稳定市场预期 央行仍需出手

　　■阎 岳

　　截至昨日，上证综指在2016年已下跌了400多点。

　　1月7日，央行在公开市场进行了700亿元7天期逆回购操作，虽然规模较周二的1300亿元有所减少，但本周实现净资金净投放仍达到了11个月来的高点。联想到去年年中央行在A股巨震中所起的积极作用，本周公开市场的“巨额”资金净投放无疑向市场释放了一些积极信号，即央行随后将采取措施向市场释放流动性，可能采取的措施包括降息、降准及其他定向工具。

　　2016年开年以来A股市场的波动，除却其他因素外，流动性的骤变应该也视作原因之一。今年元旦假期曾传出的大银行跨年度结算中出现资金缺口。随后，央行在公开市场操作上骤然转身，由元旦前一周仅在周二进行100亿元7天期逆回购操作、周四暂停逆回购操作转为实现资金净投放1900亿元。

　　此外，资本外流压力也不容小觑。央行1月7日公布的2015年12月份外汇储备为33303.62亿美元，较上月下降1079.22亿美元，为历史最大降幅。

　　面对2016开年以来流动性的变化以及受此影响而发生的A股市场巨震，央行肯定不会坐视不管。回望2015年年中央行在股市巨震中的作为，谁又能否认央行不会马上出台救市措施呢？

　　在2015年6月份的股市动荡中，央行出台的措施是比较及时的。2015年6月26日（周五）之前的几个交易日，上证综指在短短的几个交易日中就跌去了1000点。6月27日（周六），央行一口气推出了降准和定向降准的措施。尽管当时央行在解释此次降准降息时，还一如既往的强调是为了降低企业融资成本，但A股市场各方对央行的举措给予了充分肯定，点“赞”者居多。

　　随后，央行公开表态支持股市维稳。去年7月8日，央行新闻发言人指出，为支持股票市场稳定发展，央行将积极协助证金公司通过多种方式获得充足的流动性。7月28日，央行再次表态要“稳定金融市场预期”。

　　在去年的8月26日，上证综指创出2850.71点的阶段低点后，央行于当日起再次降息，9月6日起降准。

　　在决策层的统领下，在央行、证监会的倾力维稳下，先后有八个部委出台具体举措或发声力挺股市，股市运行逐渐稳定下来。

　　现在，A股市场又遇到了类似2015年年中的情况，央行会以什么样的措施来驰援股市呢？

　　当前，金融机构存款准备金率仍处于17%的高位，由于去年定向降准幅度较大，相当部分的金融机构都达不到这个水平。出于防范风险需要，短期内存款准备金率水平不会降到15%以下。由此可以预期，央行可降准的幅度在2个百分点左右，但定向降准的幅度却没有限制。由于通胀因素的不确定性，降息的空间已经收窄。其他政策工具则大有用武之地。

　　综合以上分析，在A股有难的形势下，央行必然会给予援手，使用什么工具并不重要，重要的是时间节点的选择。错失时机，付出的成本就要成倍增加。据去年股市巨震的经验推测，央行维稳措施最快在本周末就将有定论。