PE挂牌新三板戛然而停 融资金额与投向备受关注

　　中国经济网北京1月1日讯 随着监管层下发的暂缓令，PE在新三板挂牌的热度有所降温。此次暂定政策，主要源于对PE机构“频繁融资”，以及“融资金额和投向”问题。早先，九鼎投资、中科招商等知名PE因巨量融资而颇受市场关注。而筹备完毕的天星资本挂牌也只能暂时搁浅。目前新三板有近30家PE企业正在排队挂牌，包括中信资本、隆领投资、东方富海等机构。未来，PE企业何时松绑仍需等待监管层发话。

　　监管层缘何暂停PE挂牌新三板？

　　12月25日，证监会新闻发言人张晓军表示，全国中小企业股份转让系统主要为创新型、创业型、成长型中小微企业直接融资服务。今年以来，在全国股转系统挂牌的私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起社会广泛关注和质疑。因此，迫切需要加强对此类私募基金管理机构的监管，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研。

　　对于PE遭到"封杀"的原因，从证监会表态可以看出，是源于"频繁融资"及"融资金额和投向"问题。

　　有业内人士分析，大量的PE公司历史都很短，很多都只有三年左右的经营历史，虽然它们符合目前在新三板挂牌的相关条件，然而毕竟由于所处的行业特殊，其可持续经营能力还是值得讨论的。其次，PE类公司的估值，现在看来还是一个有较大争议的问题。最后，在新三板中，挂牌的PE公司虽然数量不多，但其融资能力很强，今年其再融资金额大约占到新三板所有再融资的30%以上。这些资金，以及由它们所撬动的受托资金，是否都进入到了实体经济，支持了小微企业的发展，这是需要认真研究的。

　　此前部分市场人士对于私募机构挂牌新三板颇有微言，认为私募机构是新三板上的抽水机，与普通新三板公司一样争夺市场中不多的肥肉。但也有业内人士认为，股转系统应鼓励私募机构，通过资产管理产品发行募集资金，为新三板市场输血；应该杜绝的是私募机构在新三板市场恶性融资，与其他企业争夺资金。

　　PE机构大手笔融资 九鼎投资独占鳌头

　　一直以来，PE机构在新三板的笔融资颇受市场关注，最早登陆新三板的九鼎投资总市值1025亿元。2014年4月挂牌时采用"挂牌即定增"的模式募集资金35.37亿元，又于同年8月进行规模为22.5亿元的第二次增资。今年5月，其宣布以每股15元至25元向不超过35家投资者发行5亿元新股，募集资金75亿元至125亿元，11月2日发布公告称完成这笔规模为100亿元的资金募集。

　　而另一家挂牌较早的PE中科招商，2014年挂牌时通过定增募集近50亿元后，今年上半年又进行三轮定增，融资规模达90.37亿元。9月初，中科招商再次发布公告，表示将在条件成熟时以27元/股的价格启动再融资，融资规模不超过300亿元。就在市场为之哗然时，11月3日，该公司再次发布公告，称将发行合计90亿元的公司债券。

　　除此以外，去年以来，私募基金管理机构奔赴新三板，诸如硅谷天堂（833044）、明石创新（832924）、同创伟业（832793）、信中利（833858）、浙商创投（834089）、久银控股（833998）等，而这些私募基金管理机构今年已实施的融资金额达到309.1亿元，相当于新三板今年来实施完成总募资额的24.68%，。由此可见，PE机构在新三板非常活跃。

　　据同花顺iFinD的统计数据显示，今年以来，新三板共计完成了2535起融资，实际募集资金额高达1252.38亿元，这个数字相当可观，完全体现了新三板这个平台所具有的价值之一，即解决了企业的融资问题。

　　天星资本挂牌生变 排队者众多

　　监管层的暂缓令，或许将改变PE的竞争格局。业内人士认为，在短时期内PE将很难再在新三板上市融资。尤其是当下经济和金融市场中去杠杆的过程仍在继续，监管层担心PE的天量融资以及不受监管的资金使用，很有可能加剧金融市场的杠杆化程度。

　　事实上，目前在新三板挂牌的PE机构已经多达25家，另外还有华软资本、阳光私募朱雀投资、天星资本、联想系VC君联资本、上海老牌PE德同投资等30余家私募机构在股转公司发布了公开转让说明书，进入了冲刺阶段。有意向挂牌的PE机构还有100多家。

　　据悉，天星资本在消息前很幸运地获得了挂牌同意函，但自12月14日该公司收到股转系统同意挂牌的函后，未来何时挂牌，业内猜测其恐怕需等时日。

　　业内人士分析，受此次暂缓PE挂牌影响最大的不是天星资本，而是已完成股改且正在审核状态的企业。据不完全统计，目前新三板有近30家PE企业正在排队挂牌，包括中信资本、隆领投资、东方富海、君联资本、东方港湾、申毅投资和朱雀投资等机构。

　　对于暂停PE新三板融资可能给行业带来的影响，新鼎资本总裁张驰认为，私募股权投资行业与整个新三板市场息息相关，中小微企业的融资依靠愿意承担高风险的私募股权投资公司。如果私募股权投资类公司无法接触资本市场，将是对私募行业的一次巨大打击。不过，安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，这可能是一个规则上的规范或调整，不是叫停。从信息披露的角度讲，对于金融类企业披露信息的义务，可能和其他产业不同。