不良资产的风口来了？

柏可林 摄

　　在经济结构转型和供给侧改革的大背景下，中国流动性保持高位的同时经济增速放缓，不良资产规模正在不断扩张。

　　2月15日，中国银监会公布了2015年商业银行主要监管指标情况，截至2015年末，商业银行不良贷款率升至1.67%，比上年末上升0.42个百分点；不良贷款余额达1.27万亿元，比上年末大幅增加51.25%。这意味着自从2011年三季度历史低位至今，商业银行不良贷款规模和不良率已经连续18个季度“双升”。

　　不过，银行不良资产在业界素有“甲之砒霜，乙之蜜糖”的说法。东方资产管理公司总裁张子艾曾公开表示，“不良资产在其他人眼中是‘垃圾’，但在资产管理公司看来是‘错配的资源’，资产管理公司和其他金融机构的区别在于‘变废为宝’”。

　　事实上，商业银行不良贷款规模和不良率持续“双升”的难题，却是不良资产处置市场的巨大机会。搜赖网CEO 贺国强告诉《国际金融报》记者，不良资产行业由于具备逆周期特性，前景极为看好。

　　不良资产受追捧

　　无疑，银行业不良贷款和不良率持续“双升”提高了不良资产管理行业的热度。

　　不良资产经营是指通过剥离、收购等获得不良贷款或其他坏账，再以持有、分拆、拍卖、重组、转股等多种手段进行处置，回收现金进而获取收益的业务。专业从事不良资产经营的公司被称作资产管理公司（Asset management company，AMC）。

　　东兴证券最新发布的研报认为，经济下行与社会信用环境的完善将影响中国银行业不良贷款规模和不良率在未来一段时间内呈现上升态势，同时，政策松绑和地方性资产管理公司的扩容有望提升不良资产管理行业的市场新吸引力，并推进中国不良资产经营进入快速发展期。

　　“目前不良资产经营的快速发展是一种合理的市场行为。”中国小额信贷联盟秘书长白澄宇告诉记者，这表明投资方看好市场未来预期。

　　此外，银行业平均拨备水平不断下降，截至2015年底，中国商业银行拨备覆盖率降至181.18%。拨备覆盖率的下行空间愈发缩窄，而与此同时，对于银行而言，核销转让不良资产的压力也相应增加。

　　银监会相关负责人表示，应利用拨备资源仍较为充足的时期，进一步发挥拨备覆盖率逆周期调节的作用，扩大资本补充渠道，加大不良贷款核销力度，持续增强风险消化和风险吸收能力。

　　兴业证券则认为，为了应对资产质量的持续下降，商业银行逐步加大了贷款拨备的计提力度和不良贷款的核销出让力度。在150%拨备覆盖率监管底线和新不良贷款生成率未见拐点的前提下，银行为了保证名义不良贷款率上升不至于过快和利润增速下滑不至于过快的目标，必须加大不良贷款的出售和核销。值得注意的是，不良贷款新生成集中在最近两年，还难以满足苛刻的核销条件，打包出售成为银行业不得不选择的降低不良贷款率的方式。

　　“2013年至今，商业银行对非金融企业贷款的增速开始下滑，并且不良贷款率出现加速上升趋势，钢铁、水泥、煤炭等产能严重过剩的传统产业陷入经营困境，现金周转困难，偿付能力下滑，债务压力剧增。”国信证券认为，买方市场格局下，中国不良资产市场已到投资时点。

　　不仅如此，兴业证券认为，金融机构的改革为不良资产处置带来结构性机会；信托业存量资产和兑付风险提供了新的机会；作为最主要的不良资产提供者，银行业2016年不良资产转让将大爆发，预计2016年的不良贷款拍卖市场将达到6000亿。

　　地方AMC机会涌现

　　1999年，为应对商业银行体系内巨量不良贷款问题，财政部出资设立了四大资产管理公司。而长期以来，国内的不良资产处置市场基本由四大AMC——华融、信达、长城、东方垄断。不过随着地方AMC的陆续成立，不良资产经营的新生力量涌现。

