刚性兑付频频被打破 部分信用债基选择主动转型

　　2015年债市黑天鹅频现，最近两个月来，就有“15山水SCP001”（山水债）、“12舜天债”等多只债券接连爆出负面事件，部分债券基金不慎踩雷，甚至要通过诉讼渠道讨回公道。面对同行身陷泥淖，有信用债基表示要主动转型。有分析认为，明年信用债违约率仍有可能上升，信用债基未来的日子可能不好过，主动转型虽属无奈，但也算明智之举。

　　债券违约事件频出

　　近期信用债违约事件竟然成了常态。信息时报记者根据公告统计，最近两个月以来，便有“15山水SCP001”、“12舜天债”、“11云维债”、“12云煤化MTN1”等多只债券相继爆出负面事件。

　　11月中旬，山水水泥在港交所发布公告称，“董事会已得出结论，山水水泥将无法于11月12日或该日之前取得足够资金以偿付境内债务。”这使得信用债发行开始出现拐点，随后有冀东发展、晋能集团、阳煤集团等40多家企业、总额接近470亿元的发债融资计划搁浅。

　　“因一家公司债务违约而引发如此大规模的信用债发行集中取消，可谓前所未有。”锐财经行业分析师王政表示。

　　“预计信用债未来取消发行的情况还会延续，市场对信用风险的忧虑将呈长期化趋势。”西部证券固定收益部董事总经理李宁表示，今年以来多家信用债出现违约，而山水债的违约是压垮骆驼的最后一根稻草，投资者对于债市的刚性兑付预期大幅降低。

　　信用债危机也开始蔓延到金融产品上，部分债基不幸踩雷，甚至要通过诉讼途径来挽回损失。富国基金12月上旬就对山水债违约发布起诉公告，决定通过法律途径维护旗下基金持有人的利益。目前，上海第一中院已受理这一案件。三季报显示，富国新回报于6月底和9月底均持有190万张“15山水SCP001”。截至9月底，该债市值占到富国新回报净值的9.09％，达到重仓级别。由于持有比例较重，山水债违约对其造成了较为明显的不利影响。

　　此外，三季度末，还有鑫元货币、建信嘉薪宝货币、建信月盈理财和诺安理财宝货币等4只货币或短期理财债券基金持有山水债。其中，鑫元货币持有110万张，投资成本为1.1亿元，仅次于富国新回报。其它3只基金分别持有20万张、50万张和80万张。上述5只基金共持有山水债450万张，占其发行规模的22.5％。

　　债基选择主动转型

　　眼看同行踩雷，主投信用债的基金似乎也感到压力重重，部分信用债基甚至主动选择转型，以期早日脱离这个泥潭。12月12日，汇添富基金发布公告表示，将于明年1月11日召开汇添富信用债基金持有人大会，主要议题是将该基金转型为汇添富6月红添利定期开放债基，同时修改投资目标、投资范围、投资策略等相关事项。记者查阅三季报了解到，汇添富信用债基金截至三季度末规模为10.84亿元。

　　而早在5月6日，金鹰元泰精选信用债基金也进行了转型，与汇添富信用债基金不同的是，该基金转型后的产品类型为混合型。

　　除了主动转型基金外，也有被动面临清盘危机的基金。前不久，国联安中债信用债指数基金就发布公告表示，该基金可能触发基金合同终止情形，截至三季度末，该基金规模仅有0.34亿元。

　　转型是明智之举

　　“今年的信用债基金尤为难做。以前的违约都是雷声大雨点小，最终都实现了刚性兑付。有些基金甚至为了博取收益，专门投资低评级的债券。但是这种情况在今年出现了重大变化，主要原因便是信用债违约变成现实。”华南一位债券基金经理对记者表示。

　　博时基金现金管理组投资副总监陈凯杨表示，目前信用债的违约风险显著上升，信用债违约的现象会增加，规避风险成了未来一段时间信用债投资的当务之急。

　　天相投顾基金分析师马永靖认为，目前市场上信用债资质分化明显，评级较高的信用债品种有限，基金经理在投资择券方面会很难，因此在部分基金公司看来，转型似乎是更好的选择。

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　　信用分析师成香饽饽

　　信用债问题频出，反而使信用分析师成为香饽饽。“以前债券基金经理主要的工作是拿券，因为违约风险可以忽略不计，因此只要关注债券收益就足够了，但是现在这样做显然不行了，除了要关注收益之外，还要关注风险，否则不但收益不保，甚至本金都有可能出现危险。”上海一家基金公司的负责人表示。

　　财经猎人CEO李小姐认为，以前一个基金公司的债券工作组可能几个人就够了，但现在不行了，这么多债券出问题，基金公司的风控越来越严格，人员配备也就越来越多。比如易方达基金，目前固定收益团队的人员已达到60人。

　　海富通基金表示，将在未来3年内增加信用分析师团队人数，增幅可能多达50%，并且信用分析师的薪酬或将相应增加。

　　天风证券也表示，过去国内的投资者不大在意信用研究和风险控制。不过随着债市的信用风险日益加大，对信用分析师的需求将越来越大。