有色金属行业：备好粮草伺机而动

　　3月16日全国“两会”闭幕；17日美国召开议息会议。至此，2月份以来，支撑有色金属股反弹的最重要的两个利好（政策维稳和美国宽松预期）将逐一兑现，有色金属板块整体面临较大压力。

　　当前需要静待风险窗口后的反弹行情，这波反弹也足以让人期待。供给侧改革主线下的周期股，已经成为年初至今最亮眼的避险板块。1月份信贷数据超预期，虽然2月份数据大幅下降，意外降准显现出明显的货币托底的意图。在此背景下，经济短期软着陆预期会越来越强，房地产新开工增速大增迹象明显。一旦行情和需求端挂钩，周期股将是强劲的反弹先锋。

　　上周大宗商品价格走势：金价下跌0.68%，银价下跌1.05%，WTI价格上涨7.18%，伦铜价格下跌1.00%，美元指数下跌1.04%，全球钢铁指数下跌0.43%，焦煤期货维持不变，美国天然气价格上涨13.16%。

　　近段时间以来，大宗金属价格频频异动。各大基本金属在进入2016年后一扫去年的颓势，与这轮强反弹相伴的则是对反弹本身逻辑的讨论。本周，我们换一个视角来探讨一下本轮基本金属价格反弹背后的逻辑。

　　北美方面，美国至3月5日当周初请失业金人数为25.9万，前值为27.7万人，预期值为27.5万人，表明美就业市场保持强劲。美国1月批发库存环比0.3%，预期-0.2%，前值-0.1%修正为0%。批发库存增加，表明企业对经济前景信心增强；但销售数据有所下滑，不及预期。

　　欧元区方面，欧洲央行上周四意外调降三大利率，其中主要再融资利率下调至0.0%，隔夜贷款利率下调至0.25%，隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%，将QE规模扩大200亿欧元，宽松力度超市场预期。

　　国内方面，中国2月CPI年率公布值为2.3%，高于前期值1.8%和预期值1.8%，渐显通胀趋势。中国2月PPI年率为-4.9%，高于前期值-5.3%，符合预期，原因包括大宗商品价格回升等。中国2月社会融资规模为7802亿元，远低于前值34173亿元和预测值18406亿元，超乎市场预期，显示国家对信贷规模管控政策有所成效。

　　海通有色3月份投资组合为：山东黄金30%，云铝股份25%，驰宏锌锗15%，中金岭南10%，天齐锂业10%，刚泰控股10%。

　　海通证券