对冲基金被寄厚望 2016“翻盘”可期

　　中国基金报记者 姚波

　　2016开年全球股市遭遇寒流，经济前景悲观，2015年表现糟糕的对冲基金被寄予乐观预期。

　　截至1月中旬，研究公司HFR追踪的四类对冲基金中的三类都出现下跌，包括市场中性、能源以及材料的股票对冲策略指数下跌了4.6%；包括激进投资等的事件驱动指数下跌了3.7%；包括信贷投资的相对价值指数也下跌2.1%；仅有跟踪宏观市场和投资期货的CTA指数出现小幅上涨，上涨幅度为1.4%。不过，和全球多国股票指数相比，对冲基金表现尚可，今年以来标普500下跌5.07%、德国DAX下跌8.80%、日经225下跌7.96%、沪深300下跌21%。

　　对冲基金的市场标签一直是“绝对收益”，无论市场表现如何，对冲基金总要获得正收益，而并非目前仅比市场指数表现略好。在全球市场同跌的背景下，对冲基金很难独善其身，所谓的对冲基金和市场的低关联度也遭到质疑。

　　资料显示，金融危机后，全球对冲基金业大发展，资产总规模从2010年的2万亿美元发展到目前的3.2万亿美元，基金数量也从当时的9237只发展到目前的1万只，数量的增加和规模的扩张，对冲基金竞争日益激烈。

　　2015年对冲基金经历了最为黯淡的一年。依据HFRI对冲基金权重综合指数，2015年全球对冲基金的业绩仅仅只有0.9%。从该指数发起的1990年开始，只有在2002年、2008年和2011年三年的业绩表现如此落后。从资金流向来看，2015年前三个季度，有450亿美元投入对冲基金，较2014年的764亿美元大幅减少。

　　HFR总裁Ken Heinz估算，只有55%的对冲基金在2015年获得正收益，同时业绩分化明显，首尾差距较往年明显扩大。截至2015年第三季度末，该研究机构统计的对冲基金中，前10%的基金平均收益为23.4%，而后10%的基金业绩为-29%。Heinz认为，2015年商品价格的暴跌、联储降息等因素导致了收益出现两级分化

　　市场分析认为，对冲基金去年业绩平庸的一个原因是部分对冲基金使用的策略失效。对一些采用“均值回归“策略，即做多超跌股票而做空超涨的投资手段并不适用。实际上，美国市场上一些下跌股票连跌不休，而上涨的股票则继续上涨。如医疗健康行业的地雷股———Valeant制药，由于商业及会计丑闻，下半年股价下跌54%；另一方面，尽管对冲基金看空科技股，但是Facebook、亚马逊、Netflix和Google在2015年分别上涨了34.15%、117.78%、134.38%和43.67%，导致一些看空科技股的对冲基金损失惨重，如绿光资本由于做空了亚马逊和Netflix，扣除费用该基金在2015年损失了20.2%。

　　不过，历史数据显示，经历过大幅下跌的对冲基金行业在次年往往都有出乎意料的好成绩。2003年、2009年和2012年，对冲基金指数分别反弹19.6%、20%和6.4%。天桥资本CEO Ray Nolte据此推测，2016年，对冲基金有望获得6%——10%的收益。他认为，2106年最大的机会可能出现在债券策略，如涉及住宅抵押支持证券的投资基金。

　　研究公司Evestment也认为，市场对另类投资的兴趣不减，对冲基金中的多资产投资策略展现出的多样性将使其在2016年继续获得资金流入。在不出现黑天鹅事件的前提之下，2016年对冲基金规模仍然将持续增加。

　　2015年对冲基金业绩为0.9%，从该指数发起的1990年开始，仅2002年、2008年和2011三年的表现如此落后。

　　历史数据显示，经过大幅下跌的对冲基金次年都有出乎意料的好成绩。2003年、2009年和2012年，对冲基金指数分别反弹19.6%、20%和6.4%。