黄金月报：全球到处跌跌跌 避险助黄金笑傲全场

　　2016年的这个1月黄金市场的表现非常抢眼，在全球市场一片跌声中，避险需求推动黄金市场大幅走高，在连续三周的上涨后，金价一路突破众阻力水平，一度触及12周最高水平。

　　1月全球市场堪称混乱，股市、油市和大宗商品市场纷纷暴跌，而许久不出现的地缘政治问题也扎堆出现，使得避险需求源源不断推动了黄金市场的走高。

　　截止1月31日，国际金价月末收高于1117.9美元/盎司，1月开报1062.6美元/盎司，最低触及1061.7美元/盎司，最高触及1127.8美元/盎司，全月累计涨幅5.2%，上涨55.3美元。

　　白银方面，国际银价1月末收高于14.24美元/盎司，1月开于13.81美元/盎司，最低触及13.72美元/盎司，最高触及14.57美元/盎司，全月累计涨幅3.1%，上涨0.43美元。

　　1月事件回顾：

　　中国股市四天两熔断，全球股市受拖累

　　在2016年第一周，中国版股市熔断机制四天启动四次，令中国股民很受伤。上证综指新年首周跌10%，深成指本周跌14%，创8月以来表现最差一周。

　　受中国股市的影响，全球股市也集体疲态。

　　美股今年头五个交易日的表现为历来同期最差，道琼工业指数和标普500指数年度头五个交易日表现均为史上最差，道指大跌6.2%，标普500指数下挫6%，Nasdaq指数跌7.3%。

　　欧洲股市创2011年8月来最大周度跌幅。泛欧绩优300指数下挫约7%。这是2011年8月初以来最差周度表现，当时是在欧债危机期间创下周度重挫近10%的跌幅。

　　日本股市创下1949年以来首次出现开年第一周五日连跌局面，新年第一周累计下滑7%，创9月初来最大单周跌幅。

　　澳大利亚股市连续六个交易日下跌，为纪录最差年度开局，因对中国经济放缓及其制定政策的能力的担忧令投资者承压。澳大利亚指数跌5.8%，为2011年以来最大单周跌幅，也是其有史以来最大新年首周跌幅。

　　原油从“猪队友”变成“拉拉队”

　　原油价格低迷通常意味着通胀低迷，也就对作为通胀对冲品的黄金不利，然而，今年年初原油市场的暴跌却带来了大量避险需求，摇身一变从黄金“猪队友”成为了“拉拉队”，使得黄金市场大获推动。

　　在今年第一周，布伦特原油一度触及2004年4月以来最低水平32.16美元，当周布伦特原油下跌10%，仅次于2015年首周录得的11%的跌幅，当时是历年最大的首周交易跌幅。美国原油期货价格本周曾触及2003年12月以来最低的32.10美元。

　　此后在1月中旬，伊朗制裁的取消使得原油市场又出现一轮大跌，30美元/桶的关键水平被跌破。

　　国际原子能机构1月16日宣布，伊朗已经完全执行了六方会谈下的核协议框架内容。这意味着伊朗石油出口的一大障碍已经清除，标志着伊朗原油再度回归市场，这对于伊朗是天大喜讯，对于油价却是“五雷轰顶”。伊朗石油部副部长Rokneddin Javadi随后表示，伊朗已下令每日增加石油产量50万桶，执行其制裁一解除即增产的政策。伊朗原油回归加剧了投资者对于原油市场供应过剩的担忧。

　　受此影响，布伦特原油和Nymex原油价格纷纷跌破30美元/桶关口。

　　然而就在原油市场持续大跌后，临近月末，减产可能的出现使得原油市场似乎又看到了曙光，原油价格得以回升，黄金市场的上行由此受限。

　　中东朝鲜地缘政治问题齐登场

　　由于此前沙特处决了一名什叶派领袖，德黑兰的沙特使馆遭遇冲击，而沙特在周日(1月3日)断绝与伊朗的外交关系，沙特与伊朗这对中东宿敌之间的紧张关系升级。

　　沙特外交大臣Adel al-Jubeir周日晚间在利雅得表示，伊朗驻沙特外交人员需在48小时内离境。他说道：“沙特阿拉伯不会再与一个支持恐怖主义和宗派主义的国家来往。”

　　叙利亚流放政治反对派呼吁所有阿拉伯国家与伊朗断绝外交关系，因伊朗支持叙利亚总统阿萨德。继沙特宣布与伊朗断交之后，作为沙特盟友的巴林、苏丹等国也相继宣布与伊朗断绝外交关系。

