煤炭化工扛大旗 大宗商品多头频反扑

　　近期，寒潮来袭、原油反弹、供给侧改革政策落地等因素让大宗商品多头频频反扑，盘面连续多日收涨，全线反弹行情更是频频出现。

　　周三，伴随着9亿多元资金入市，大宗商品再次出现普涨行情：黑色及有色商品集体上冲，化工品及农产品大面积飘红。截至1月26日，商品之王——原油目前升至12周高位，LME期铜大涨至两周高位，黄金亦不甘落后，升至12周高位，跟踪19种商品的CRB指数上涨1.38%。

　　市场早有国际投行唱多2016年大宗商品行情的声音。不过，多数分析人士仍不建议此时建立抄底仓位。

　　神秘资金抢反弹

　　昨日，伴随着国内大宗商品行情普涨大涨，9亿多元资金涌入期货市场。

　　从昨日国内期货市场领涨主力来看，铁矿石、焦煤、沪铜、沪锌、塑料、PP涨幅均超过2%。据文华财经数据，昨日国内期货市场共流入资金9.2亿元，其中有色板块成为“香饽饽”，涌入资金6.3亿元，化工板块流入资金2.6亿元，建材板块流入资金1.5亿元。

　　截至昨日收盘，有色板块，沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍、沪锡期货主力合约分别收涨2.2%、0.61%、2.5%、2.48%、1.98%、3.07%。化工板块，塑料、PP、PTA、甲醇、PVC期货主力合约分别收涨2.36%、2.82%、0.6%、1.49%、0.63%;建材板块，螺纹钢、铁矿石、玻璃期货主力合约分别收涨1.25%、3.18%。

　　资金是市场最敏感的温度测量器。1月18日，国内大宗商品市场突然发动“莫名其妙”的上涨行情，且是在隔夜外盘全线暴跌、国内股市开盘大跌的情况下。当日国内大宗商品市场开盘后全线大涨。19日商品继续保持强势反弹姿态。有投资者猜测，不期而至的大宗商品普涨行情有可能是大资金的涌入造成的。“如今来看，有些先知先觉的意思。”

　　据中国证券报记者观察，1月18日，铁矿期货盘面主力合约前三日增仓15万手，当日成交量急剧放大。螺纹钢期货主力合约三日增仓56万余手，普涨当日成交量也出现暴增。

　　从昨日情况来看，涌入市场的资金虽然较多，但并不集中，品种成交量多数有所放大，但持仓变动较为均衡稳定。

　　多头的天时地利

　　开年以来，大宗商品多头频频获得支撑：寒潮来袭、原油筑底迹象、供给侧改革政策落地，等等。

　　回顾多头这段罕见的温暖时光，在上周世纪大寒潮爆发前后，动力煤、鸡蛋等相继走强，国际油价也两日飙升逾10%。随后，原油暴跌回吐涨幅后，近两个交易日企稳走强迹象明显，对大宗商品构成支撑。与此同时，国内供给侧改革针对具体行业出台具体措施，也提振了多头信心。

　　国信期货黑色产业研究员施雨辰认为，近期黑色金属期货表现好转，尤其螺纹持续上扬，这主要得益于政策利好。国务院提出要强势化解过剩产能，尤其是钢铁和煤炭产能。从这些政策对期货品种的影响来看，利好螺纹、焦煤，利空铁矿石。

　　多位接受中国证券报记者采访的分析人士认为，从当前的大环境来看，对多头是有利的。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇进一步分析表示，从近期大宗商品普涨行情及节奏来看，支撑多头的主要有四方面的因素。

　　首先，市场对于美联储二次加息的预期有所降温，尤其是全球金融市场动荡的情况下，这会缓和美元流动性紧张的压力，提振市场的风险偏好。其次，前期人民币贬值趋势明显出现缓和，在央行干预以及市场对美联储加息预期弱化的情况下，资金外流的压力下降。第三，从供求结构来看，由于政府关于过剩产能出清方面的政策陆续出台，包括专项基金的设立等，增强了市场对于去产能的信心。第四，很大可能是资金轮动效应，在股市大幅下跌的情况下，由于金融市场流动性充裕，大量资金可能会从期现两个市场参与商品阶段性拉涨行情。

　　“而其他方面，包括原油市场动向，以及央行为了应对春节流动性需求，不断通过公开市场操作释放流动性，这都有利于商品短期的反弹。”程小勇认为。

　　也有分析人士指出，前期品种普遍超跌也是支撑大宗商品普涨行情的重要原因，毕竟大宗商品价格已经跌得足够深了。截至去年12月初，铁矿石、焦炭、橡胶等多个大宗商品价格已较2012年打了2—3折，期镍价格仅为2007年的一成多。“跌太深有时候反而成为利多。”

　　在国际市场，国际投行已经开始唱多2016年大宗商品行情。高盛在本月早期的研报中称，随着价格的持续下滑，部分过剩产能将被淘汰，全球市场供应过剩的状况将得到缓解。而与此同时，大宗商品市场国际化与流动性的增强，也意味着过剩产能将会更容易被市场吸收，有助于解决当前困局。

　　病去如抽丝 反弹路漫长

　　近期大宗商品反弹行情中，煤炭系及化工系品种反弹尤为抢眼。作为工业基础原料，其价格波动不免让人猜测行情底部的到来。

　　成都倍特期货研究发展中心副总监李攀峰表示，近期行情以煤炭系(焦煤焦炭)和石化系(塑料、PP)走势较强，其背后主要有两方面原因：第一，原油价格在每桶30美元一线出现了企稳反弹走势，对石化和能源类直接相关品种价格存在推动作用;第二，政府高层反复提出供给侧改革的呼声，在供应压力将得以削弱的预期下，期货相关品种的远期合约需要收缩目前过大的负基差(贴水)。这一点，在煤炭系和镍、锌上体现得较为充分。

　　但李攀峰同时认为，这并不意味着大宗商品就此持续反弹。他表示，供给侧改革的政策最终还是需要落脚在实体经济的反应上。一旦大宗商品价格开始回升，当前被压缩的供应便即会恢复，在需求改善无望的大环境中，商品价格注定是在行业成本线的下方波动，期货价格的波动更多体现在负基差(贴水)的变化，但很难获得持续的反弹动力。无论是龙头品种原油，还是国内自主的煤炭系，皆受制于此。

　　此外，李攀峰提醒，尤其需要注意内外盘的节奏差异，以原油和国内的石化系期货品种为例，国内市场反弹的节奏和幅度均远远超前，石化品种这个反弹龙头的大旗到底能扛多久，有太多的不确定性。“病去如抽丝，期货价格是反映市场预期的，目前的市场普涨行情仅仅是对前期过度悲观预期的纠正，但要有更高的预期，仍需要一段时间。”

　　程小勇也认为，对于大宗商品，看到阶段性反弹是比较容易，但是要判断当前已经见底，那么各方面的因素和逻辑是不够充分的。他表示，目前商品反弹主要还是资金追逐价值洼地的轮动效应，而供给侧改革包括产能出清不是短期能够完成的，再加上经济结构转型下，大宗商品需求增速继续下滑的趋势是无法逆转的，因此商品见底可能尚早。再加上成本是动态的，在企业主动管理成本的情况下，以及本币贬值和能源成本下降的情况下，商品的现金成本会是缓慢下降的，因此并不建议过早抄底。