恰逢惊蛰节气，期货盘面蓦然一声惊雷，惊醒了长期看空做空的期货投资者。

　　“涨停了!涨停了!”上周五夜盘及周一盘中，一种欢天喜地的气氛在期货交易人士的朋友圈中洋溢开来，期货投资者以直播的方式见证了这一轮期货品种涨停潮——截至昨日收盘，共计12个期货品种的主力合约封上涨停板，另有多个品种非主力合约以涨停报收;黑色系品种更是在周五夜盘涨停的基础上于周一全线封死涨停板。

　　这一轮涨停潮中，做对趋势的期货多头纷纷炫战绩，就连一向低调的小赵也忍不住在朋友圈发出这样的消息：从事期货交易两年多来，终于在橡胶期货主力合约上迎来了人生中第一个期货涨停板。看着账户上暴增的数字，小赵兴奋之情溢于言表。

　　一家期货公司的业务人员王先生告诉中国证券报记者：“期货行情大好，好多品种涨停，周一开户人数暴增。幸亏可以手机开户了，要是按照以前的现场合同开户，得把人累趴下!”

　　期货盘面春雷乍响

　　上周五晚，毫无征兆地，期货多头们在黑色系品种上扔了一颗“血色炸弹”，染红了全线品种。截至上周五收盘，螺纹钢主力1605合约上涨4.96%，热卷主 力1605合约上涨4.98%，铁矿石主力1605合约上涨4.90%，均告涨停;焦炭、焦煤期货主力合约盘中也均现涨停。

　　与此同时，其他工业品期货也纷纷大涨：橡胶涨幅6.55%、沪铜、甲醇、玻璃均表现不俗。

　　在此基础上，周一早间，国内商品期货化工品、基本金属、农产品(12.70, 0.00, 0.00%)等板块一致开足马力，多头强攻强打，至收盘出现了上面描述的一幕——12个商品期货品种主力合约涨停，另有多个品种非主力合约以涨停报收;黑色系品种更是在周五夜盘涨停的基础上于周一全线封死涨停板。

　　在期货市场多头气氛带动下，A股钢铁板块表现靓丽：创兴资源(10.290, 0.00, 0.00%)、海南矿业(12.160, 0.00, 0.00%)、中原特钢(15.62, 0.00, 0.00%)、华联矿业等多只股票涨停。环球同此凉热。除了期货市场，全球股市中与大宗商品紧密相关的周期股近期均有强势表现。

　　作为见证者之一，宝城期货金融研究所所长助理程小勇告诉中国证券报记者：“近期大宗商品反弹的力度和时间都超出大多数人的预期。”

　　总体来看，程小勇认为，驱动大宗商品反弹的因素来自三个方面：一是去年减产等供给侧收缩举措，但这并非主因;二是工业品旺季前补库行为，这也只是短期利好;三是货币政策等政策扶持力度超预期，尤其是央行的货币政策。

　　“因此，当前商品反弹和通胀回暖可一道视为货币现象。由于货币宽松带来的产能出清可能受阻，以及楼市过度杠杆会带来潜在的风险，大宗商品反弹的基础可能并 不牢固。在人口红利消失和经济潜在增长率下滑的情况下，逆周期政策力度越大，带来资产泡沫越大，但最终不会背离经济基本面和供需关系。”程小勇说。

　　格林大华研究所所长李永民也认为，此次商品期货普涨行情更多是受短期因素的推动，长期来看，今年我国大力推进经济结构改革，结构改革必然使得经济增长速度 有所放缓。同时，经济动力转换需要一个较长过程，因此预计在国内实体经济真正企稳之前，国内大宗商品仍以阶段性行情为主，当前出现牛市的可能性不大。

　　资金流入推波助澜

　　放长周期来看，近期黑色系、基本金属等强周期品种的表现具有持续性，商品期货集体躁动迹象明显。

　　在这样的新特点基础上，与许多从基本面及政策面寻找原因的分析人士不同，海通证券(13.460, 0.00, 0.00%)期货研究主管高上将近期商品期货的表现归结于资金面的异动：2016投资 环境骤变，资金寻找新的风口，由于钱太多，大宗商品重回金融属性;而当前的行情技术性触底，正是投资期货的最好理由;市场存在金融投资与实体经济风险对冲 的需求。