　　巴林外交部宣布与伊朗断绝外交关系，并责令伊朗外交人员48小时内离境。同时，巴林还决定关闭其在伊朗使领馆，并撤回所有工作人员。

　　苏丹外交部也宣布，苏丹断绝与伊朗的外交关系，以抗议伊朗示威者冲击沙特驻伊朗大使馆的行为。

　　另外，阿拉伯联合酋长国政府决定，将阿联酋与伊朗外交级别由大使级降至代办级，同时减少伊朗在阿联酋的外交人员人数。

　　与此同时，沙特阿拉伯与伊朗之间的矛盾周一进一步扩大，该国此后宣布将切断与伊朗之间的航运线、中止两国商业关系 ，阻止沙特公民前往伊朗旅游，位于土耳其的叙利亚“全国联盟”宣布支持沙特的举动，呼吁“所有阿拉伯和伊斯兰国家采取类似举动”，同时对其所称的伊朗支持叙利亚和伊拉克民兵力量的做法予以批评。

　　就在中东局势紧张的情况下，朝鲜半岛也突生变数。

　　朝鲜国家电视台报道称，在1月6日上午成功进行了一次小型化氢核装置试验。这是朝鲜进行的第四次核试验。由于推进核武器和导弹计划，朝鲜受到美国和联合国的制裁。

　　报道称，当地时间周三上午10点进行的核试验是战略决定;核试验相当成功，朝鲜安全且圆满地完成了试爆。

　　朝鲜举动立即引发日本的强烈回应。日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)称，朝鲜核试验对日本安全构成威胁。

　　安倍晋三表示，绝对不能容忍朝鲜核试验;日本将对朝鲜挑战核不扩散条约给予坚决回应。

　　朝鲜方面声称，除非主权遭到侵犯，否则不会使用核武器。最新的氢弹试爆是出于自卫目的，将成为一个负责任的核武器拥有国。

　　朝鲜称，除非美国中止对朝鲜的敌对政策，否则该国不会放弃核计划，将继续增强核能力并在数量上提高核威慑。

　　朝鲜称，最高领导人金正恩(Kim Jong-un)12月15日下达了进行核试验的命令。这是金正恩上任以来的第二次核试验。金正恩漠视美国和中国重启谈判的努力，扩大了朝鲜的核力量。他表示，核武器是对抗美国侵略的最佳防御。

　　韩国军方官员1月8日表示，韩国已恢复在韩朝边境使用大喇叭进行对朝宣传。韩国曾于2015年8月25日关闭了非军事区的对朝鲜的广播喊话。

　　韩国军方官员称，“我们将发布有关金正恩政权及其第四次核试验的重要信息，宣传内容包括朝鲜的核武器计划会令朝鲜民众陷入更加困难的经济状况。”

　　虽然地缘政治带来的避险需求推动金价的推动通常是短暂的，但此次金价抓住机会，突破上行1080美元/盎司的阻力水平，触及一个多月高点。

　　美联储加息成疑，对黄金影响减弱

　　1月6日美联储发布了12月会议纪要，此次纪要显现出的鸽派倾向推动了当周金价突破1090美元/盎司水平。

　　美联储12月纪要显示，决策者们将美元的强势视为实现联储2%通胀目标的风险之一;因担忧通胀长期保持在低位，联储未来加息的步伐将是渐进的。

　　虽然近年来失业率已经显著下降，但在油价暴跌以及美元升值的压制下，通胀率三年多来一直低于美联储2%的目标水平。即便是剔除波动较大的食品和能源价格，美联储青睐的核心通胀指标依然显示，去年11月物价同比仅仅上升1.3%。

　　美联储在纪要中指出，前景风险包括美元继续走强。

　　美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)称，美联储不能被金融市场的看法左右。美联储今年加息四次和其预期接近。

　　“我的看法是，(美联储今年加息四次的)数字是在预期范围之内，”费希尔接受美国国家广播公司商业新闻台(CNBC)访问时表示。他的观点和美联储官员最新的预估中值一致。

　　费希尔指出，美联储认为市场对利率的预测太低。他依然相信通胀率将升向美联储的目标水平

　　此后随着全球市场震荡，市场对美联储加息预期减弱，而月末的美联储FOMC会议也如市场预料，显现出了非常鸽派的倾向。

　　而在1月27日的美联储FOMC会议后，如市场预料的维持利率不变。美联储表示正“密切关注”全球经济与金融发展，但仍保持对美国经济相对乐观的看法。这一决定已在外界的普遍预期当中。此前美国乃至全球股市持续一个月的大跌令人担心，全球经济突然放缓可能拖累美国经济增长。

