全球货币政策 分化加剧

　　2015年，全球风险不断涌现，市场焦点无疑在于货币政策变动。全球经济的主旋律包括：发展中国家经济增速全面下滑、美国加息倒计时、欧央行QE政策的推行以及希腊债务危机的再度抬头。原油等大宗商品价格的全线下跌对于商品生产国与进口国均产生了显著影响。

　　预计发达国家将维持温和复苏态势。在过去数年，实际经济增速一直不及年初时的市场预期。2016年全球经济增速将维持目前走势或温和上升。美国、欧元区以及日本2016年GDP同比增长的预测分别为2.5%、1.6%、及0.8%。

　　对于美国而言，由于就业市场疲弱不断消退，消费复苏终将实现。经历了2015年的数次推迟，美联储在2016年将逐步推进货币政策正常化进程；目前预期2016年内将加息3-4次，年末基准利率将增加至1.25%。预期美国财政政策在11月份总统选举前将维持稳定。美元强势将使得制造业与出口继续面临压力。

　　至于欧元区，今年经济增长所获得之动能将持续至2016年。然而，由于欧央行加大宽松的空间有限，很难超出目前的市场预期，政策收效将有所减弱。经济学家所呼吁的适当扩张财政支出实际难以实现，因为有能力扩大财政支出的国家对于财政预算最为谨慎。

　　日本经济增速或将不及预期，但2016年经济仍将温和增长，其主要原因在于工资增长对于消费的提振，并且重启核电厂加之日元贬值将对贸易余额有所改善。由于总通胀率仍然远低于2%，并且存在相关政治动机，我们预期日本央行或将扩大政策刺激规模。

　　尽管增长动能犹在，出于对风险上升及政策收效减弱的考量，建议对2016年全球经济预期持保守态度。在经济基本面方面，美国仍将继续优于欧元区与日本。 （招商证券）