好买财富杨文斌：对A股市场不要过于悲观

 好买财富举办的“2015年度中国私募颁奖盛典暨好买2016年二季度资产配置策略会”于2016年2月27日下午在上海举行，多位私募界大腕在现场进行思想碰撞，破解2016的投资密码。

　　此外，2015年度中国私募好基金的神秘面纱也隆重揭开，更有数十位私募业内大佬莅临现场参与了主题演讲与圆桌交流等多个环节。

　　好买财富董事长杨文斌发表《2016二季度资产配置策略》的演讲：

　　1. 2015年整个私募市场的整体情况

　　（1）证券私募数及其管理规模在2015年迎来爆发式增长；

　　（2）2015证券私募行业各策略基金“百花齐放”；

　　（3）2015证券私募行业“良莠不齐”；

　　（4）春节前夕基金业协会连发三文，私募行业走向规范。

　　2. 好买私募梦工厂

　　（1）好买连续做了多全国优秀私募基金的评选；

　　（2）颁发好基金、新锐基金的初心。

　　（3）2015年评选出的好基金95%以上战胜了沪深300。

　　3. 2016年二季度资产配置策略

　　（1）A股市场，不要过度悲观；

　　（2）开放心态，学习新的理财工具和方法；

　　（3）动荡的市场，资产配资是王道。

　　杨文斌：

　　一、2015年整个私募市场的整体情况。

　　1、证券私募数及其管理规模在2015年迎来爆发式增长。

　　2015年，整个中国的私募行业取得了非常大的成长，已登记的私募基金管理人2.5万家。2015年证券类私募基金共发行11461只，私募基金实缴规模4.15万亿元，其中包括很多PE类的产品。这个行业是“给点阳光就灿烂”。

　　整个行业的从业人员，私募基金从业人员接近38万人。20亿以上的私募基金中，证券类有204家。美国的行业集中度经过20年的发展也非常高，我们可以看到有一些巨无霸的私募，整体规模不低于公募基金管理公司，私募行业的巨头已经浮现。

　　2、2015证券私募行业各策略基金“百花齐放”。

　　在中国，对冲类的产品诞生较晚，以2010年股指期货开放为标志，中国真正意义上的对冲私募基金才开始出现。经过近4、5年的发展，整个证券类里面的对冲策略占比，已经超过了1/4，到去年为止达到了26%左右。剩下的74%，还是以做多为主的传统股票型策略占大头。真正意义上的对冲基金已经开始显山露，多策略、组合策略这些对冲基金取得了非常大的增长，下图右边大家可以看到，很多的产品，包括定增，2015年比2014年的增长速度要超过传统的股票型。CTA、市场中性、套利型的，越来越多流行的宏观策略型的策略，都有专业的基金经理开始进入这些领域。

  从类别来说，私募公司自己直接发行的契约式基金，已经占了半壁江山。以前的私募以信托类为主，后来基金公司的专户介入，现在都是以私募基金公司的直发为主。

　还有一个特点，FOF的增长也很快，到去年年底，发行了660亿的FOF。非常荣幸好买全资控股的新方程E5号也取得了近58%的正收益。投资总监乐总稍后也会和大家分享FOF的经验。

　　3、2015证券私募行业“良莠不齐”。

　　刚才说了有2万多家的私募基金管理人，这里面接近70%是注册了，但是没有备案过产品。我们也看到，虽然成立了1.1万个产品，同时也清盘了接近1700个产品，平均每月清盘138只。大家不用惊讶，因为全球如此。私募行业，没有所谓的国家队支持，就是靠自己。业绩好，是唯一生存的基础。新的策略不断冒出、新的管理不断冒出，不适合市场的被淘汰，在美国、全球都是如此。

