新三板转板是“后门”想走后门不容易

　　2016年刚刚开盘几天，股市连连暴跌，击穿3000点，严重打击了市场信心。但是，昨天新三板却小“高潮”了一把，交易额突破了20亿。

　　对于企业上新三板，还是上主板，企业家阶层还是有些争议。已经挂牌新三板的老板们，期待着赶紧推出“转板”政策，实现曲线上市，市值大涨，但是没挂牌的企业则还在踌躇，上新三板，还是直接IPO上主板？

　　易三板提醒企业家老板们，快刀斩乱麻，赶快决断，别错过机会！

　　很多人在等注册制，在等转板，易三板（微信ID：esanban）研究院给大家讲一讲这里面的逻辑，希望对各位老板决策有帮助。

　　新三板“转板”的前提是主板“注册制”

　　最近，由于有风声说2016年3月1日注册制要来了，股市上各种谣言四起，股市大跌，庄家借此“利空”机会大肆砸盘，维持了1年多的牛市终于跌倒3000点以下。

　　股市跌了，矛盾就出来了，谁来对此负责？这也不是证监会希望看到的。之前，熔断机制背了“黑锅”，熔断停了，众矢之的又回到了注册制。

　　对于注册制，真是又爱又恨！证监会最近的表态是，注册制改革是循序渐进的过程，不会一步到位，而且强调对新股发行的节奏和价格不会“一刀切”放开。

　　尽管如此，对股票供给预期的增加，投资者正在对股市失去信心，这也是做空者利用心理战的最佳时机。

　　回头再来说企业，最近经常有企业家来咨询易三板研究院，说注册制来了，我直接去IPO算了，就不挂牌新三板了。注册制本身当然好，但是目前只是个消息而已，什么时候落地还真的很难说！

　　不可否认，注册制来了，会对新三板造成一部分资金、企业分流，但它什么时候会来？1年，3年，还是5年。在IPO排队的企业已经不少了，多几家倒是也无所谓。

　　已经挂牌新三板的企业说，既然主板要放开，我赶紧转板吧，现在新三板估值压得低，转板了，钱就来了。

　　据易三板研究院的研究，新三板“转板”一个大的前提就是主板“注册制”，如果注册制不来，转板来不了。

　　图1: 注册制与转板逻辑关系

来源：易三板研究

　　我们简单和读者讲一下逻辑：如果没有注册制就推出“转板”，新三板的优秀企业直接上市，那么新三板会轮为“垃圾场”，这与新三板独立的市场地位是相违背的，从这个角度来看，新三板是不愿意“转板”的（这是仅从利益激励角度来看，但实际上新三板是多层次资本市场的一部分，也要符合国家整体战略安排）。另一方面，我们再来看看主板，“转板”是给主板输送了好的企业，但是新三板的“口子“放开，排队IPO的企业就会绕道新三板，曲线上市，就没有人愿意到主板IPO了。所以，无论从新三板，还是从主板，在没有注册制的前提下，“转板”都是不可能实现的。

　　所以，易三板（微信ID：esanban）研究院有个形象比喻：主板注册制是“前门”，新三板转板是“后门”，两个门都打开，资本市场才能畅通，如果前门紧闭，大家都去“走后门“，资本市场就会乱套了。

　　注册制不是“大放水” 主板改革需要时间

　　大家明白了“注册制”和“转板”的关系，再来现实地看一看注册制是否能够推出，怎么推出。

　　市场媒体舆论引导，让投资者、散户以为注册制就是推倒重来，就是“大放水”，这种观点极具杀伤力，大量股民得知注册制“大放水”后，抛售股票，导致股指跌得如此之惨。

　　其实，推出注册制改革，是证监会正常督办的事项，通过人大财经委审批也是正常流程，而媒体却夸大了这一事实，做了过多的联想。

　　你想，如果所谓注册制，就是放开什么企业都能上市，那么沪深两市不是比新三板还“新三板”了？且先不说以后新三板怎么玩，注册制一年上个3000家企业，主板还能玩吗？咱们的股市25年才上市了2828家公司。

　　易三板研究院认为，注册制改革是一个长期过程，不是几个月就能搞定的，要1-2年，甚至要3-5年，关键是证监会有改革决心，有具体的政策出台，循序渐进，稳一些也没关系！

　　我们现在主板市场问题比较多，主要是制度上的，有人归结为“三大特色”：一是发行制度不是市场化，核准制行政色彩太浓，常常是政府“兜底买单”；二是行业选择和管制，很多行业都是很难IPO，最典型的就是张兰的俏江南，那个案例很惨痛；三是融资规模和价格管制，不是市场定价。

　　这些问题能一下子解决吗？易三板研究院认为，为了不影响股市大幅震动，改革还是要一步一个脚印地来。

　　悲观的观点认为，注册制在中国难以推行，中国股市市场主体以散户为主，市场放开之后，企业鱼龙混杂，没有良好的价值发现的机制，注册制行不通。

　　新三板还是融资首选 再不决断就错过机会

　　以上基本解释了挂牌和待挂牌新三板的老板企业家反映的问题。注册制还是个梦想，未来会实现，但不是眼下你我的菜。IPO是好，但需要等个3-5年，你能不能等？

　　说实话，本来新三板服务中小企业，确实也有一大部分创新型、创业型、成长型企业登陆新三板，但新三板另外一个主要群体，就是那些IPO多年等不及的企业、从美国拆VIE回来的中概股，这些都是些“巨头”，他们为什么也来新三板？等不及了。

　　企业要融资，没有最好的选择，可以有次优的选择。尤其是对互联网＋企业，市场风云变化，谁掌握资本，谁就有充分的市场驾驭权，通过并购，占领鳌头。所以，很多巨头也选择新三板，很多有新概念的企业，也选择新三板，甚至不惜花重金“买壳”上新三板，因为等不及了。时间就是财富。

　　综上所述，新三板目前来看还是资本市场的首选，你企业好，在哪都能拿到钱，企业不行在主板能“圈钱”，但在新三板就没人理你，这就是注册制的本质。新三板就是注册制。如果有一天主板实现了注册制，也是一样一样的，优胜劣汰，好企业留下，差企业出局。

　　如果一个资本市场都是好企业，那是病态的市场，健康的市场就应该是有好有差，自然选择。易三板（微信ID：esanban）研究院建议企业家多了解关注新三板，如果没有充足的时间等注册制，先来新三板试水也不是坏事。