郑商所动力煤期货业务细则修改及解读

　　期货合约是以现货合同及远期合同为基础发展而来的标准化合约,标准化也正是其本质特征之一。设计合理的商品期货标准化合约,能与现货市场产生有机联动,有利于市场主体的广泛参与,充分发挥期货价格发现及套期保值功能。

　　动力煤,是所有燃烧用煤的总称,包含十几个煤种,其煤质指标更是相差巨大,单从品质标准化角度考虑,并不适合设计为期货合约。郑商所通过数年努力,广泛调研,通过制度创新解决众多难题,推出动力煤期货,为我国煤炭行业运行做出重要贡献。

　　动力煤期货合约设计之初,设计者主要考虑动力煤期货金融属性和商品属性的平衡,并保证足够的可供交割量,将尽可能多的动力煤纳入到交割体系中,因此,只从煤质指标中提取出发热量、硫分、水分这三指标作为基准指标并以此设计替代品和升贴水。在交割地点设计上,设计者考虑既包含内贸煤也包含进口煤,对三个南方港口设置了25元/吨的升水。

　　如此设计下,动力煤的可供交割量得到了保障,在此基础上,合约设计者制定了一套复杂而严格的的交割流程试图达到可供交割量和交割确定性的平衡。但从动力煤期货两年多的运行情况看,这套交割流程并没有发挥预想中的作用,买方在交割中的屡屡受挫,丧失接货的信心。

　　最终,交易所经过多方论证后,决定对交割品标准等合约细则进行修改,以体现国家相关政策导向,进一步贴近动力煤现货市场,为动力煤产业链企业参与套期保值创造更为有利的制度环境。于2015年12月25日发布《关于调整动力煤指定交割港口升贴水的通告》,2016年1月4日发布《关于修改动力煤等期货业务细则的通知》。