本周股指延续震荡走势，但上半周成交萎缩明显，后续指数会否出现变盘打破缩量格局？

　　万联证券研究所所长

　　傅子恒

　　南京证券研究所所长

　　周旭

　　申万宏源 证券研究所联席总监

　　钱启敏

　　财经圆桌

　　短期市场料延续强势

　　中国证券报：本周股指延续震荡走势，但上半周成交萎缩明显，后续指数会否出现变盘打破缩量格局？

　　傅子恒：本周大盘打破盘局强劲反弹，成交温和放量，市场由弱转强，整体呈现出强势特征。本周市场最大的看点是沪综指反弹重新回到120日均线之上，各类股 指基本将短期均线踩在脚下。实际上，从股指运行来看，周一大盘在冻结超过2.4万亿元打新资金、市场预期仍将承压的背景下，股指当天却反其道而行之，收出中阳线，已经发出市场拒绝继续回落的强势信号。而在 美联储宣布加息的周四，股指再度出现大幅上涨，成交量明显放大。周一与周四两个交易日股指的大幅上涨，奠定了一周强势反弹的基础。目前以地产、券商为代表的蓝筹股交替拉升，主线投资热点活跃度增强，个股可把握的投资与交易机会增多。综合来看，我们认为在下一轮新股发行启动之前，市场短线的强势预计仍将延续一段时间。

　　周旭：从量能上看，近期成交量的确明显萎缩，剔除停牌个股，两市约3/4的股票已经缩量至过去一个月最大成交金额的1/3以下，持续缩量后市场的确存在变盘的可能。目前来看，指数经过两日反弹，已经确认在3480点附近止跌企稳，持续缩量后指数选择向上突破的概率在不断加大。尤其是美联储加息靴子的落地，或将成为行情的重要催化剂。目前尚不确定的是下周仍有新股发行上市，资金面尚存一定压力。因此，指数的完全突破尚需反复震荡确认。但近期 创业板 指已经明显走强，并站在所有均线之上，市场已经在寻求结构性突破，跨年度春季行情已经在不断酝酿发酵。

　　钱启敏：本周市场震荡反弹，但上半周成交量萎缩明显，究其原因，主要是受到上周五和本周一新股发行的影响。周四在巨量申购资金解冻后，沪深股市放量走强，当日成交近1万亿元，较前日放大36%。从目前看，由于下周三还有年末最后一轮新股发行，资金面仍难以稳定回流，因此持续放量的可能性不大。从时间看，临近年末，部分机构有赎回基金、年终结账的需要。如拉升过急，套现冲动较大。同时年末又是 银行 揽存的考核时点，资金面相对紧张。明年一月初还有大股东筹码禁售到期考验，因此短线市场还需要边走边看，探索前行，短期内出现变盘的可能性不大。此外，明显感觉到目前投资者心态稳定，主动性做空力量有限，对于多头护盘大家乐见其成，因此3500点有望成为年末阶段的托底点位，也将成为2016年的起步点位。也就是说，尽管大盘不大会马上启动，但下跌空间有限。

　　美联储加息影响有限

　　中国证券报：美联储加息成为近期市场关注焦点，加息靴子落地后，市场行情将如何演绎？

　　傅子恒：我们认为美联储加息对A股市场影响相对有限。一是两国面临的经济基本面背景不同，美国经济已走出衰退，而中国经济目前的主要风险是抵抗下行压力，中国货币政策仍处于降息、降准的时间窗口内；二是两国 利率差距巨大，加息之后，美国联邦基准 利率为0.5%，而我国上海银行业同业拆借市场利率(Shibor)一直维持在它的三倍以上的水平，七天以上期Shibor更是在2%至3.5%之间。由此，A股仍将遵循自身运行逻辑，股指运行更多受到国内政策影响。在新股发行启动前，股指波段反弹行情将延续。

　　周旭：后续需密切关注美联储加息的节奏及幅度，如果未来美联储形成连贯强加息预期，将对新兴经济体汇率形成较大压力，并引发全球资本市场动荡。短期而言，加息靴子落地后，到明年4月议息会议前，市场或迎来难得的反弹时间窗口。尤其未来随着存量IPO打新结束以及 中央经济工作会议即将出台的相关政策，市场诸多制度性改革有望实质性推进，市场选择向上突破概率较大。在当前格局下，年底虽有震荡，仍是逢低布局明年春季行情以及调整持仓结构的较好时机。

　　钱启敏：美联储升息源于美国经济持续复苏，由于A股和海外市场并不是完全连通，因此美联储升息对A股影响较为有限。中长期看，美元升息导致美元走强，全球资金将向美国市场回归，新兴经济体面临资金外流的影响。但就国内而言，可以通过 央行降准来对冲这部分流失，因此美元升息对A股影响同样有限。目前美国是中国的第二大贸易伙伴，1至11月份中美贸易金额3.15万亿元，以微弱之差仅次于欧盟的3.16万亿元。随着美元强势、人民币具有潜在贬值预期，对出口企业来说，具有潜在利好；而对进口企业来说，有一定负面影响。

　　成长蓝筹两手抓

　　中国证券报：在震荡市中题材热点出现分化，风格也快速切换，投资者应如何操作？布局哪些品种？

　　傅子恒：近期操作可遵循以下原则：一是继续挖掘新经济创新实践之中的主题热点机会，像教育传媒、互联网 +、智慧生活、生物医药等；二是把握主流机构进行资产战略配置的布局机遇，近期一些低估值行业龙头频被举牌，股价持续上涨，新的潜在标的值得深度挖掘；三是把握传统产业中的兼并重组机会，以及国际资产标的价格波动带来的阶段反弹机会。此外，年末临近，绩优成长股、年报分配等题材也值得关注。

　　周旭：短期市场格局虽已趋势向好，但仍面临一定震荡。因此，总体建议为明年春季行情逢低布局，调整持仓结构。建议一方面精选成长个股，一些板块从概念趋于产业化值得持续关注，如VR、量子通信以及互联网汽车等；另一方面，关注产能收缩下的机会以及险资密集举牌的蓝筹品种。供给侧改革下，一些产能过剩的周期性行业去产能步伐可能会加快，这也将使行业内集中率进一步提升，并使龙头品种价值得到一定程度修复。此外，近期险资密集举牌，险资举牌品种也受到场内资金热烈追捧。这也显示，在大类资产配置荒下，长线资金盈利模式开始发生变化，低估值、高股息率蓝筹品种将得到市场更大认可。

　　钱启敏：从操作看，首先建议投资者以持股为主。因为大盘下跌空间有限，明年春季行情值得期待。如果目前仓位过低，建议分批建仓，逐渐把仓位提到7到8成。从时间点看，下周三8只新股发行以及明年1月8日大股东限售解禁前后，都是可以加仓的时点。总之，仓位要调升到半仓以上。品种方面，首先关注成长股，业绩明显增长的个股往往表现出色，有望跑赢大盘。年末阶段可关注有高送转预期品种，如果出现10送10甚至10送20，那么对成长股而言，获得收益的机会更大。其次关注新兴产业 、高景气度服务业，例如健康医疗、文化娱乐、TMT等行业领域。第三，关注有资产整合、重组并购可能的公司，尤其是中小绩差公司，一旦出现借壳，股价也将有不俗表现。

　　本周美联储加息靴子落地，A股以大幅上涨作回应，成交额也出现放大。机构人士表示，股指短线料保持强势，虽然指数完全突破尚需反复震荡确认，但市场正在寻求结构性突破，跨年度春季行情已在不断酝酿发酵，建议投资者以持股为主，成长蓝筹两手抓。

　　主持人：本报记者徐伟平