　　4、春节前夕基金业协会连发三文，私募行业走向规范。

　　这个行业，从相对放松的机制慢慢走向规范。这里说的不是严格的监管，而是规范。整个行业，确实需要适度的规范措施。今年春节之前，大家如果关注这个行业，可以看到相关的部门连发三个文件，通过私募内控指引、信息披露管理办法、规范登记若干事项，来规范整个私募行业。大家看到，最近有很多所谓的“保壳运动”，就是因为一系列的相应法规需要规范。你不能只登记不运作，而应该是真正实际运作的私募公司。

　　2016年二季度资产配置策略。

　　站在这个时点上往今年看，有哪些资产配置的投资机会，想跟大家分享一下。我想讲三个观点：

　　1、A股市场，不要过度悲观。

　　我个人不是经济学家，对宏观方面也不是最擅长的。但是我们对于数据的分析是非常扎实的，我们对于投资者的金融购买行为，有比较深入的研究。我们有很多数据可以和大家分享，来佐证我的观点。其它关于市场、行业，甚至于重点板块，相信在稍后的圆桌讨论当中，会有非常优秀的、最好的基金经理和大家探讨A股的投资机会，他们是怎么看的。

　　过去的5年（2011-2015），基本上包括了弱市、牛市和震荡市。沪深300的五年累计涨幅是21%，如果把股票型的私募、股票型的公募、混合型的公募加起来，这几个是样本比较全的，这些加在一起看五年平均累计回报是92.51%，他们创造了71.24%的超额收益。这说明：主动的、优秀的管理人，能够战胜市场，不管是公募还是私募，这是一个非常客观的数据。

　　从一个长周期来看，好的基金是能够为客人创造持续回报的，问题在于大部分人并不能长期持有基金，这是非常有意思的话题。实际上基金为客户创造了正收益，超过了市场的收益。但为什么大家感觉有时候没有赚到钱？那就是申购和赎回的过程中出现了偏差。

　　再看一些有趣的数据。从2001年开始，15年的基金发展历史上，我们可以看到一些有趣的现象。这15年中，你在任何一个时间买入，持有半年获得正收益的概率是62%，持有1年获得正收益的概率是73%，持有2年以上正收益的概率提升到80%以上。这个数据，可能和大家的体感温度有点不一样，但我们做过精密的计算。

　　这里面有非常大的信息量，第一点，中国的A股市场充满动荡，这个不用多说。但是这个市场从中期来讲，1-5年间，永远有赚钱的机会，选择好的基金管理人，能够为大家创造超额收益。所以说，选择好的管理人，并且持有相当一段时间，是你能获得正收益的基础，这是我们通过数据可以看到的。现在指数跌破3000，处在弱势的情况下。周围所有的东西都是灰色或者是黑色的，在这时候你感受到的所有信息，在悲观市场都会是悲观的。这是行为金融方面的问题，但是作为一个理性投资人，你要做的事情，是在很绝望的时候要相信，我依然去持有股票类的资产，在你的仓位当中保持一定的比重是非常理性的选择，市场会给你机会。

　　我经常和同事们说，我们只做两个事情，在市场疯狂的时候，我们会和客人讲，你不要贪婪，你要注意自己是不是仓位过高了；另一方面，在市场极度悲观的时候，我们会提醒投资者不要过度绝望和悲观，就像现在。去年4、5月份市场疯狂的时候，我写过一个专门的文章，五类资金不宜入市。我专门在公司晨会上和所有的投资顾问分享这个观点。并不是我们觉得市场6月份会到顶，我们也没有办法、没有能力去预测市场会出现这么大的融资方面的杠杆问题，我们没有这个能力。我们观察到的是，2014年年底，很多人把自己的股票组合上升到70%到80%。我观察到身边很多人卖房子去做股票，借钱去做股票。我们是从这个角度来看，市场再好，也不要把所有的东西压在一个上面。同样，站在这个时点也可以清醒地告诉大家，不要对市场失去信心。把自己的股票仓位放在3－4成，没有问题，我也是这样做组合的。如果你是保守、偏悲观的，当然可以把仓位降得更低。

