格上理财研究中心
2015年收官在即，在快速经历了大牛市、快熊市和震荡市行情后，经济转型背景下，2016年该如何布局，“春季行情”是否值得期待？格上理财调研了多家主流私募机构，其管理规模约占私募行业的14%，调研结果显示，私募机构普遍认为长期牛市格局未变，明年将大概率延续震荡格局，但市场将出现分化，整体行情不再。
在具体投资策略上，61.56%的私募机构认为宜紧抓结构性投资机会，凸显个股阿尔法收益；另38.44%的私募机构仍警惕市场高估值风险，建议多看少动，谨慎投资。
长期：市场大概率延续震荡行情成共识
重阳投资认为当前的存量杠杆已非常有限，清理杠杆对市场的影响也将边际弱化，加上当前市场流动性依然充足，改革提速未变，市场不大可能再现类似8月份的下跌幅度，区间震荡的格局不变。
和聚投资认为短期内经受过股灾洗礼的投资者，面对上月末再次出现的大幅下挫，风险偏好将更加敏感，市场将维持震荡态势。但从中长期来看，灾后重建行情，需要重建的正是市场秩序和投资者信心。重启IPO、推动注册制、搭建战略新兴板等未来一系列措施都表明我国金融市场在交易制度、监管政策等方面逐渐完善，市场信心将进一步恢复。
鼎锋资产认为本轮牛市是产业整合牛市：一方面，传统行业进入整合期，新兴行业逐步崛起；另一方面，由于新股发行的多次暂停，优质企业也借壳上市。上市公司不断进行同行与跨行间的优质资源整合，并购重组浪潮开启，股价飙升，也带动了全民创业的激情。并且，产业资本以定增、员工持股计划等方式深度参与到二级市场的股票中，推动了中小创公司股价的持续上扬。前阶段中小市值转型和重组股的表现最好，近期市场依然处于存量博弈状态。
六禾投资认为市场自9月份以来的反弹并无清晰逻辑，更多是风险偏好的见底修复，反弹至今已历经两个多月，积累了较多获利盘，且进入前期筹码密集区，市场有充分换手、震荡整固的需要。加上，短期内一系列事件对投资者风险偏好的影响，未来，六禾投资认为市场出现震荡整固的概率加大，在当前位置发动多头上攻的难度较大，但牛市的大逻辑和预期仍在。
和熙投资认为未来实体经济的疲弱和货币政策的宽松为股市提供宽松环境和流动性资金支持，各领域的改革和创新则为资金指引了投资方向，市场总体仍将维持震荡上行的走势格局。
难有整体性机会，结构化行情凸显
淡水泉投资认为A股市场自6月份大跌以来，经过前期修复，近期正在回归常态化，市场出现了估值上结构化差异，一方面存在结构性泡沫，另一方面部分资产也明显被低估，基于对经济中长期前景的乐观判断，短期内对A股不应太过悲观，市场依然存在较大的结构性投资机会。
弘尚资产认为当前实体经济疲软，传统企业利润难有改善，接下来经济基本面呈现“L”型走势概率大。微观结构和投资者情绪修复尚需时日，且短期指数接近前期密集成交区域，强势震荡在所难免，A股市场依然以存量博弈为主。接下来，IPO重启、注册制改革加速、自营及大小非放开减持、监管机构严控杠杆资金入市的情况下，市场难有整体性机会。
兴聚投资认为年底资金面偏紧，注册制的推出可能早于预期，近两月非限售流通股股东减持压力大，汇率波动大及美国加息，由于这些因素作用，市场近期会在震荡过程中进行分化调整。
拾贝投资认为，资金依然充裕，但不像4-5月那么疯狂，估值结构分化严重、市场制度面临重大转变、行业投资机会越来越多元细化；股票市场仍会有结构性的机会，但对于未来投资收益的预期需要下降。
景泰利丰资产认为人民币加入SDR后，资本项目将逐步放开，外资进场及进场预期都对A股有正面刺激作用；政府鼓励万众创业，繁荣的证券市场必然是本届政府推动经济发展的重要抓手；利率持续下行与资产配置荒叠加，资金更有动力进入股票市场；明年上半年，养老金入市有希望启动。这些均支持市场长牛逻辑并未改变，景泰利丰资产仍看好本月行情，但市场已经出现分化，创业板等高估值板块存在风险。