　　FOMC在声明中称：“委员会正密切关注全球经济与金融发展，并评估其对就业市场和通胀的影响。”这一表态降低了美联储在3月的下次会议上加息的可能性。

　　美联储还删除了前次声明中关于经济前景所面临风险大致平衡的说法，转而称正在评估全球经济和金融市场状况会对前景有何影响。联储官员没有给出对货币政策路径的最新预估，但表示预期就业市场将继续走强，而且经济将会扩张，即便“货币政策立场逐步调整”。

　　此次美联储的鸽派声明虽然是意料之中，但不妨碍黄金市场受到推动，金价一度接近1130美元/盎司水平，触及12周最高。

　　央行纷纷放大招：央妈出手人民币、德拉基放鸽、日本央行负利率

　　在离岸人民币兑美元接连上演跳水之后，中国央行祭出“连出两道奇兵”，这让离岸人民币空头遭“立体打击”，随后人民币汇率走势基本持稳。

　　离岸人民币兑美元1月11日飙升约800点，在岸和离岸汇差也急剧收窄至300点附近。市场分析人士指出，这是一个“警告”，中国监管层不希望在岸人民币交易具有投机性质。

　　据中国外汇交易中心数据，在岸人民币兑美元当日夜盘收涨0.37%，至6.5695元，全天成交量268.7亿美元，创下夜盘交易今年启动以来最低;离岸人民币兑美元目前上涨至6.6003，与在岸人民币的汇差缩窄至贴水308个基点。

　　1月12日，离岸人民币兑美元继续强势表现。市场分析人士指出，中国央行(PBOC)在香港离岸市场对人民币空头进行了“立体打击”，不仅抹平了离岸人民币与在岸市场的价差，而且推高了离岸人民币的拆借利率。

　　香港市场中，离岸人民币兑美元一度上涨0.7%，短暂抹平了与在岸市场的价差，而上周离岸人民币汇率的折价幅度曾创下2.9%的纪录最高水平。

　　同时，香港人民币隔夜银行间同业拆借利率(Hibor)飙升53个百分点至66.82%，较周一创下的前纪录水平又涨了四倍多。不超过1年期的各种期限Hibor都创下纪录涨幅，升至前所未有的高位。

　　中国央行的意图已经显露无疑，通过拆借利率来提升做空人民币的交易成本，同时在离岸市场中干预汇率，令两岸利差收窄，让投机者“知难而退”。

　　同时，中国监管层还加强了口头干预。中国中央财经领导小组副主任韩俊1月11日在纽约新闻发布会上称，做空人民币将会失败，对于人民币将大幅贬值的判断是荒谬的，因为决策者决心确保汇率稳定。

　　此外，人民币中间价连续第三个交易日上调，显示出央行稳定中间价的决心。在随后的三个交易日中，央行继续保持对人民币中间价的调控。离岸和在岸人民币兑美元走势基本稳定。

　　欧洲央行(ECB) 1月21日宣布，维持主要再融资利率于0.05%不变，维持隔夜存款利率在-0.30%不变，此外,央行维持隔夜贷款工具利率在0.30%不变，均符合市场预期。欧洲央行行长德拉基(Mario Dragi)在随后的新闻记者会上发出在3月再度宽松的强烈信号，从而引爆欧元跌势。

　　德拉基周四表示，经济增长减速与通胀前景趋缓将迫使该央行在3月重新审视其政策立场。这是一个强烈信号，暗示央行可能在数月内出台更多宽松政策。

　　德拉基并表示，全球市场震荡、油价大跌和新兴市场增长全面趋疲，令欧洲面对的经济阻力迅速加大，因此欧洲央行需准备好动用任何可能的工具，应对通胀率降至负值以及增长放慢的情况。

　　这些意外明确的言论打压欧元/美元下跌近1%，刷新近两周来的低位。

　　日本央行在1月29日加大刺激政策的力度，除了维持大规模的资产购买计划，还宣布将对金融机构存放在央行的资金实施负利率。这让金融市场大呼意外，投资者本来预期央行不会有行动或仅是小幅扩大资产购买规模。

　　日本央行还维持以每年80万亿日元的速度扩大基础货币的承诺不变，即在量化和质化宽松举措(QQE)的框架下，大举购买日本公债和风险资产。但对金融机构在央行的活期账户收取负0.1%利息的政策，央行政策审议委员会仅以5-4的投票结果勉强通过。

