◎余丰慧
随着A股展开新一轮大幅调整，沪指较2015年12月最高收盘价跌超20%，市场对局部已经暴露的股权质押风险愈加警惕。按照中金公司的说法，股权质押是现在A股面临的三大主要风险之一，另外两个分别为融资风险和大股东减持。笔者并不赞成这样的说法。
市场被吓坏了、缺乏信心才是股指大跌的主要原因。一会儿说大股东减持对市场影响大，一会儿又说注册制是大利空，现在又把板子打在股权质押的身上。股市一跌，什么都是利空，利好也是利空；正如股市暴涨时，什么都是利好，利空也是利好一样。
这些所谓的利空其实很难真正成为利空，或者说它的负面影响被严重放大了。即使平仓也都是正常的市场行为和市场反应，何必肆意放大呢？这也说明现在根本就没有找准股市大跌的真正原因，完全是病急乱投医。
把正常的市场行为、市场现象和市场交易都当作是对市场的冲击，这是对市场机制的误解，也是对股权质押、大股东减持、注册制、熔断机制缺乏常识性的认识。
如果一个股票市场连这些正常的市场交易行为都无法承受，足以看出其脆弱性和不成熟。这就应该从市场自身反思，而不是把板子打在其他方面。
类似于大股东减持、股权质押等都是有期限的，这是契约约定的。一个完善周密的市场，分析机构早就有准确的市场研判，对减持、质押到期的时间、顺序、时段、额度提前就有市场提示提醒。而投资者也会有市场预期，明白正常的买卖行为或者供需变化不会对市场造成大冲击。
大股东减持、股权质押到期平仓、注册制等都是再正常不过的市场行为，千万不要用利好利空来丈量。并不是到期了或者大盘跌到平仓线了就会造成恐慌失色、如临大敌。而且，若媒体肆意放大，市场遭受的冲击当然会很大。
就股权质押本身来看，它是市场中的一个产品，必然会有被平仓的风险。既然设有平仓线，为何惧怕平仓呢？股权质押、融资融券、场外配资等无杠杆或带有杠杆的融资投资本应该顺应市场、服从市场、尊重市场、敬畏市场、恪守契约精神。不恰当的行政手段过度干预不仅仅会扭曲市场、损害投资者利益，也会破坏市场中最重要的契约精神。契约精神、重合同守信用的诚信意识培养建立起来耗费时间很长、非常困难，若破坏了，危害性将很大。
股权质押本身对市场的影响是极其有限的。据媒体统计，截至2016年1月13日收盘，两市189只个股的股权质押已跌破理论平仓线，涉及质押市值1304.65亿元。另有218只个股的股权质押已跌破理论警戒线，涉及质押市值1625.36亿元。但这两个数据绝不能简单相加，而是一个方向的此消彼长。
证监会在1月15日表示，截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6%，多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险，目前整体履约保证比例为280%。尚未出现大股东因股票质押回购业务而平仓的情况。从银行来看，也是尽可能不采取过激的平仓做法，防止两败俱伤。股权质押的违约处置一般通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行，这就对市场影响非常有限。
必须强调的是股权质押无论采取哪种形式保全信贷资金安全，完全是银行自己的事，应由银行自主决定和决策，非市场手段不应直接介入。对于融资客和银行两个主体来说，非市场手段很难一碗水端平，即很难维护公平——要么会伤害融资客的利益，要么会伤害银行利益——由此看来，还是依靠市场机制来进行决断更靠得住。
这也提醒银行，股权质押贷款必须慎重，一旦遇到下跌行情，信贷资金的风险会非常大。
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