　　在当前经济下行压力大，企业和地方政府债务负担较重的背景下，地方版的资产管理公司试点省份扩容被许多业内人士解读为将有助企业盘活资产、促进实体经济发展。目前，共18个省区市拥有地方资产管理公司。

　　中信建投证券银行业首席分析师杨荣认为，2016年是银行不良处置年，随着商业银行不良贷款不断累积，监管层将准许银行加大不良的处置。其主要影响在两个方面。一方面，历史经验显示不良的大规模处置带来银行估值水平的显著提升，另一方面，不良处置链条上的生意机会也成为市场关注点。

　　兴业证券研究所分析师吴畏则认为，四大AMC在政策性业务结束后启动商业化转型，涉及了多元金融，不良资产处置业务参与积极性下降。将地方AMC引入，有利于推动不良资产市场竞争，完善不良资产的价格发现，加速不良资产的处置力度。不仅如此，地方AMC通过统一收购、处置地方政府不良债权，可以防止银行被地方债务问题绑架，减少对实体经济的冲击。

　　兴业证券预计，2016年宏观经济将继续下探，银行业的不良贷款生成率难见拐点。“中性假设下，2016年商业银行不良贷款新生成会达到1.13万亿”。

　　吴畏认为，银行业改革还在进行，随着相关存款保险制度和银行破产制度的建立，都会持续存在机会。当前农信社改革进程还在持续，还有千余家农信社未来需要逐步改制为农村商业银行，必然存在大量不良贷款剥离的需要。这给不良资产经营行业带来潜在的机会。

　　近期，国务院常务会议明确表态支持银行加快不良资产处置，银监会2016年监管工作会议也提出“提升银行业市场化、多元化、综合化处置不良资产的能力”。

　　值得注意的是，银监会主席尚福林在年初召开的全国银行业监督管理工作（电视电话）会议上表示，2016年银监会系统和银行业金融机构要着力整合银行资金支持供给侧结构性改革，降低社会融资成本优化金融服务，防范重点风险，守住风险底线，开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点。

　　“互联网+不良资产”

　　不良贷款的增加对银行业而言压力倍增，对于不良资产处置市场而言却是风口。广东省企业资产管理信息交流协会会长陈选忠告诉记者，不良资产规模的迅速攀升孕育巨大的市场机会。

　　除商业银行之外，资产管理公司、互联网金融公司、创业者等也正在以“互联网+ 不良资产”的形式积极介入不良资产处置领域。2015年以来，包括搜赖网、包之网、资产360、银资网、青苔债管家、分金社等在内，已有数十家不良资产处置互联网平台出现。

　　不过，传统资产管理公司也在积极布局线上平台。

　　华融资产推出网上进行不良资产拍卖的举措。中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民近日在银行业例行新闻发布会上表示，该举措是贯彻落实国务院“互联网+”战略，创新不良资产处置的一种方式。过去处理不良资产以传统的线下处理为主，当前运用互联网技术，在线上实行不良资产的处置，创新了处置方式。

　　“互联网平台有助于提高不良资产处置的效率。”中国华融资产管理股份有限公司总裁助理胡英告诉记者，中国华融在招股说明书中承诺约60%的募集资金将专项用于发展不良资产经营业务。与淘宝网开展深度合作，借助淘宝网资产处置平台盘活存量，把资金、资本和客户结合起来，提高金融服务的效率。

　　中国信达资产管理股份有限公司总裁臧景范认为，用互联网思维扩展传统处置渠道，在招商和竞价两个环节借助了互联网的功能，通过互联网方式有助于扩大招商，线上处置有助于优化传统不良资产处置方式与处置流程，提高了竞价效率，加快了处置进度。其次，在不良资产处置过程当中，互联网能否发挥作用的关键在于基础资产、信用、专业的管理能力和风控能力。

　　东方资产管理公司资产经营部总经理王权坦言，“不良资产+互联网”可以迸发无数的商机，不仅是销售和拍卖，在整个收购处置运营管理甚至是资产管理每个环节，都会有很多机会。