避险情绪升温 A股筑底料延长

　　春节期间，受一系列负面因素影响， 全球股市、原油等风险资产暴跌，黄金等避险资产获追捧，这也激发了投资者对A股节后行情的担忧。不过分析人士指出，虽然海外股市普遍下跌了20%到30%左右，但A股市场相比最高点已接近“腰斩”，恐慌情绪已经得到较大释放，大幅下挫的概率相对有限，不过避险情绪升温可能会拉长A股的筑底时间。

　　外围风险资产大震荡

　　春节期间全球市场动荡加剧，受一系列负面因素影响，主要市场股指均出现了大头部迹象甚至部分已呈技术熊市，而黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式。

　　具体来看，在春节中国市场休市不到一周时间，全球股市原油等风险资产价格大跌，道琼斯工业指数上周累计下跌了1.43%，德国DAX指数上周累计下跌3.43%，法国CAC40指数上周累计下跌4.89%。相较于欧美股市，亚太市场表现更为惨淡，日经225指数上周累计下跌11.10%，澳洲标普200指数下跌4.24%， 恒生指数 仅有两个交易日，但周跌幅也已经超过了5%，亚太主要股指纷纷创多年以来新低。与此同时，避险资产受到强烈追捧，美原 油价格逼近26美元，美10年期国债 利率下降至1.5%左右，日本10年期国债一度降到-0.029%，黄金劲升至1240美元附近，这些都是近期罕见的现象。

　　分析人士指出，全球市场动荡催化剂来源于两个方面，一是德意志 银行 巨亏，法兴银行营收和利润大幅不及预期。2008年9月10日，雷曼宣布三季度财报巨亏39亿美元，五天后申请破产保护，一代华尔街巨擘轰然倒地。七年之后，德国最大的银行德意志银行意外宣布三季度将出现62亿欧元巨亏，全球市场一片哗然。导致世界对下一个雷曼时刻到来充满忧虑。德意志银行仅是欧洲银行业的缩影，欧洲其他银行或多或少也面临同样的问题，这与欧经济疲弱、低 利率导致的零售业务萎缩和高杠杆的衍生品收益下降等有关。

　　另一方面，2月10日，美联储主席耶伦在众议院发表半年度货币政策证词，对美国及全球经济担忧加重，但货币政策鸽派程度不及市场预期，耶伦证词认为美国劳动力市场和通胀预期稳定，仍会渐进加息，市场期待的3月不加息承诺并未出现，暗示未来货币政策转向可能的表述也不清晰。这又使得全球风险偏好大幅回落。

　　A股筑底时间或延长

　　虽然海外股票市场近期跌幅较大，但其实和已经经历了三轮“股灾”的A股比起来，两者所处境遇并不同。海外股市普遍下跌了20%到30%左右，但A股市场相比最高点已经接近“腰斩”，恐慌情绪已经得到较大的释放。 广发证券 指出，在1月暴跌的中后期，考核绝对收益的私募基金、 保本基金、年金等产品，在净值向下击穿“安全垫”以后，都主动进行了减仓甚至清仓，目前的仓位水平已比较低。而考核相对收益的公募基金也在上证综指跌破2850点的关键支撑位以后进行了较大幅的减仓。综上来看，目前市场上的主要参与者仓位水平均相比年初有了明显的下降，抛压已不大。此外，当前市场的政策预期也比较正面。因此A股市场在春节假期结束后不一定会跟随海外出现暴跌，短期或继续维持“喘息期”。

　　此外，一月份上证指数下跌22.65%，为史上第六大单月跌幅。从前五大跌幅的情况看，次月行情全部翻红，企稳反弹是大概率。而且从最近15年即2001年以来的二月份股指涨跌看，有12个年份上涨，仅3年下跌，即80%的概率上涨，平均涨幅约3%-4%。在3个下跌年份中有两年的跌幅也不到1%。

　　不仅如此，在一月大跌中，基本面、资金面、内外环境等各项利空因素消化充分，美联储下一次议息会议在三月份，二月份是相对的“空窗期”。在此期间，市场大幅下挫的概率并不大。不过值得注意的是，由于全球避险情绪快速升温，A股筑底时间可能会被拉长。