节前备货对菜粕价格提振有限

　　近期受到节前备货提振以及人民币升值影响，内外盘压榨反套的资金提振了国内豆粕的价格，菜粕期货盘面也出现强力反弹。但随着节前备货结束以及压榨反套利润的获利平仓，预计这种反弹持续的时间不会太长。短期菜粕仍旧以振荡为主，多头拉涨因素在1609合约上会有所体现。近期主导菜粕价格的因素主要包含以下五个方面：

　　第一，春节前备货需求提振会逐渐释放。每年春节之前下游饲料企业都会根据春节后的正常生产经营进行节前备货冬储。豆粕最为明显，菜粕备货较豆粕稍逊。这主要集中在前期点价采购。现在现货成交比较一般，但提货比较积极。两广菜粕备货情况一般，只有去年的70%左右。福建备货近期势头较猛，主要用于内陆冬储。豆粕春节前后的去库存也会在这期间缩减粕类下跌空间。

　　第二，进口DDGS减少，增加菜粕新季消费。由于DDGS反倾销，预计将影响到2016年3月以后的进口量。2015年1—5月DDGS进口量148.2万吨。预计2016年1—5月DDGS进口量同比不会出现太大变化。2015年6—9月DDGS进口量379.4万吨，预计2016年同比急剧减少不到100万吨。若国产DDGS这部分的量没办法弥补，那么DDGS进口量减少的因素可能会对菜粕9月合约有一定的拉动刺激作用。

　　第三，春节前的南方雨雪天气不会对油菜生长产生太大伤害。近期长江流域国产油菜籽主产区遭遇雨雪天气，很多人担忧是否会对国产油菜籽产生重大不利影响。从我们调研询问的情况来看，目前的菜籽生长周期这种雨雪天气不会产生不利影响，反而冬季下雪对菜籽生长是有利的，既补充了土壤水分又阻止了油菜快速生长。

　　第四，预计5月以前国内进口的菜籽量足够，9月以前进口存在不确定性。目前国产菜籽产量已经非常少，5月以前基本上以进口菜籽影响为主。2016年1—5月进口船期预估是174.5万吨，2015年同比是180万吨。2015年6—9月菜籽进口量161.2万吨。今年9月以前的采购供应增加则需要压榨利润刺激。

　　第五，菜油抛储压制菜油价格，压榨利润转向菜粕。国产菜油抛储是2016年菜油的主旋律，会压制菜油价格。企业要改善压榨利润，就只有从菜粕上下工夫。虽然5月菜粕供应无忧，但9月菜粕供应上存在很大的不确定性，也可能会出现比较大的问题。

　　综上，受进口DDGS限制、国产菜籽减产影响、进口菜籽船期采购的不确定性、水产消费旺季的驱动等影响，菜粕1609合约可能会存在阶段性相对较强的表现。9月菜粕表现相对较强时，菜粕9月和豆粕9月价差缩小的套利机会也将涌现。另外，由于菜油抛储的压制，9月菜油粕比可能会有一个缩小的投资机会。(作者单位：美尔雅期货)