信用债违约风险初显 保本基金投资难度加剧

　　中国基金报记者 李树超

　　近期市场脆弱，投资者避险情绪浓厚，保本基金受到追捧。不过，中国基金报记者在采访中了解到，在资产荒和信用债违约风险的背景下，保本基金也有保本难的忧虑。

　　银华保本增值(180002,基金吧)基金经理贾鹏表示，2015年底开始保本基金就受到追捧。一是由于“资产荒”，流动性比较充裕，但可配置的高收益安全资产相对缺乏；二是投资者想参与权益类资产，但股市波动剧烈，风险太大。而保本基金下有安全垫，上有权益投资的弹性，符合当前投资者的需求。

　　不过，在保本基金大卖的同时，业内人士也开始对保本基金的未来产生担忧。

　　2016年债券资产收益率下行，加之经济持续低迷，信用债违约风险初显，保本基金也面临着保本难的问题。

　　北京某保本型基金经理坦言，今年做保本基金面临难保本的风险。如果债券尤其是信用债资产出现跑路现象，就很难做到保本；二是如果保本期过短，债券投资久期与保本期不匹配，也很难做到保本；三是如果误判了股市行情，权益类资产配置仓位失衡，也很难做到保本。

　　中信建投稳利基金经理王浩表示，保本基金在股票资产配置上会有安全垫的计算，但在供给侧改革、去产能的大背景下，信用违约事件大概率还会出现，应该加强债券等安全资产的信用风险控制。

　　贾鹏也认为，目前保本基金尚未出现过在保本期内不能保本的先例。但如果不按照保本机制、风控要求去运作，也可能会出现风险事件。

　　Wind数据显示，截至1月22日，市场上现有90只保本基金（不含B、C份额），经过完整保本周期的有23只，历经完整保本周期的基金均取得了正收益。

　　虽然在保本投资上有许多风险因素，投资上保本难度加大，但业内人士还是相信保本机制极为成熟，基金公司和担保公司双重担保机制之下，保本基金在制度设计上可保本无虞。

　　在王浩看来，保本基金实现本金安全底线存在多重保障：一是保本基金是固收和权益投资的组合，有收益安全垫的保护做权益投资可以熨平风险；二是保本基金一般有2-3年保本期，而市场在两、三年内都缺乏投资机会的可能性很小；三是有保本条款对基金经理的投资风格形成制约，避免激进操作。

　　在制度设计上，保本基金也会弥补投资失利产生的净值亏损。如果保本基金投资上不能保本，基金公司会按照基金合同和保证合同的约定补足差额。天弘基金战略产品部负责人刘燕对此表示，保本基金合同一般有约定，在发生保本周期到期日不能保本的情况下，先由基金管理人补足保本差额，基金管理人未能补足的，由保证人（一般为担保公司）支付清偿款项。

　　不过，刘燕也提醒投资者，保本基金需要持有一个保本周期方可保本，中途退出仍有亏损的风险。“投资者持有满一个保本周期，就不必过于关注保本周期内基金短期的净值波动与回撤；但中间申购的投资者，就相当于购买了一只中低风险的混合型基金，当然会有亏损的可能。”刘燕说。