限售期，对于规模总在变动的公募基金而言，存在流动性风险。

　　也有股票型基金经理表示不会参与老股转让，本身为基金带来的收益不高，同时又担心细节太多，容易出现操作风险，例如忘记投标、报价等。

　　对老股转让更感兴趣的是有一定的封闭期限，或对流动性要求不高的基金，如封闭式、定期开放、保本基金等。此外，因为投的是股票，风险偏好高的基金相对更偏爱老股转让。