　　2、开放心态，学习新的理财工具和方法。

　　传统的投资工具，大家最喜欢的就是买房子。中国人很多的收益并不是炒股得来的，而是房子。上海内换随便一套房子，动不动就是500万到1000万，很多千万富翁。几年前我们在峰会上分享时的结论就是：一线城市的房子跌不下去，二线城市维持，三线城市很糟。回过头来看，情况完全一样。再过几年，可能还是维持这样的格局，但是房子现在有限购等政策，你很难作为金融方面的投资工具。股票市场是我们最喜欢、最习惯的东西，但这不是我们整个世界的全部。我们可以看到，从去年开始，有很多新的投资工具开始出现了。

　　1）今年特别值得关注的是这么几块东西。第一块是VC、PE的播种好机会。

　　大家知道，在整个的PE市场，包括我们去年做了PE类，包括定增、新三板，包括跟投基金，包括3月初启动的独角兽基金，专门投比较大的私有化拆VIE的基金，很快就要启动了。为什么去年开始加大了这块的投入？因为整个的PE市场面临一个历史性的机会：PE整个市场就是募投管退。项目源，鼓励创业，出现很多投资机会。二级市场的影响，整个PE市场估值从去年下半年有非常急速的下降，你可以拿到更好的货源了，包括中概股回归，拆VIE。另外，注册制的改革一直没有停止，注册制有很多分歧，但我认为一定要去做，否则股市没有更好的未来。这个在退出渠道上，给PE很好的机会。这些，都为PE创造了很好的历史性的机会。今年在PE史上，非常值得大家关注，但这是一个高风险、高收益的类别，尤其是它最大的弱势就是周期长。大的PE都是6到8年起板，现在有些短周期的，3到4年的也值得大家的关注。

　　2）适当配置海外市场。

　　海外市场，美国的美元债一直非常不错。而且，从今年开始，整个黄金的市场也相当的不错。另外，海外也有很多类房地产的产品和很好的对冲基金产品，这些都值得我们关注。

　　3）三大对冲策略可加大配置。

　　依然要关注对冲基金，从这几年来说，大家的关注程度在逐步的上升。虽然我们去年股灾之后出了一系列的政策，整个对冲行业两条腿打残了一条的局面，但还是有相当一部分的策略是起作用的，包括CTA策略，在平台上一直卖得非常好，我们公司的自有资金也投了不少CTA。我们做了一个组合，还是可以抗周期风险的。定增不错，尤其这个点位上。现在越来越多打通股票、债券和商品的宏观对冲，也开始显山露水了。这些都和A股周期完全没有相关性的资产，特别值得我们关注。刚才我讲的PE类别，海外产品，还有对冲策略，实际上都是我们近几年出现的新东西。各位要去适应、学习，了解它的脾气，这是一个过程。再过几年就可能成为你的标准配置了。

　　3、动荡的市场，资产配资是王道。

　　我学理科出身，先看看数据。2016年6月12日开始到现在，我们已经经历了3到4轮的下跌冲击。第一轮是6月12日杠杆的一轮。8月份第二轮，大家的记忆很深。第三轮是今年年初熔断的几天，还有最近几天春节以后市场的动荡，尤其是前两天暴跌了6%，也是股灾以来第四轮的冲击波。整体A股市场下跌接近40%。从去年相对平稳的10月份开始算，差不多也是跌8%，这是100%的资产放在A股上。但如果你做了股票和债券的组合，10月份以来你的收益是负0.4%左右。如果你加一些海外的产品，可能变成1.2%的收益。如果加上一些CTA组合，从去年10月份开始，收益大概是2.3%左右。2.3%不是很惊人的数据，这是三个月的回报。资产配置，对于一个基金经理来说，是一个大学里，或者是研究生要学好几年的课程。我想用这个例子说明：资产的组合，实际上是把整个的风险收益给拉平了。做组合，把整个风险收益往平均化靠。遇到这样的动荡市场，通过资产的配置依然可以获得正收益。

　　资产配置是王道，用这句话作为我演讲的结尾。

　　希望市场2016年低开高走，谢谢大家！