分级基金市场“上折”重现

　　《证券市场周刊-红周刊(博客,微博)》特约作者　好买基金研究中心 雷昕

　　热点可以抓，但要警惕市场回调

　　回顾市场从2850点一路上涨以来，创业板的反弹力度明显强于沪指，但连续强势上攻的可能性不大。技术层面上，上证综指距离有牛熊分界岭的半年线还有较大一段距离，而创业板指距离上方半年线只有很狭小的空间，上涨空间有限。

　　从本周分级基金母基金来看，新能源、有色金属、生物医药板块表现优异，而“一带一路”、白酒等行业表现疲软。市场热度重启后，分级B迎来补涨行情，母基金净值大幅提升后的金融类分级B补涨动能十足。

　　股市向好，分级A回调在路上

　　永续A份额的平均隐含收益率为5.10%，与10年期国债利差增加1bps至1.98%。近期，A份额跌多涨少，受券商B被动折价影响，上周券商板块分级基金普遍折价，后市若折价空间收窄，分级A价格可能被动上涨，建议借机减持母基金折价较大的分级A。

　　对于股票型分级A，我们从以下三个方面考察：“隐含收益率”，这个指标是最核心的，是分级A价值的根本；“折算影响”，主要分析离下折的距离、跟踪指数的特性、下折后的理论收益，以及下折后部分净值折算为母基金产生的风险；“市场情绪”，主要分析分级A是否被套利盘打压，交易是否活跃，是否有超跌、超涨。

　　短期来看，分级A配置价值不高。市场情绪被各种热点刺激，但A类并没有呈现出明显的A、B跷跷板特征，在没有回归合理价值之前建议等待。

　　久违的分级B上折

　　鹏华中证国防和招商中证证券分级母基金净值达到上折阈值1.5，并以11月9日为折算基准日，另有11只分级基金接近上折，且上折对应母基金净值涨幅在10%以内。

　　对于临近上折的分级基金，在情绪带动下容易产生整体溢价，同时常常伴随着资金流入形成正反馈。如果溢价幅度较大，可以通过申购、拆分、卖出获得超额收益；如果由于涨跌幅限制B的价格上涨跟不上净值，激进型投资者可以直接买低估的B，保守型投资者可以同时买A和B。

　　B份额的溢价率比前周上升了2.65%，平均溢价率为5.71%。跟踪大盘风格指数的B份额平均溢价率较高，中小盘风格B份额平均溢价率为5.20%，比前周上升了1.26%；大盘风格B份额平均溢价率为6.09%，比前周上升了3.70%。B份额的净值杠杆平均为1.98倍，比前周下降了0.02倍；价格杠杆平均为1.84倍，比前周下降了0.09倍。

　　从杠杆角度看，剔除有下折风险且风险收益不匹配的华安创业50B，股票市场杠杆最高的B份额为鹏华券商B级3.09倍，其次为申万电子B2.77倍。由于分级B价格存在涨跌停板限制，不少B份额出现被动折价，若后市指数继续上涨，这部分分级B将有补涨行情。考虑分级B的折价率和流动性，建议关注富国证券B级和易方达证券B。

　　分级基金B份额价格普遍上涨，溢价率相比上周也出现了较大幅度的提升。如果上涨行情能够持续，则B份额的溢价率仍有进一步扩大的可能。建议关注当前市场上各个热点题材，选出其中流通性较好且溢价率相对较低的分级B。

　　本周，A股再接再厉站上3600点，B份额周平均表现强于市场指数。截至周四，上证指数周上涨1.19%，深成指周涨幅为2.95%，132只B份额平均涨幅为3.67%。涨幅居前的以金融为主，第一名是券商B级，为27.99%；第二名是券商B，为27.80%；第三名是证券B基，为25.56%；第四名是证券B，为22.29%；第五名是深证100(159901,基金吧)B，为18.31%。■