　　央行在决策声明中指出：“如果认为有必要，日本央行将进一步调降负利率。”

　　日本央行宣布负利率，这也是继瑞士央行(SNB)、欧洲央行(ECB)之后，“负利率大家庭”又加入了一位重量级的成员。虽

　　日本央行出人意料的负利率决定后，美元兑日元大涨，黄金市场受影响一度大幅回落。

　　白银闪蹦 或涉嫌暗中操纵

　　在1月28日白银市场出现了引人关注的一幕，白银定盘价和Comex3月期银之间的价格出现了高达84美分/盎司的差额。

　　芝加哥商业交易所(CME)发言人称白银定盘价经过29轮交易订单拍卖后才得以设定，定盘过程耗时14分钟之久。

　　白银定盘价是各国央行、矿产商和珠宝商等诸多大型机构进行白银相关交易的参考标准，定盘价与市场严重偏离会使得部分交易产生巨额亏损。

　　当日期银价格在14.415美元/盎司左右，而定盘价则和其相差达6%，为13.58美元/盎司。

　　参与白银定盘价的包括汇丰银行(HSBC)、摩根大通、丰业银行(Bank of Nova Scotia)、道明银行和瑞银(UBS)。

　　针对此次伦敦白银定盘价异常致现货白银闪崩，知名金融博客Zerohedge撰文指出，此次定盘价或涉嫌操纵。

　　后市展望：

　　据外媒1月25日公布的一项调查结果显示，2016年黄金可能连续第四年下跌，此前2015年曾累计下跌10%。不过，预计2017年可能会扳回部分跌幅。根据过去两周对41名分析师和交易商的调查显示，今年黄金均价预计为每盎司1118美元，为2009年以来最低年度均价。

　　汤森路透GFMS在1月26日发布的报告中称，预计今年黄金价格将逐步回升，尤其在今年下半年。GFMS预计，今年年底金价将回升至1200美元/盎司上方，全年均价1164美元/盎司。

　　华侨银行(OCBC)大宗商品经济学家Barnabas Gan表示金价的涨势即将结束。Gan表示：“在目前股市的震荡中，黄金毫无疑问是赢家，它依然是避险资产。”

　　然而Gan认为，由于美联储加息等因素，金价依然会走低在年底跌至950美元/盎司。

　　世界银行(World Bank)近日公布了对37种大宗商品价格的预期。该行预计，黄金市场将继续承压。世界银行预计今年黄金均价将在1075美元/盎司水平。

　　花旗集团(Citi)分析师Aakash Doshi 1月19日在研报中写道，近期中国经济增长担忧、股市波动以及中东地区紧张局势升温，都令黄金的避险吸引力重新受到关注。鉴于上述原因，花旗集团将2016年黄金均价预期上调7.5%，至每盎司1070美元。

　　荷兰银行(ABN AMRO)在最新的报告中，对贵金属价格的预期有所下调。荷兰银行认为，在美元走强、市场情绪改善且美国债券收益率上升的情况下，金价还将走低，不过该行认为，到3月末金价不太可能跌到此前预期的975美元/盎司水平，因此该行上调3月末金价预期至1050美元/盎司水平。

　　加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)表示，今年黄金市场将在很大程度内观望状态，预计平均金价1050美元/盎司水平。BMO认为，贵金属市场上行和下跌的空间基本上是差不多的。该行给出三大影响因素：美联储至少一次加息、美国大选年中金价下跌的传统、投资需求稳定但难有升温。BMO预计，今年黄金市场将在925至1196美元/盎司间。

　　法国外贸银行(Natixis)分析师Bernard Dahdah是去年伦敦金银市场协会(LBMA)的调查中，对金价预测最准确的分析师，Dahdah预计今年三季度结束时金价就将跌破1000美元/盎司水平，随后逐步在年底跌至950美元/盎司，全年均价将在970美元/盎司。

　　巴克莱(Barclays)在最新的报告中对今年黄金和白银价格的预期做出了下调。巴克莱预计今年黄金均价1100美元/盎司，较此前的预期1150美元/盎司有所下调，对2017年，巴克莱预期的价格为1200美元/盎司。

　　巴克莱对今年白银价格的预期为14美元/盎司，较此前16美元/盎司的预期同样有所下调。对明年银价的预期为15.75美元/盎司，此前的预期为16.75美元/盎司。