交易熔断、发行注册制推出 三大主题面临更迭

　　◎每经记者 刘明涛

　　即将过去的2015年，A股经历了史上惨烈的一场暴跌。《每日经济新闻》记者注意到，这次由交易制度漏洞导致的股灾过后，监管层对资本市场制定新的变革和整治，也将推动市场三大主题迎来更迭，为将来的投资风向、盈利模式改变埋下伏笔。

　　主题一：游戏规则更迭

　　一直以来，市场投资规则就如同游戏规则一般，约束进入市场资金的投资行为，然而不论是早期万国主导的“3·27国债期货事件”，还是随后的基金股价操纵等，无一例外都是在抓投资的漏洞，进行投机敛财。不过随着一次次的“补漏修正”，A股的规则也在不断完善，进入新的一年，随着熔断机制、注册制等多项重磅制度出台，A股游戏规则再度面临变革。

　　先看推出的熔断机制，海外成熟市场主要把“熔断”划分为“熔而断”以及“熔而不断”两种形式。然而，在实际操作中，以美股为例，其基本以“熔而断”的表现形式为主。成熟市场指数平稳的背后，与成熟的市场机制密不可分，历次的大跌行情，熔断机制都起到了良好的保护作用。

　　不过，在现行交易中，A股采取的是“T+1”交易制度，股指期货市场则采取的是“T+0”交易制度。由此一来，就形成了期现市场交易制度不对称现象。不过，在熔断机制之下，当市场处于非理性的下跌行情时，散户往往无法迅速逃离，从而加大自身的持股风险。

　　再看注册制的推出，大量公司上市，而壳资源就不值钱了。也没有人去买壳重组了，所以破公司也将无人问津了。

　　主题二：资金参与方更迭

　　从券商主导到基金再到产业资本最后到各路资金群雄割据，A股的资金参与主体其实一直以来都以境内资金为主，海外资本参与有限。但是，随着未来深港通推出、沪港通不断深入以及人民币加入SDR，未来会有更多的海外资金逐鹿A股。

　　首先，随着人民币加入SDR，人民币也将成为全球央行储备货币，这可能缓和国际市场对人民币贬值的预期，人民币币值将更稳定，全球投资者在投资A股时所承担的汇率风险相应下降，因此可能会激发其投资A股的兴趣。

　　其次，深港通”预计将会延续“沪港通”模式，虽然额度可能会有所放大，但因为深市估值水平较高，吸引资金大幅流入的可能性不大，不过这一系列改变，会令A股估值体系和投资风格国际化。

　　最后，随着今年私募大佬徐翔被抓、公募基金多起“老鼠仓”案件被查等事件影响，未来资金参与方的投资方式也将改变，以稳定收益为主的投资思路将真正走向前台。

　　主题三：投资标的更迭

　　一直以来，因为寻求上市的企业众多以及IPO多次暂停，等待上市的企业早已形成了一个巨大的“堰塞湖”，不少处于激烈竞争行业中的企业，在漫长的等待中倒在上市的黎明前。由此，不少急于上市的企业便瞄准了借壳这一路径。

　　不过在注册制推出后，壳资源将变得不再稀有。

　　光大证券指出，当注册制完全实行之后，壳资源会丧失稀缺性，ST类壳公司大股东保壳意愿将降低，致使保壳难度增大；市场上炒作垃圾股和壳资源的投资者也会有所改变。长期而言，壳资源的价值必定会逐步下行。

　　而注册制也会令整个A股市场的“池子”快速扩容。目前，整个A股市场公司数量还未超过3000家，但注册制会从根本解决上市排队问题，企业上市难度大大降低。对于上市公司的选择，也将成为资金最需要考虑的问题，炒概念、炒题材的模式或将因此改变。