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远策投资王菡珏:市场不确定性变大

2016年03月14日 08:16    来源: 中国基金报    

  中国基金报记者 吴君

  历经多年发展,定增市场已经成为不容忽视的一块投资领地。2015年定增募资破万亿,2016年随着大盘震荡,定增市场变得琢磨不定。从二级市场起家的老牌私募远策投资,这几年深耕定增市场,对定增有着独到的理解和投资方式。

  定增待发规模2.8万亿

  过去几年定增市场蓬勃发展,2015年总体募资规模破万亿,创出历史新高。市场的扩大,伴随着参与机构的增多,阳光私募已成为定增市场一股新兴力量。在私募中,2009年成立的远策投资,从2013年开始逐鹿定增市场,目前已成为行业佼佼者。

  回望定增市场的发展,远策投资定增业务主管王菡珏表示,2011——2013年定增平均规模3600亿,2014年快速攀升到近7000亿,2015年更是达到近1.4万亿的水平,“更可观的是待发行有2.8万亿规模,如果能够顺利发完,这就是2016年、2017年定增的发行量,而且后面还会有新的预案出来,规模会更大。”

  王菡珏认为,定增之所以火爆,主要原因是一方面存在市场需求,包括拟上市方、上市公司转型的需求;另一方面市场活跃后再融资变得相对容易,而且更多买家愿意接盘,上市公司有融资需求,更愿意考虑定增的方式,催生这两年市场连续规模翻番。

  坚持优中选优 把握核心定价

  不同于二级市场买卖股票,定增涉及一系列复杂流程,首先建立定增待发项目数据库,进行初步筛选;再对个股基本面进行深入研究、并保持跟踪,进行合理定价、参与报价;最后还有股权管理和退出。据记者了解,现在市场上热衷于定增的机构,实际上侧重点各有不同,有的注重定增时点的选择,有的则更看重标的本身。

  王菡珏旗帜鲜明地表示,远策做定增,主要定位于追求成长性、精品的定增项目,比较重视对优质个股的挖掘,大部分工作是前置的,把更多精力都放在对标的的基本面研究、调研和选择上,这也是过去远策获得较高回报的核心原因。

  坚持精选个股的理念,王菡珏说,他们很注重先选好行业,“不管传统还是新兴行业,一定要前瞻性地预见到未来发展方向,而非追逐当前估值高企的热门板块。”

  然后选标、报价过程中亦是如此,王菡珏表示,虽然市场普遍认为定增询价过程是一场博弈,但他们认为报价的核心在于机构对股票的定价能力,来自前期所有的投研、调查和访谈,最后定一个合理的价格或者说是价格范围,“根据我们的风险承受能力和报价范围去制定策略,如果觉得太高,宁可放弃。”远策所服务的客户也需要认可远策的投资理念,并对风险有较清醒的认识,尤其是在去年上半年市场情绪过热,甚至出现溢价、平价定增时,虽然客户多次主动要求加大投资,远策仍严格控制了定增项目的筛选和定价标准,没有盲目地扩张规模。

  后期解禁退出,远策依旧坚持标的本身价格准绳,王菡珏表示,他们的产品期限设计上会比市场同类产品预留更长的时间,需要看企业估值是否达到预期定价准绳,并综合当时的市场判断,来选择退出时点。

  市场变复杂 定增更重优选标的

  今年年初,二级市场震荡加剧,波及到定增市场,大量定增项目破发,有些再融资被迫终止,三年期定增监管趋严等,投资者无法确定2016年究竟是机会还是风险。

  尽管有些机构喊出,大盘在3000点以下,定增机会明显,但王菡珏的看法则相对谨慎,“定增的确是点位越低越好,但这是基于对过去几年历史数据的总结,当前市场结构分化,整体看复杂性和不确定性上升,对定增选股能力的要求越来越高。”

  王菡珏表示,在新的形势下,定增更考验对标的的选择,从个股上去控制风险。选标的要求更加苛刻和挑剔,比如整个产业、公司质地本身、估值水平、对未来的判断都要有。

  

(责任编辑:李阳)


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远策投资王菡珏:市场不确定性变大

2016-03-14 08:16 来源:中国基金报
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