外汇市场阶段性趋稳资金外流压力仍在

　　2月16日至3月4日，超过1.7万亿元央行逆回购将陆续到期。分析人士预计，央行在公开市场的高频操作与商业银行春节后现金回流高峰将有序衔接，从而确保春节后逆回购到期的回笼压力平滑可控，节后流动性基本无虞，但春节后银行的现金回笼恐难造就往年的宽裕局面，货币市场利率料以稳为主。

　　15日，央行保持公开市场的每日操作。逆回购交易量维持低位。与春节前相比，央行14日与15日的逆回购操作不仅期限缩短，而且交易量降低，反映了节后机构资金需求有所下降。交易员称，过去两天，货币市场资金面持续宽松，资金供给较充足，借款需求不难满足，此时央行顺势调降逆回购操作量，可避免增加未来逆回购到期的回笼压力。

　　分析人士指出，当前货币市场利率已处于低位，在货币市场利率进一步下行指引不明显的情况下，暂时难以期待短端利率继续大幅下行。

　　面对人民币汇率波动与资本流动，有关部门更加注重政策调整的综合影响，保持汇率基本稳定。央行未使用降准、降息等显性宽松工具，引导货币市场利率下行的信号不明显。这也导致短端利率暂缺乏突破向下的足够动力。

　　因为未使用降准工具，央行在春节前通过公开市场操作及创新工具投放了大量中短期流动性，这些工具有期限，到期后将回笼流动性。

　　市场人士认为，节后逆回购到期基本可与现金回流形成对冲，辅以央行公开市场平滑操作，可确保节后逆回购到期冲击可控，节后流动性基本无虞，但也不能期望流动性出现显著的改善。原因在于，因有巨额逆回购到期，节后现金回流已很难构成额外的助力，而节后债券一级市场将恢复常态，今年政府债券尤其是地方政府债券供给放量趋势明确，节后很可能迎来首个供给小高峰，对短期流动性会造成一定影响。此外，外汇市场阶段性趋稳，但资金外流的压力仍然存在。市场人士预计，节后中长端货币市场利率可能有一定下行空间，但短端的隔夜、7天等品种的下行空间不大。

　　（摘自《中国证券报》张勤峰文）