2月份CPI预测：CPI环比上升 同比平稳

　　2月份CPI预测：春节消费旺季及天气变冷带动物价环比上升，但同比增速平稳。根据商务部公布的周频农产品价格指数，2月前三周食品价格普遍上涨，蔬菜类价格涨势明显，肉禽类及水产品类价格微升。根据国家统计局公布的主要农副产品数据，经过初步测算，2月中、上旬主要食品价格环比上涨、持平、下降的种类分别占比73%、17%、10%，天气变冷影响食品价格上升，春节期间消费保持旺盛，导致食品价格上涨的种类增多并涨幅加大。肉类价格整体明显上涨，前两旬猪肉价格环比涨幅超过6.5%；蔬菜价格整体涨幅较大，部分蔬菜环比涨幅都过40%；蛋类价格上涨1.7%；水果类价格小幅上升；粮油类价格小幅下降。预计2月食品价格环比涨幅加大至2.5%-4%，同比涨幅在3.9%到4.6%之间。春节消费旺季拉动服务、文体娱乐、旅游类价格环比上涨，燃油、交通工具、通讯等价格下降，非食品价格整体保持1.1%到1.3%。2月翘尾因素只有0.19%，比1月下降1.2%，将压低2月同比涨幅。综合判断，2016年2月CPI同比涨幅可能在1.6-2%之间，取中值为1.8%，与上个月基本持平。

　　未来趋势判断：国家统计局每五年一次的基期调换是1月CPI低于预期的一大原因，如果按照调整之间的比重计算，1月CPI同比涨幅将超过2%。受此影响，2016年全年CPI平均涨幅可能低于年前预期。流动性的释放对CPI带来上升动力，2015年末以来M1增速大幅上行，近3个月增速分别高达15.7%、15.2%、18.6%，将会带动CPI有所上升。由于不会出现强刺激货币政策，对CPI的持续抬升作用相对有限。2月初猪粮比价上升至9.4，远高于6.0的盈亏平衡点，因此近期猪肉价格上涨主要是季节性消费导致的，不存在持续性大幅上涨的条件。在大宗商品价格持续低位震荡的影响下，非食品价格缺乏上涨动力，特别是燃油及石油制品相关产品价格同比将保持负增长。综合判断，当前宏观经济大背景下物价涨幅总体保持低位运行，流动性的持续充裕可能推动CPI小幅上升。

　　预测机构：交通银行金融研究中心

　　预测人员：连 平（交通银行首席经济学家）、陈 左（高级经理）、刘学智（高级研究员）