短期：春季行情仍可期
格上理财调研数据显示，近10%的私募机构认为随着利空因素的逐渐消化，明年一季度经济有望逐步企稳，春播行情值得期待，可提前布局。
神农投资认为若明年一季度经济企稳，市场反馈可能会非常正面，“资产配置慌”的出现也一定会使社会资产倾向于配置权益、股票市场，届时将出现新一轮牛市。
兴聚认为明年A股市场投资收益率不宜预期过高，资金供求相对均衡，更多是存量资金推动为主的慢牛行情，大的格局是进二退一，明年上半年的机会可能好于下半年，一季度将有春季行情。
明曜投资认为短期内，A股市场的利空因素都已在前期的市场下跌中得到了较为充分的宣泄，本次重整旗鼓本身就是预期再修复，后续还有一定的修复和回升空间，2016年一季度市场震荡往上的可能性较大。
防范高估值、踩踏等风险
格上理财调研数据显示，有38.44%的私募机构建议多看少动、谨慎投资，警惕市场风险，如弘尚资产、神农投资、拾贝投资、和熙投资等，多维持中性稳健仓位。而对于结构性投资机会的把握，私募机构指出需防范局部资产的估值泡沫、市场风格切换风险，由于年末资金结账、排名等因素导致的市场波动风险，以及超预期事件导致的踩踏风险等，宜采取灵活操作策略，适时选择获利了结。
淡水泉投资认为局部资产的估值泡沫将是未来一段时期重点防范的风险，并把投资标的是否存在基本面的确定性，以及估值水平是否被低估、是否被市场冷落作为选股标准。
和聚投资认为目前以中小创为代表的成长股估值仍然偏高，创业板仍有70倍市盈率，而 沪深300 为代表的价值权重股市盈率仅13倍，将谨慎对待高风险特征领域的股票。随着市场风险偏好进一步调整，或引发市场风格的切换，低估值的价值股将更具吸引力。
和熙投资认为本月是这一年跌宕起伏行情的收官之战，各路资金结账、排名等因素势必会对市场产生不小的扰动，加上新兴产业估值高企，A股处于一个高风险环境，博弈特征明显，和熙投资对市场保持敬畏，将维持稳健仓位，不过于激进。
此外，弘尚资产、景泰利丰资产等机构也表示警惕高估值风险和超预期事件导致的踩踏事件。
行业配置现分歧
格上理财调研数据显示，在具体行业配置上私募机构存在较大分歧，如淡水泉投资、重阳投资等较关注蓝筹、行业龙头的投资价值；而展博投资、鼎锋投资、汇利资产等则更偏好具向上空间的优质成长股；兴聚投资、弘尚资产、六禾投资、和熙投资等建议适当紧抓改革、转型、创新等主题投资机会；而神农投资、拾贝投资、中欧瑞博投资、景泰利丰资产等则对市场持谨慎中性态度，认为需进行投资组合的均衡配置、好中选优。
关注蓝筹、行业龙头的投资价值
淡水泉投资认为经济继续面临下滑压力，政府明确“供给侧结构化改革”，表明了对改革的决心，这将是一次释放生产力的体制性改革，利好经济的中长期发展。在产业层面上，将表现为一次优胜劣汰的大浪潮，市场或迎来中长期投资风格的转换，即高品质的优质龙头企业将得到重估，将集中布局4G、节能环保等景气超预期领域、健康医疗领域和周期性成长资产。
重阳投资认为小市值公司与蓝筹股的估值扭曲并未改善，新股供给弹性增强、市场流动性充足、预期收益率下降的背景下，基本面稳健、估值低的蓝筹股的配置价值将会被市场认可。公司将重点把握符合经济转型方向，管理层优秀、长期增长确定、估值合理的公司；业绩稳定、股息率有吸引力的类固定收益公司；受益于制度变革和深化改革的公司。此外，改革加速背景下，将重点关注有预期差的、受益行业整合的传统行业公司；市场对经济悲观预期下，可战略性关注受益经济反弹的强周期行业龙头公司。在结构性行情下，中期维持较高净多仓位，凸显精选个股带来的阿尔法收益。
偏好具向上空间的优质成长股
