新三板扩容放缓 交投料延续低迷

　　上周新三板继续维持低迷状态，不仅整体增速出现了明显放缓迹象，二级市场交投活跃度也维持低迷。上周新三板合计成交26.99亿元，虽较前一周小幅提升，但依旧维持在近期低位。 华泰证券 表示，分层预期变化导致的交易热度削弱、做市商内控和交易策略或将进入调整窗口期以及市场整体的风险偏好出现松动是导致近期新三板的成交大幅下降的主因。建议投资者回归企业基本面，重点放在高增长红利的挖掘，寻找持续享受估值趋势向上的产业机会。

　　新三板挂牌公司超5800家

　　截至2月26日，新三板挂牌公司已经达到5806家。其中，做市转让1335家，协议转让4471家。整体新三板市场总股本合计3377亿股，其中做市转让股股本共1047.83亿股，协议转让股共2329.34亿股。总流通股本达1193亿股，其中做市转让共516.53亿股，协议转让676.29亿股。

　　不过新三板整体增速出现了明显放缓的迹象。截至2月26日，新三板2月份新增挂牌企业数量仅183家。相比于前三个月平均576家挂牌数量明显下降，并创下了2015年6月底以来的新低。

　　此外，上周新三板整体交投活跃度也依旧维持在近期低位。上周新三板合计成交4.92亿股，成交金额为26.99亿元，这也是继上周以来连续第二周维持在20亿元附近的阶段低位“徘徊”。其中，做市转让共成交3.13亿股，合计成交额为18.03亿元，较前一周出现了明显提升，接近节前最后一个交易周水平。但协议转让合计成交1.78亿股，创下2015年10月初以来的最低，但上周合计成交额为8.95亿元，虽然依旧较低，但已较前一周出现了小幅提升。

　　指数行情方面，上周三板成指和三板做市指数出现了走势的分化。三板成指上周小幅上涨0.31%，收报1309.73点。三板做市指数则在前一周下跌0.31%的基础上继续下挫，上周下跌1.59%，收报1234.13点，日K线收出六连阴。

　　上周共有1329只新三板股票出现交易，其中有13只股票的周成交额在3000万元以上。名利仓储、联讯证券和卫东环保的周成交额超过了1亿元，上周分别成交1.64亿元、1.30亿元和1.09亿元，东海证券、伯朗特和中科软上周则分别成交8697万元、8635万元和6763万元，其余股票的周成交额则均不足5000万元。

　　上周上涨的419只新三板股票中，有13只股票实现翻倍。其中，讯众股份以3840.00%的涨幅居于首位，西恩科技、华晋传媒、民生科技、厚谊俊捷和中成发展周涨幅超过了200%，具体涨幅分别为430.00%、380.00%、353.17%、258.75%和200.00%。上周新三板下跌的股票有750只，赛格导航、神木药业和怡达化学的周跌幅超过了90%，分别下跌95.83%、93.75%和90.52%，展唐科技、丰源股份、科若思和奥盖克的周跌幅也均在70%以上。

　　三因素致交投低迷

　　华泰证券指出，近期新三板的成交大幅下降，主要由于分层预期变化导致的交易热度削弱、做市商内控和交易策略或将进入调整窗口期以及市场整体的风险偏好出现松动所致。

　　首先，分层标准三做市限期已过，因此交易意愿被削弱。2015年11月底出台的新三板分层征求意见中，标准一及标准二主要考察财务指标，而标准三则偏重交易层面，而该标准的做市限期为1月29日，因此冲刺标准三的分层预期拉动了新三板的流动性修复过程，而这也导致2月新三板成交活跃度的下滑。

　　其次，今年以来，随着新三板监管的逐步趋严，这也加速了做市套利空间的收窄。华泰证券表示，新三板企业已经开始了加速分化，这个分化一方面是估值的分化、另一方面是流动性的分化；在这个分化趋势下，做市商获取优质企业筹码的成本并不低，做市套利的空间加速缩窄，使得交易意愿远不如之前，尤其是在1月份券商数据出台之后。

　　最后，市场整体风险偏好有所下滑。对于这点，华泰证券进一步表示，进入2016年之后，陆续将会有新三板基金进入退出周期，考虑到目前流动性的现状，退出周期带来的冲击预期将影响市场的风险偏好。

　　在投资建议方面，华泰证券指出，新三板的核心逻辑在于制度性红利、流动性红利和高增长红利带来的戴维斯双击效应，在2016年持续调结构的市场环境下，这三大红利的落地点并不会是整个新三板市场，结构性分化将成为常态。建议投资者回归企业基本面，重点放在高增长红利的挖掘，而制度性红利和流动性红利伴随着高增长红利的释放也不会缺席，寻找持续享受估值趋势向上的产业机会(新消费、新技术和新模式).