首尾净值差10倍 如何投好新三板基金？

　　文章来源：格上理财研究中心

　　自2013年底新三板扩容以来，各路新三板基金涌入投资者视线，现今距离上一次产品发行高峰期（2015年三四月份）也已有近一年时间。那么截至目前，过往募集火热的新三板基金给投资者带来了多少收益？何种背景的基金管理人才是新三板投资的“最具实力选手”？格上理财带您俯瞰新三板基金全貌。

　　1400只新三板基金，私募、券商、公募、信托哪家是实力派？

　　目前市场新三板基金的主要发行方包括私募、券商资管、公募专户及子公司、信托等四类。格上理财依据WIND统计，截至目前，市场共有约3000只新三板概念的基金产品，其中名称中带有“新三板”字样的有约1400只。

　　来源：WIND，格上理财研究中心

　　不同发行方的新三板产品各有其鲜明特点。总体来看，前三者在投研和优质资源上有先天优势，而信托对新三板投资策略和投资标的选择的了解程度则相对不足。所以，体现在产品上时，前三者除做渠道外，也有相当数量自身做投顾的新三板产品。而信托公司在新三板产品上，绝大部分是与私募或券商（投顾角色）合作，自身承担资金募集的角色，并不能体现多少投研实力。

　　最高收益3倍、最大亏损60% ，是什么造就了新三板基金的冰火两重天？

　　据格上理财统计，公开披露净值的新三板产品业绩差异非常大。其中净值最高为3.984，另外有超50%的基金产品净值在1以下，最低净值甚至跌到了0.3308。新三板投资需要练就“火眼金睛”，稍有不慎就会误入“雷区”。

　　格上理财认为，管理人投资能力及资源、投资策略、估值方式差异、布局时间不同等，均是造成最终展示净值不同的重要因素。大部分新三板基金的投资范围既包括拟挂牌企业股权，也包括已挂牌企业股票。这一投资范围决定了，不同的投资策略和不同的估值方式，均会影响基金运作期净值展示和投资者的最终实际收益。

　　投资策略不同

　　对一二级市场来说，投资阶段不同，拿到企业股权/股票的估值不同。对于发展潜力大的优质企业，投资者进入时估值越低，最终收益越高。

　　估值方式差异

　　格上理财参与过多只新三板基金的运营，其估值方式与二级市场阳光私募基金有很大差异。对于拟挂牌企业股权，以成本估值，直到实际退出获取收益后才会实际展现到净值上；以协议转让方式交易的股票，以成本、或最近一次转让价格估值；做市企业股票，以最新交易价格估值。

　　这就意味着，若基金投资策略为重点投资于拟挂牌企业股权，那么投资期内净值会一只在1附件徘徊，并不具有参考价值。经过一定的投资运作时期，一旦有项目退出，很大概率会迅速拉高产品净值。像景林、鼎锋、理成等优秀投资机构发行的新三板基金，基本都是这种情况，格上理财建议投资者中长期持有。而目前展示净值较高的产品中，很大部分都是因重点参与单一挂牌企业定增，整体拉高了现阶段净值表现。但这种投资机会并非经常性的，投资业绩不具有可复制性。

　　投资者在关注和选择新三板基金时，需谨慎对待投资阶段基金净值表现，有时所见并非最终所得。格上理财认为，正所谓“选基金就是选人”，投资者最需关注的还是基金管理人的投资能力。

　　选新三板基金，关键还是看基金管理人

　　通过格上理财上述讲解，新三板投资不仅要求有高超一级市场投资能力和资源，可在企业挂牌前“大浪淘金”，筛选并获取优质标的的股权；还要求投资者有丰富的二级市场投资经验，便于在整体流动性尚有不足的新三板市场，做好股票投资。

　　格上理财认为，优秀的新三板基金管理人应该具备这些能力和资源：

　　具有筛选优质投资标的的系统方法论；

　　投研团队实力雄厚，同时具备一二级市场经验，过往业绩处于行业上游；

　　项目来源广泛，与主流券商、银行、上市公司等机构具备良好合作关系；

　　具备资源整合能力，可帮助被投企业快速成长，并购或其他退出渠道通畅；

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