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市场继续筑底 短期控制风险

2016年02月27日 07:39    来源: 中国证券报    

  近期市场反复变化,机构认为,此前市场反弹源于技术性修复,但反弹空间不大,在诸多不确定因素影响下,市场仍有继续下行可能。当前场内资金博弈状况未发生根本转变,在没有明确市场预期的情况下,资金入市积极性不高。

  筑底过程仍将继续

  中国证券报:如何看待近期的行情走势?反弹是否已经结束,市场探底过程是否仍在继续?

  朱睿:从之前的反弹行情看,我们定义为超跌反弹。首先,开年第1个月,上证综指下跌23%、 创业板 指数下跌27%,这在历史上是很罕见的,经过1月份的大幅下跌,市场风险得到很大释放,指数有修复的内在动力;其次,春节期间,欧日市场的风险暴露、美联储偏鸽派的表态,使得美国年内加息的概率大幅下降,新兴市场迎来一段难得的喘息期,中国1月份的天量信贷数据更是为这波反弹浇了一把油。我们预计在两会和美联储议息会议之前市场环境都比较友好,阶段性底部可能已经出现。

  但中期看,我们对筑底完成的观点持保留态度。首先是从通胀数据看,美国仍或年内加息,其次2016年国内经济下台阶概率不小,人民币汇率面临持续下行压力。A股市场还要面对新股发行、注册制推出、大股东减持、再融资压力、潜在信用风险等诸多因素影响,资金供需面临较大压力,继续下行的概率较大。

  康臻:仔细分析近期市场反弹逻辑,主要在于指数从3684点调整下来,一直没有像样的反弹。我们可以看到第一轮查配资,从5178点调整到最低点3373点,调整幅度是34%;第二轮人民币贬值带来的调整是4000点到2850点,调整幅度是28%。熊市里面的调整幅度原本就应该一次比一次低,第三轮因 熔断机制带来的调整,幅度应该会比第二次调整略低,所以市场在2638点止跌,调整幅度差不多就是28%。因此,我倾向于短期低点就是2638点,筑底已经完成,市场在这个位置上应该会有一个比较像样的反弹。

  反弹行情的演绎,一般包括空间和时间,第一轮反弹是快速反弹到位,反弹幅度是24%左右,一个月时间就结束了。第二轮反弹持续时间比较长,反弹四个月时间,幅度高达29%。第三轮反弹,行情可以持续多久,现在暂时无法预计。因为这轮行情最主要是由上海本地股的 国企改革 预期带来的反弹行情,并没有太多的基本面因素刺激。因此目前只能看成两会前期行情。如果两会期间在国企改革以及供给制改革上有超预期的政策利好,或许持续时间会长一点。3月底以后陆陆续续有上市公司的业绩预报,低于预期的概率比较大,创业板依靠并购、重组做大市值的想法可能要经受业绩考验,到时很有可能会频发“黑天鹅”。

  李立峰:近期市场出现的一波反弹,更多的可以解释为一轮超跌后的反弹,对反弹的高度我们持相对偏谨慎态度。一是因为前期跌幅过大,悲观预期得到较好释放;另一方面,主要是因为美联储3月份不加息,给予新兴市场非常难得的喘息机会。展望后市,我们认为就此断定市场筑底完成仍为时过早,行情的反弹仅仅是超跌后的反弹,支撑市场趋势性上行的逻辑不充分,上证综指在2900-3000点附近继续向上的空间有限。

  资金入市积极性不高

  中国证券报:目前市场资金状况如何?场内存量博弈是否仍然存在?

  朱睿:从资金供需的角度看,我们认为当前场内存量博弈的状况没有发生转变。2月份,从交易量看,两市基本维持在6000亿元以下的低位,两融余额从最低点8717亿元仅回升约200亿元到接近8900亿元。证券 保证金 余额较1月是净流出,2月新成立的 偏股型基金份额仅为86亿份,也就是说基本没有增量资金,个人投资者在不断退出市场,我们判断本轮反弹可能大部分来自场内资金的仓位提升。

  未来,要关注几个可能扭转市场预期的关键性变量:如实体经济出现企稳迹象、影响流动性的关键性数据,以及国家政策等。

  康臻:市场目前资金应该是比较充裕的,央行在春节前后,连续通过逆回购释放万亿资金应对春节流动性需求,这从短期国债 利率、隔夜回购 利率均保持低位中可以看出,目前流动性相对是偏宽松的。但市场的存量博弈行情并没有出现特别明显的改变,指数在上行过程中,成交量虽然有所放大,但放大速度并不明显,显示增量资金进入股市积极性并不高。如果指数上冲到3000点附近,两市成交量无法升至6000亿元,那么这轮反弹的高度估计是相当有限的。

  资金入市积极性不高的原因在于质疑流动性宽松的持续性。流动性放松和供给制改革其实是相悖的,供给制改革要求从供给的角度上,减少过剩产能,实现市场出清。中长期角度上,改革有利于提高经济效率,降低过剩产能,让我们从制造大国向制造强国转变,但短期降产能将降低经济增长速度,加速经济下滑。对于低效以及高负债企业产能的清理,同时会带来失业率的上升和 银行 坏账增加。所以,如何在稳增 长和 供给制改革中取得平衡值得思考。

  李立峰:我们认为市场资金面上半年维持中性略紧态势,下半年流动性或有所改善。当前市场仍是存量博弈状况,且不断消耗场内存量资金。主要在于未来不确定性因素仍然存在,市场风险偏好很难实质性回升,场外资金在未有明确市场预期的前提下是不太可能进入市场的。

  把握优质个股底部机会

  中国证券报:当前市场行情反复的情况下,投资者应如何操作?

  朱睿:反复也预示着机会。我们建议投资者关注三个方向:超跌个股、符合政策方向的板块,以及短期有催化剂的个股。超跌个股大家都比较容易理解,我主要说明下后两个方向。两会前后是政策密集区,相关部委会重点研究讨论中长期发展方向,可能会有很多催化剂,因此对符合国家政策和产业方向的板块要重视,如供给侧改革、新能源汽车、国企改革等。此外,春节后我们跟踪的一些资源品价格出现回升,在美元阶段性走弱、国内信贷投放加速的背景下,资源板块很多优质股票股价在底部,也是很好的投资方向。

  康臻:在存量博弈的反弹修复行情中,资金聚集越多的板块是最安全的。这轮行情主要是由上海本地股带动,代表着供给制改革的国企、央企改革最有可能有超预期政策。因此两会前期,国企改革的股票有可能反复活跃。同时,缺乏融资功能的B股市场也有可能在两会期间出现解决契机,这些板块有可能会被轮番炒作。

  第二,信贷放松和流动性宽裕或使通胀在年中出现较大幅度攀升,受益于通胀的养殖板块也有可能受到资金关注。同时黄金也受益于通胀板块,但要注意的是,黄金和美元是逆周期的,如果美元走强,对于黄金价格会有一定压力。

  李立峰:市场仅仅为修复性反弹,投资者在做行业配置时,一定要考虑到所配置板块的流动性情况,选择偏中大市值的板块加以配置,这样有助于降低博反弹的交易成本。具体而言,我们建议投资者关注防御类板块包括大金融、 食品饮料 、钢铁等行业。

(责任编辑:关婧)


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2016-02-27 07:39 来源:中国证券报
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