沪胶持续性反弹的量能不足

　　沪胶1601合约跌幅在11月明显收窄，月K线以阳线报收，单月上涨0.79%，这是沪胶5个月连续阴线后第一次收红，触底反弹迹象明显。笔者认为，沪胶1601合约可能在10000元/吨附近获得较强支撑出现反弹。不过，从供需基本面来看，下游需求不足仍是橡胶的主要矛盾，产业萎缩和橡胶价格熊市格局仍在持续，所以沪胶持续性反弹的量能不足，后市仍需保持反弹做空思路。

　　橡胶短期有上涨动能

　　11月24日，土耳其击落俄罗斯战机导致中东地区地缘政治紧张气氛骤增，市场预期局部冲突风险加大。受此影响，原油、橡胶等战略物资价格当日出现大幅上涨。由于橡胶价格前期一直下跌，地缘政治因素为多方提供了炒作题材。笔者认为，虽然短期橡胶价格有上涨的动能，但地缘政治因素与橡胶价格没有直接关系，一旦炒作因素减弱，橡胶价格也很难得到进一步支撑。

　　橡胶消费仍不容乐观

　　进入四季度以来，橡胶需求表现疲软。国家统计局数据显示，10月国内轮胎产量仅为7549.6万条，同比下降21.1%，为年内最大跌幅。10月为轮胎销售的旺季，在此阶段轮胎生产处于萎缩状态，表明下游需求状况极度不佳。与此同时，轮胎价格也在进一步走低。Wind数据显示，10月载重子午轮胎均价为1780元/条，比9月进一步回落，比2014年同期下降10.9%，显示出轮胎销售存在较大压力。

　　另外，11月以来，国内轮胎企业开工率维持较低水平。截至11月27日当周，山东地区轮胎企业开工率仅为64.32%，比10月同期下降了1.89个百分点，维持疲弱态势。12月将进入轮胎消费淡季，按照往年惯例，12月中下旬轮胎企业开工率会大幅下降。根据今年的市场状况，预计12月企业开工率的降幅可能超过往年，或低至50%以下。因此，橡胶中期消费不容乐观，从而压制橡胶价格的反弹。

　　橡胶库存积压较严重

　　虽然下游需求持续疲软，但橡胶进口仍然比较旺盛。海关总署最新公布的数据显示，我国10月天胶(包括胶乳)进口量为212190吨，比去年同期增加19%;10月合成橡胶(包括胶乳)进口量为193999吨，环比增加17%，同比增加63%。因此，国内橡胶库存增长十分明显。

　　截至11月底，青岛保税区橡胶库存较11月中旬增长10%至23.51万吨，库存增幅达到两位数。笔者认为，这主要由于下游需求较弱，迟迟不能消化进口橡胶，预计未来需求改善的可能性较小，库存压力将持续存在。

　　综上所述，在需求仍然主导价格的背景下，沪胶虽然短期反弹幅度较大，但持续性可能不足，尤其是沪胶远月1605合约价格已经跌穿10000元/吨支撑关口，未来此点位成为压力位，同时上方12000元/吨附近的压力不容忽视。因此，建议投资者保持反弹做空思路，对抄底的操作要格外谨慎。

　　(作者单位：汉融投资)