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震荡市防御为先 讲究资产配置 稳收益低回撤

2016年03月07日 08:33    来源: 中国证券报    

  A股经历了1月的暴跌,2月整体维持震荡走势。放眼全球,英国欲退欧,美联储可能暂缓加息。目前投资者对于中国,乃至全球市场的预期都处于较为紊乱的状态,这就造成金融市场中各类资本面对的不确定性都有所提升。在这样的市场中,也许没有完美的解决方案,但是防御一定是投资者首要考量的因素。

  近期,许多资金流入债市和对冲基金。在防御为先的背景下,投资者需要关注这两类资产的风险点,避免可能的损失。同时,震荡市中,资产配置是一个比较完美的解决方案,建议投资者配置一些低相关性资产。

  债券进入慢牛 防范信用风险

  2014年以来,债券市场收益率持续走高。而自去年股灾以来,投资者风险偏好下降,投资者对于债券的关注更是到了一个高峰。但是,随着去年11月债券市场的“假摔”,越来越多投资者担心债券收益率出现大幅下滑。

  许多知名私募认为,2016年的债券市场仍会走牛,只是由快牛变为慢牛。暖流资产总经理程鹏认为,两年前,债券市场是从十年的低点开始上涨,而此次起步也在低点。目前债券市场的收益率水平还有上涨的时间、空间。银叶投资首席投资官许巳阳表示,债券的绝对收益率和债券类产品的回报率之间不是直接对应关系。尽管目前债券的绝对收益率在逐步下降,但他预期,债券类产品未来几年会保持在5%以上的收益率水平。

  同时,知名债券私募认为,2016年利率债风险不大,需要关注的是信用债风险。鹏扬投资总经理杨爱斌说,现在的信用债类似去年创业板和股票指数5000点的估值,接近2008年的基本面,信用债的投资价值有限。元康投资基金经理顾伟勇表示,由于经济疲软,违约事件增加是趋势所在。无风险利率或逐步走低,有风险的AA低评级企业,其风险溢价会处于较高水平,直到经济逐步恢复。

  对冲 降低预期收益率

  在A股走弱之时,对冲基金表现优异,尤其是CTA策略。但是进入2016年,投资者对于对冲的高收益预期应该适当放低一些。

  股票对冲方面,由于政策限制导致三大股指均出现基差贴水现象,各类股票型对冲的收益率都会有所下降。雁丰投资总监刘炎说,只考虑基本面、技术面的传统多因子模型很难战胜贴水。如果偏重于高收益、高风险策略,在基差贴水的情况下,投资者的收益率预期应从30%、40%调整到10%至15%。

  CTA策略方面,需要避免被之前的高收益率影响。尽管由于2014年、2015年大宗商品价格持续走熊,CTA收益率比较可观。但是2016年CTA策略的收益率预期需要适度降低。泓湖投资总经理梁文涛提示,如果投资者根据CTA策略前两年的业绩,去追求过高收益率,如果控制不好,这类投资可能面临较大风险。相反,如果投资者降低收益率预期,基金经理没有那么大的压力,在仓位相对保守的情况下,投资者可能有15%至20%的收益率。黑翼资产执行合伙人陈泽浩说,2016年有两个原因制约趋势,一是商品期货进入低位震荡,二是今年经济的不确定性,这两个因素相加会调低对CTA策略的预期收益率。

  资产配置 稳定收益 减小回撤

  震荡市中,每类资产的不确定性都有所增加,资产配置应当成为投资者的首选。在合适的资产配置组合中,即使某一类资产出现系统性风险,但系统组合能很大程度上降低总体的风险和回撤。

  去年股灾至今,沪深300跌幅逾40%,如果股灾之前,投资者进行了一定合理资产配置,算上美元汇率收益,股灾以来,投资者仍能获得正收益。而股灾以来,私募股票型基金平均跌幅已达12.12%,是合理资产配置收益跌幅的20多倍。

  尽管目前A股市场波动较大,但随着3月到来,两会召开,在事件驱动下,可能会迎来一波行情。在2016结构型猴市中,这也许就是一个捕“猴”好时机。投资者也可以适当关注股票型基金,避免错失反弹机会。

  


(责任编辑: 李阳 )

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