市场有望进入回暖期

　　本周以来市场出现了回暖信号，在本周三港股大跌创下7年新低的同时，上证指数却拒绝下跌，创业板指数更是从上周五见底后反弹超过10%。我们认为，这表明市场在经历1月以来大幅度下跌后，随着利空因素的逐渐淡化，2月市场有望进入回暖期。

　　1月以来多个导致A股大跌、悲观情绪恶化的因素，近期都出现了好转迹象。

　　第一，美联储加息的节奏将放缓。如美国联邦储备委员会1月27日宣布维持联邦基金利率不变，同时表示美国经济增长在去年年底有所放缓，并暗示对于全球经济疲弱的形势感到担忧。美联储公开市场委员会的十位委员当天均一致投票赞成暂不加息，将联邦基金利率继续维持在0.25%至0.50%的区间，货币政策立场依然宽松。接着，纽约联储总裁杜德利也表示，自从2015年12月美联储会议决定加息以来，金融状况大为收紧，如果这种状况持续，货币政策制定者将不得不对此加以考虑。这都使得市场对于美联储将被迫放缓升息的预期升温，2月3日，美元对一篮子权重货币重挫，美元指数全天下跌近1.7%，创下7年前美联储（FED）宣布启动国债购买计划以来的最大跌幅，美国10年期国债收益率跌至一年最低水平，且利率期货发出了迄今为止最强的信号，显示交易员们认为美联储今年会按兵不动。受此影响，人民币汇率也稳定回升，2月3日境内银行间外汇市场人民币兑美元中间价设在6.5419元，较前一日大幅上调102基点，上调幅度创下近两个月最高。

　　第二，国内政策面积极信号显现。前期市场对于今年推进经济供给面改革，如去产能对于经济下行的压力，导致经济软着陆的风险增大，但近期政策层面稳定经济增长的信号频频出现，如：习近平发表重要讲话强调，供给侧结构性改革要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，这意味着不会因为去产能而明显影响经济增速；近期国务院会议指出要支持银行加快不良贷款处置，惩戒恶意逃废债务行为，防范和化解金融风险，这也有利于维持银行的基本面稳定，从而有利于支持经济稳定；央行、银监会2日发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，要求在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房，最低首付款比例调整为不低于30%。这些政策有助于提高居民购房能力，促进房地产去库存以及市场平稳健康发展，预计今年房地产政策“暖风”不会停，交易环节税费进一步调整、组建国家住房银行等值得期待。

　　第三，市场层面的做多因素也在增强。如从往年市场规律来看，在当月市场暴跌超过20%的次月，由于股指暴跌后的修复，通常90%的概率次月都会出现回稳；再如通常每年2、3月由于银行放贷积极，实体资金面比较宽松，市场也容易出现回暖。

　　因此，市场春节前后将会迎来难得反弹，但考虑到以下因素，投资人做多情绪还难以大幅回升。

　　市场前期连续暴跌，击穿3000点以及去年8月的政策底，由此累积了大量套牢盘压力，因此市场反弹会遇到较大的阻力；前期12月我国外汇储备金额大幅度回落，增加了投资人对于人民币贬值的预期，1月受人民币汇率贬值、央行干预汇率等因素影响，外汇储备金额也很可能大幅度回落，这也会影响市场情绪；目前即将迎来年报披露期，投资人也担心去年底经济下滑压力将会影响上市公司年报，年报业绩风险有待释放；虽然市场预期美联储3月不加息，但是预测仍需要等到3月才能验证。

　　因此，短期市场难以出现反弹，上证指数3000点短期难以逾越，需要等到3月市场多方面因素明朗，如美联储加息确实延后，1-2月宏观经济数据有亮点之后，市场才能迎来力度较大反弹。