中国基金报记者 吴君

　　历经多年发展，定增市场已经成为不容忽视的一块投资领地。2015年定增募资破万亿，2016年随着大盘震荡，定增市场变得琢磨不定。从二级市场起家的老牌私募远策投资，这几年深耕定增市场，对定增有着独到的理解和投资方式。

　　定增待发规模2.8万亿

　　过去几年定增市场蓬勃发展，2015年总体募资规模破万亿，创出历史新高。市场的扩大，伴随着参与机构的增多，阳光私募已成为定增市场一股新兴力量。在私募中，2009年成立的远策投资，从2013年开始逐鹿定增市场，目前已成为行业佼佼者。

　　回望定增市场的发展，远策投资定增业务主管王菡珏表示，2011——2013年定增平均规模3600亿，2014年快速攀升到近7000亿，2015年更是达到近1.4万亿的水平，“更可观的是待发行有2.8万亿规模，如果能够顺利发完，这就是2016年、2017年定增的发行量，而且后面还会有新的预案出来，规模会更大。”

　　王菡珏认为，定增之所以火爆，主要原因是一方面存在市场需求，包括拟上市方、上市公司转型的需求；另一方面市场活跃后再融资变得相对容易，而且更多买家愿意接盘，上市公司有融资需求，更愿意考虑定增的方式，催生这两年市场连续规模翻番。

　　坚持优中选优 把握核心定价

　　不同于二级市场买卖股票，定增涉及一系列复杂流程，首先建立定增待发项目数据库，进行初步筛选；再对个股基本面进行深入研究、并保持跟踪，进行合理定价、参与报价；最后还有股权管理和退出。据记者了解，现在市场上热衷于定增的机构，实际上侧重点各有不同，有的注重定增时点的选择，有的则更看重标的本身。

　　王菡珏旗帜鲜明地表示，远策做定增，主要定位于追求成长性、精品的定增项目，比较重视对优质个股的挖掘，大部分工作是前置的，把更多精力都放在对标的的基本面研究、调研和选择上，这也是过去远策获得较高回报的核心原因。

　　坚持精选个股的理念，王菡珏说，他们很注重先选好行业，“不管传统还是新兴行业，一定要前瞻性地预见到未来发展方向，而非追逐当前估值高企的热门板块。”

　　然后选标、报价过程中亦是如此，王菡珏表示，虽然市场普遍认为定增询价过程是一场博弈，但他们认为报价的核心在于机构对股票的定价能力，来自前期所有的投研、调查和访谈，最后定一个合理的价格或者说是价格范围，“根据我们的风险承受能力和报价范围去制定策略，如果觉得太高，宁可放弃。”远策所服务的客户也需要认可远策的投资理念，并对风险有较清醒的认识，尤其是在去年上半年市场情绪过热，甚至出现溢价、平价定增时，虽然客户多次主动要求加大投资，远策仍严格控制了定增项目的筛选和定价标准，没有盲目地扩张规模。

　　后期解禁退出，远策依旧坚持标的本身价格准绳，王菡珏表示，他们的产品期限设计上会比市场同类产品预留更长的时间，需要看企业估值是否达到预期定价准绳，并综合当时的市场判断，来选择退出时点。

　　市场变复杂 定增更重优选标的

　　今年年初，二级市场震荡加剧，波及到定增市场，大量定增项目破发，有些再融资被迫终止，三年期定增监管趋严等，投资者无法确定2016年究竟是机会还是风险。

　　尽管有些机构喊出，大盘在3000点以下，定增机会明显，但王菡珏的看法则相对谨慎，“定增的确是点位越低越好，但这是基于对过去几年历史数据的总结，当前市场结构分化，整体看复杂性和不确定性上升，对定增选股能力的要求越来越高。”

　　王菡珏表示，在新的形势下，定增更考验对标的的选择，从个股上去控制风险。选标的要求更加苛刻和挑剔，比如整个产业、公司质地本身、估值水平、对未来的判断都要有。