■本报记者 徐天骁
信托公司参与PPP多点开花。近日中信信托联合宁波市政府，与两家企业联合出资成为宁波PPP投资基金项目的基金管理机构，该基金规模预计250亿元以上。
据悉，该PPP由宁波市财政发起，采用有限合伙形式，中信信托等基金管理机构作为普通合伙人，募集的其他社会资本则为优先级有限合伙人参与项目。基金管理机构承诺按基金规模的3%出资。据中信信托内部人士透露，有多家金融机构表达出了投资兴趣。
今年下半年以来已有10余家信托公司参与PPP相关项目的开发。不过与庞大的市场需求相比，信托公司对项目本身现金流、地方政府信用等方面的多重顾虑使其在PPP领域的脚步行进并不迅速。信托公司大规模介入PPP领域还需要在项目储备、同业合作等方面做好充分准备。
试水PPP基金管理人
近日，中信信托与宁波市政府签署《宁波市PPP投资基金项目合作协议》，双方组建管理公司，正式运作宁波PPP投资基金。
这是信托公司以基金管理人身份参与PPP投资的又一案例。
以基金方式运作PPP项目被业内人士认为是信托公司参与PPP的发展方向之一，不过，这对信托公司的组合投资能力，资金获取能力提出了较高要求。
在该项目中，基金管理机构不仅承担管理职责，同时还负责社会资本的募集，其中包括两方面：承诺自身在基金中的出资比例（采购结构显示为3%），同时承诺依法募集的社会资本额度，而后者，在投标前需要与相关社会资本出资人达成意向。中信信托有关人士对《证券日报》记者透露，在该项目中，已有多家金融机构表现出投资兴趣。
中信信托有关负责人表示，该基金为股权型基金，通过股权投资为标的项目引进社会资本提供融资，取得回报。资料显示，中信信托等基金管理机构将作为普通合伙人，募集的其他社会资本则为优先级有限合伙人，而财政资金则为劣后级有限合伙人。
据悉，在投资项目层面，该基金将秉承市场化原则参与宁波市PPP项目的竞标，通过对存量和增量PPP项目的管理获取收益。存量项目，基金管理公司将主导通过资产证券化和租赁形式盘活，实现政府债务转化；增量项目，通过良好的项目管理和建成后的资本运作实现收益和退出。
“基金所投资具体PPP项目的期限一般不超过15年；投资退出一般有项目清算、股权转让和资产证券化等方式。基金管理方，其盈利包括两方面：作为有限合伙企业的GP对基金收取基金管理费；根据协议约定享有基金分配的固定和浮动收益。”上述人士表示。
该项目的采购结果公告显示，基金管理机构承诺的管理费标准上限，根据基金实际存续规模在2％。/年至8％。/年之间。
项目现金流
是信托关注焦点
与今年上半年，信托公司参与PPP项目的沉寂相比，今年下半年以来，有信托公司参与的PPP落地项目逐步增多，已有10余家信托公司参与PPP相关项目的开发。参与方式包括债权投资、股权投资、信托贷款等。
不过，业内人士认为，在大规模参与PPP项目面前，信托公司仍有几层顾虑，中铁信托副总经理陈赤认为，信托公司参与PPP，必须解决好资金的规模（较大）、期限（较长）、成本（较低）三个主要问题。
国投泰康信托研究发展部总经理和晋予对《证券日报》记者表示，信托公司在PPP业务中的顾虑主要反映在两个方面，一个是优质项目的获取方面，PPP项目属于投资类业务，项目本身未来的现金流能否覆盖本息、保证参与各方的利益，是信托公司的首要考虑因素。其次为地方政府的信用问题，PPP项目的未来现金流一定程度上会与地方的财政安排有所关联，因此，政府信用、地区经济发展趋势、地方政府财政收入也是信托公司会考虑的问题。
基于PPP项目的相关特征，和晋予认为信托公司未来如果想多分几杯羹，则需要从三个层面上做好准备：
一是提高自身业务能力，包括熟悉相关领域的法律规定、提高专业化的项目公司运营能力，强化与律师、税务、审计等中介机构的合作；
二是增加项目储备和挖掘能力，其中一方面是，探寻既有融资类项目改造为PPP项目的可能性，另一方面是积极通过与地方政府成立区域发展基金、PPP专项基金等方式锁定优质项目资源，这对信托公司巩固长期政信业务收入具有积极意义；
第三是在资金端加深金融同业合作关系，PPP项目虽然是投资类项目，但是其期限较长，且因公共属性而收益率相对较低，比较适合长期资金的介入，信托公司应加强与银行、保险等金融机构的同业合作关系，搭建好机构资金的低成本投资渠道。
基于PPP项目较为稳定的现金流，资产证券化被认为是未来发展PPP项目的主要研究方向.陈赤认为，在业务创新层面，建议信托公司借助长期从事信贷资产证券化所积累的经验，以优质PPP项目未来稳定的现金流为基础，设计出相关的资产证券化产品，在银行间市场和证券交易所市场上发行，为PPP项目公司融通资金。
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