　　上述期货业务人员王先生关于期货新开账户明显增多的描述似乎也印证了这样的说法。

　　高上从四方面阐述了今年以来资金面变动对期货市场行情的影响。首先，2016年投资环境骤变，资金寻找新的风口。市场热点转向周期行业的供给侧改革，大宗 商品的“黄金时代”逐渐来临，投资期货成为资金的一大优势出口。上有政策暖风频吹，中有资金寻找风口，下有企业风险对冲需求。此外，期货投资还具有资金利 用率高、T+0流动性好、定价权国际化等优势。

　　其次，2015年期货市场保证金3800亿，对目前40万亿总市值、每天成交额5000亿左右的股票市场，在“稳健略偏宽松”货币政策背景下，10%的资金流入期货市场，便可催生期货的普涨行情。

　　第三，供给侧改革让市场再度聚焦期货市场。2016年经济软着陆关键看供给侧改革，吸引资金不断进入商品市场，消灭僵尸企业，房地产去库存，装修建材与家 电汽车等的需求提升，已触发了期货行情。尽管基本面还有待回暖，但经过5年多的回调，技术筑底迹象明确。技术触底，给了期货投资一个很好的理由。

　　第四，2016年市场愈发关注避险工具的使用，具有对实体经济防范风险的工具越来越受到重视，一方面是实体企业对风险对冲工具的重视，另一方面是期货市场的金融属性显现。

　　高上认为，从期货市场来看，期货立法在即，橱窗效应逐步显现。这将支持和鼓励各类经济实体参与期货市场，吸引全社会的沉淀资本通过期货、期权与金融衍生品 工具，实现对社会资源优化配置和重组，满足实体经济发展需要，提高实体经济的运作效率。此外，维护开放型经济体制、重视健全交易者保护制度、维护金融消费 者权益成为立法的重点领域。

　　商品牛市来临恐言之尚早

　　2月10日后，作为大宗商品“风向标”的BDI指数稳步走高，至昨日实现16连涨，悄然反弹20%。这是否可以理解为大宗商品转向牛市的指标呢?

　　李永民认为，本轮BDI指数走高的原因主要有三点：一是国内去产能推动黑色系品种出现了30%左右的涨幅，这些原材料价格上涨对BDI指数产生一定利多影 响;二是国际原油价格近期企稳回升，同时BDI指数已经接近长期底部，继续下跌空间不大;三是前期做空动力已经充分释放，新生做空动力不足。

　　“长期来看，BDI指数继续下探空间有限，但由于国内外实体经济仍未明显走出低谷，最好也以震荡整理观点看待今后BDI指数走势。”李永民说。

　　程小勇则认为，本轮BDI指数反弹，一方面与去年四季度中下游补库有关，而这种补库的直接驱动力来源于进口企业为了防止本币贬值而提前锁定进口量，因此这 种反弹可能并不具备持续性;另一方面，BDI指数反弹还和航运业对中国经济刺激的预期有关，如果这种预期不能兑现，那么目前疲软的航运订单恐怕不能支持这 么高的海运费。

　　“因此，BDI指数和商品同步反弹存在一定的合理逻辑，但是能否持续还存在不确定性。”程小勇表示。

　　不过，无论如何，连续反弹的BDI指数及回暖中的猪周期似乎都在暗示资金做多是更安全的方向。在上述“资金流入说”的基础上，基本面的配合似乎是让行情更加波澜壮阔的理由。

　　混沌天成期货研究员孙永刚表示，目前大宗商品尤其是黑色系品种的上涨主要是建立在“超跌反弹-补库需求-下游需求”的逻辑链之上，目前超跌反弹和补库需求已经在行情上得到反应。

　　他认为，黑色系的上涨带来了整个大宗商品市场的反弹，现阶段市场进入下游需求的证伪阶段，而需求主要是来自于基建投资，目前市场预期投资发力是大概率事 件，之前在金融数据上已经有所呈现，这还需要金融和投资数据的进一步验证。从微观的角度就是下游企业订单需求的真实性恢复，这个短期内还没有证伪，做空的 风险是较大的，因此从盘面看上涨就成为行情趋势。

　　业内人士还指出，从目前国际、国内环境看来，大宗商品牛市其实并不具备。大宗商品的牛市是建立在需求大幅增长之上，中国依然是全球大宗商品的最大需求方， 在中国经济转型的过程中，大宗商品需求并不具备牛市的基础;而从国际产业转移以及产业承接的角度看，也并未看到真实性需求对中国的替代。