从余额宝情绪指数再看“钱多+资产荒”

　　申万宏源(000166,股吧)证券策略研究部 王胜 研究支持：傅静涛

　　当前A股市场“钱多+资产荒”的逻辑可以说是“人云亦云”，但我们认为市场只看到了“钱多+资产荒”之于资产管理机构的影响，却没有看到“钱多+资产荒”对于中小投资者的影响。对于配置机构，负债端成本下行，但资产端收益下行速度更快，提高风险偏好，加配股权是必行之举。至于中小投资者，资产端的配置压力，积压负债端成本下行，中小投资者配置无风险资产只能“保值”却无法“增值”，也同样有提高风险偏好配置风险资产放手一搏的动力。

　　而余额宝情绪指数告诉我们，市场逐步转为增量博弈的逻辑正在被证实。过去两个交易日，11月27日和11月30日余额宝情绪指数分别为2472.06和2743.41点，创出了2014年4月以来的新高。结合指数每次下跌必定抄底的特征，我们认为中小投资者提高风险偏好应对“资产荒”已有时日，结合最新披露的11月27日当周银证转账净流入467亿元，新增投资者数36.15万人，均为近期新高，我们认为需关注增量博弈悄然到来的可能性。春季躁动仍是确定性的机会，短期市场回调震荡是积极布局的好机会。