展博投资认为，短期内资金偏好可能转向大盘蓝筹，但由于增量资金进场较慢、蓝筹股并不便宜，此偏好持续的可能性不大，反而大盘蓝筹股修复估值的同时，成长股将继续拓展向上空间。同时，展博投资看好中国经济结构转型，并认为新兴产业是中国未来经济转型的最大驱动力。重点看好符合经济转型和国家政策大力扶持、景气度上行确定性高的新兴产业，如智能先进制造、新能源、生物医疗等。
星石投资通过详细分析景气度趋好的行业和格局，发现以投资为主导的传统行业正在慢慢萎缩，同时也带动了经济总量的缓慢下滑，但以消费为主导的新兴产业，正在慢慢的崛起，同时呈现出不可抗拒的上涨力量。
鼎锋投资重点配置了医疗连锁、创投、券商、企业级服务等行业，接下来，将在防御的前提下跟随市场，保住胜利果实，积极为明年准备和布局。重点关注：持续增长的优质成长型公司，可能发生重大转型或重组的小市值公司，具备中期趋势的产业主题，对股价有诉求、有故事的上市公司。
汇利资产认为经济正处于破旧立新的转折点，股市也在盘整中寻求新的驱动，从下半年的反弹行情可以清晰地找出一条上涨主线，代表改革、创新的新兴战略产业才是中国经济的未来。因此，值得精选的结构性机会仍集中在这些转型和改革的领域，如医疗服务、TMT、文化传媒、环保、智能制造、新能源汽车、新材料等行业。
紧抓改革、转型、创新等主题投资机会
兴聚投资认为长期无风险利率依然有下降空间，而利率的下降在支持权益类资产价格的同时也反应了实体经济的困境，转型企业盈利压力仍较大，新兴行业的增速也容易出现较大波动。重点选择在长时间能够稳定增长的行业和个股，精选受政策扶持的、转型过程中出现的新兴产业中的优质成长股，并参与“健康中国”、“美丽中国”、“工业4.0”等主题投资。
弘尚资产表示，会持续跟踪增量资金的入市节奏，当短期部分利空消退、增量资金入市格局明朗后，将加大配置，重点布局受益于转型与改革的板块，如细胞治疗、大数据云计算、医疗服务等。
六禾投资认为2016年将是A股长期牛市中承上启下的一年，经济和金融体系等待出清，流动性边际效应减弱，未来市场更多由风险偏好驱动，要特别关注经济出清节奏和资本市场供给侧改革。这两件事对A股市场的长远发展、演绎路径、市场风格均有重大影响。在个股选择上，六禾投资将高度重视风险收益比，看好高分红的类债型品种，特别是有转型预期的中小市值高分红股票。
和熙投资表示，在关注文化、体育、娱乐等行业的同时，挖掘基本面有重大改善预期的个股，自下而上为明年的行情进行提前布局，并配以严格的风险控制和资金管理。
均衡配置
神农投资认为监管层加强金融监管态度坚决需密切关注，IPO重启会结束股市“物以稀为贵”状态。接下来将谨慎操作，多看少动，先度过这个多事之冬，此后市场可能出现投资窗口。
拾贝投资认为未来的投资机会将更加均衡，传统产业的机会更多会来自行业结构的变化和自身估值对比固收类产品的机会；新兴产业的机会来自商业模式的逐步兑现。公司将继续审慎投资，选择估值和成长、分红匹配合适的公司，以获得中长期合理回报。
中欧瑞博投资认为，明年二季度之前，如果没有超预期的重量级突发因素出现，市场将会维持非牛非熊的平衡运行格局。多头缺乏宏观经济基本面和企业盈利改善的支持，空头也由于宽松货币政策、股权资产的配置优势受到制约。在3300点之上，要越涨越谨慎，3300点之下要越跌越积极。将以平衡心态，维持仓位中性，通过选择配置的方向与品种获取收益。
景泰利丰资产认为当市场企稳，赚钱效应慢慢累积后，资金会重新上车，长牛会继续奔跑，但闭着眼睛赚指数的时代已不复存在，需要好中选优，均衡配置。
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