徐高

光大证券首席经济学家

　　最新公布的宏观数据显示，当前经济仍面临较大下行压力。PMI自今年开年以来已连续两个月下降。对此，光大证券首席经济学家徐高在接受中国证券报记者采访时表示，面对疲弱的经济态势，央行在2月PMI数据公布前宣布全面降准，凸显稳增长迫切性。预计此次降准之后，信贷和社会融资会继续保持快速增长，从而推动实体经济资金面改善。实体经济增速有望在二季度企稳回升。

　　徐高表示，“面对人民币的贬值压力，央行曾在春节前发布的《货币政策执行报告》中表示不会轻易降准。在这样的背景下，近期的降准显示来自经济增长面的货币宽松压力在上升，另一方面也表明汇率压力没有之前那么大。”近期全球金融市场的动荡导致美联储加息预期显著下降，从而缓解人民币贬值压力，为国内降准留出了更大空间。

　　徐高分析，此次降准预计将释放近7000亿元流动性。这一方面会提高金融机构放贷能力，促使信贷和社会融资快速投放，推动实体经济资金面持续改善；另一方面，提升市场对经济增长的预期，增强实体经济投资意愿。徐高称，基建投资是稳增长政策的关键发力点。在“十三五”开局之年，大批项目上马将带动融资需求上升，通过政府加杠杆推动地方投资意愿回暖，促使实体经济企稳回升。预计二季度依然存在1-2次降准可能，以继续推动信贷和社会融资扩张。

　　值得关注的是，徐高认为，当前资金正持续“脱虚入实”。他表示，2015年是实体经济“融资难”和金融市场“不差钱”尖锐对立。而进入2016年，实体和金融之间的“跷跷板”重新摆回实体。一方面，政府正加大引导资金进入实体经济的政策力度。这包括推动信贷社融加速投放、扩大地方政府债务置换规模、加快城投债发行节奏等；另一方面，实体经济增长的企稳将改善实体回报率预期，有利于吸引资金进入实体经济。从目前来看，资金由金融市场流入实体经济动力主要依靠前者。今年1月2.5万亿元的创纪录信贷就是资金进入实体经济的体现。虽然接下来信贷投放恐怕难以接近1月的峰值，但预计仍将延续同比多增态势。2月新增信贷预计可能在1.2万亿元左右。信贷同比多增将推动金融市场资金持续流入实体经济，改善实体经济资金面。

　　精彩对话

　　中国证券报：此次降准对人民币汇率有何影响？

　　徐高：此次降准对汇率影响有限，人民币汇率将继续维持平稳。在去年底美联储加息和人民币贬值之后，外部经济趋于低迷，美联储加息预期有所缓解。这一定程度上降低了人民币贬值压力。更为重要的，近期我国政府释放出了稳定人民币汇率的强烈信号。这将引导汇率预期趋于稳定。虽然国内降准等宽松政策可能给汇率带来一定扰动，但必须考虑到，稳定人民币汇率的关键在于稳定市场对于中国经济的预期。降准就算短期内可能加大人民币贬值压力，但从它对经济增长的扶助作用来看，其对人民币汇率的长期效应是正面的。

　　中国证券报：近期房地产价格上涨较快，此次降准是否会进一步助推房价？

　　徐高：近期一线城市房地产价格确实有比较明显的上升。而房价上涨背后也确实有近期货币信贷增长较快的原因。但不应将房价上涨解读成货币现象，也更不应因为房价上涨而在应当推出稳增长政策的时候束手束脚。地产去库存是今年供给侧改革的重头戏之一。在宽松政策带动下，地产市场情绪向好、房价上升是自然的。而降准更多是对外流资本的对冲，虽然会从情绪上有利于房价上升，但绝对不能算是对房价“火上浇油”。

　　中国证券报：应该采取什么样的政策来给房价降温？

　　徐高：房价如果过快上涨，会压缩宏观政策的回旋余地，对经济是不利的。因此，有必要稳定房价涨幅，抑制过快上涨的势头。这一方面可以通过局域性、地区性的调控政策来加以引导，更重要的则是要通过加快基建投资来分流实体经济中的流动性。这样既能稳定经济增长，又能抑制房价泡沫的生成，一举两得。（记者 倪铭娅）