回望2015年至今，股灾与熔断无疑在中国股市的编年史上留下了重重的一笔，一众股民无论如何都不会遗忘这段历史：千股涨停、千股跌停、千股停牌、2个交易日上演四次熔断。是的，忘记历史，就等于背叛！而注册制，无疑是压在整个市场和投资者心中的一块巨石，甚至令人窒息。近日，中央财经大学教授刘姝威发表文章认为，注册制，仅在新三板试行就好。
注册制一举打碎“牛市雨”美梦
2016年3月1日，对于中国资本市场的投资者来说，无疑是个大日子。
因为这一天，国务院对注册制改革的授权正式实施，这也意味着，从这一天起的未来两年内的任意时刻，注册制都有可能横空出世！
而就在前几个交易日的2月25日，A股再度上演千股跌停、创业板暴跌逾6%的惨剧，而这，与“国务院对股票发行注册制改革的授权将于3月1日起正式实施”不无关联。
而这个时间节点，恰恰是大家满怀信心，期待新任证监会主席能为A股市场带来“牛市雨”的憧憬时刻！梦想很丰满，现实很骨感，简直就是至理名言。残酷的现实再次将投资者从美好的幻想中拉了回来，因为，注册制真的离我们很近很近了。
我们到底在害怕什么？
还是先说说注册制到底是个什么鬼。
注册制，是相对于现在的核准制而言。核准制下，政府主管部门不仅审查上市公司报表的形式，还要审核内容，剔除不好的公司，执行上市“把关”的功能。注册制下，政府主管部门只要求上市公司依照规定进行信息披露，只对保送的文件进行形式审查，而不进行“内容审查”，投资者自行判断上市公司的投资价值。因此，注册制也称为“形式审核”，核准制也称为“实质审核”。相应地，注册制强调事中和事后的监督，而不是事前的准入，因此也称为“公开管理”制度。
从比较客观的角度来讲，股票发行注册制，是中国金融体制改革中非常重要的一环，大势所趋，势在必行。但从一个普通股民的角度来看这个西方的舶来品，心情却是无比的沉重。
一是，一个未经过证监会背书的股票，你敢买吗？注册制的重要一环在于监管者不在为上司公司“担保和背书”，不再为股民判断公司的投资价值，完全扔给市场，让投资者自行决定。试问，经过严格审核、背书的已上市公司问题仍层出不穷，造假不断。政府说我不管了，会怎样。
二是，对“耍流氓”公司的处罚力度够吗？比如说，“发行人是信息披露第一责任人”这一条，就让人很不放心。发现违规造假，目前的处罚上限是融资额的5%，酝酿增加到融资额的10%，足够让众多的“圈钱投机者”望而却步吗？这个处罚力度意味着，只要被抓住的概率小于10%，理性的人们就会注册一个公司上市圈钱。这里的“人们”，可不是专指已有的企业家们。13.7亿人，都可以注册公司上市的，都是潜在上市圈钱者。
三是，注册制给投资者留下了开闸大放水的恐惧症。众所周知，本次股灾一度致新股发行暂停，如今的发行节奏也是不紧不慢，平均一天也不到一只，但仍面临着增量驻足观望，存量资金萎靡的窘境。那么，IPO恐惧症仍未治愈，注册制来了会怎样？大家可想而知。
左右为难的“注册制”路在何方？
目前，股票发行注册制改革真的是到了左右为难的地步：一个箭在弦上、不得不发，一个是市场换上可严重的恐惧症，何解？
一是暂停或终止
刘士余（资料图）
近日，有媒体刊登转载报道《刘士余罕见表态：注册制不适合社会主义中国国情》等文章，而随后该文被新浪财经紧急辟谣，称纯属谣言。
笔者认为，暂停或终止注册制改革进程，这个可能性几乎不存在。
二是推迟
2016年2月27日，在清华大学“中国与世界经济论坛“上，全国人大常委会委员、中国社会科学院科技政策所所长王毅透露有关《证券法》的修订在2016年或将没有什么“大动作”，而其中备受关注的股票注册制改革，目前已处于全国人大“二审”的阶段，国务院授权证监会试点后会尽量提速，但今年出台注册制改革方案的可能性不大。
说明了市场给出的另一个解药，那就是“推迟”，但问题是，该来的终归要来，拖着也不是好办法。
就在今日（3月3日）上午，在政协委员经济组驻地，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰一出现就立刻被记者们包围，追问注册制改革是否推迟。
“谁说推迟了？”上交所理事长桂敏杰瞪着眼睛反问记者：“你在哪儿看见说推迟了”
桂敏杰说，目前注册制改革承接工作准备的很好很顺利。
三是，另辟蹊径
曾因揭露蓝田事件而“闻名于世”的中央财经大学教授刘姝威，近日连续发表文章，对解决注册制困局给出了自己的判断和方法。
刘姝威（资料图）
刘姝威在文中表示，实施注册制后，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险，而散户不可能对上市公司进行全面的分析判断，因此不应进入实施股票发行注册制的市场。此外，股票发行注册制改革实施期限应该为三年，两年期限不足以完成改革试点。
而她给出的解药就是：注册制仅在新三板试行就好。
刘姝威建议，第一，目前股票发行注册制仅在新三板（全国中小企业股份转让系统）实施试行，新三板仅限于机构投资者参与交易（这也是新三板的现状）。第二，企业拥有在新三板持续三年的挂牌记录，符合在上交所和深交所的上市标准并经专家团队审核，公示一个月无异议后，方可转入上交所和深交所交易。第三，目前，部分准备IPO的企业有在新三板挂牌的经历，以后在上交所和深交所上市的企业都要先在新三板挂牌三年。企业经过三年挂牌，在投资者对企业有较充分的了解之后，择优进入上交所和深交所。通过这些步骤，证监会完全退出IPO审核，全部精力用于证券市场监管。上交所和深交所的投资者主要是散户，由于进入上交所和深交所交易的上市公司已经在新三板挂牌三年，股市各方面参与者有时间充分了解挂牌公司，并且转入上交所和深交所之前公示一个月，股市的各方面参与者都可以参与上市公司的审核，避免了“黑箱操作”。这样实施股票发行注册制试点，不会使得上交所和深交所扩容，同时上交所和深交所上市公司的质量更优秀，投资者有更多时间了解上市企业。
2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，此决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日起施行。对此，刘姝威认为，股票发行注册制改革实施期限应该为三年，两年期限不足以完成改革试点。
笔者认为，这也不失为一个两全其美的办法，既避免了A股市场的恐慌，同时也对新三板市场注入了一针强心剂。
或许，这才是解决目前注册制困局的良药，也未可知。你说呢？
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