供给仍偏宽松 甲醇短期难拾升势

　　10月甲醇期价弱势下滑，主力1601合约价格自国庆节后的高点2062元/吨下滑至1847元/吨，跌幅超过10%。进入11月，甲醇扭转颓势，低位反弹，周一收盘价格站稳1900元/吨。我们认为，供给仍偏宽松，甲醇短期难拾升势。市场关注的焦点在于烯烃需求增量能否如期兑现以及港口库存的变化。

　　四季度产量处于相对高位

　　此前，市场预期天然气价格有望在11月下调，但这一政策并未如期落地。国家发改委价格司牵头制定的天然气价格调整方案有所变化，民用和非民用气价格并轨短期无法实现，新的调价方案最迟在年底推出。随着国内甲醇装置年内第二波检修结束，各区域装置开工率开始提升，其中西北煤制甲醇装置开工负荷大多处在高位，前期山西、山东检修装置也陆续重启。

　　此外，10月下旬青海地区在地方财政压力下，气头装置也加入到重启行列，其中青海中浩、格尔木装置均运行正常，青海桂鲁装置仍在试车中。从甲醇生产的季节性来看，四季度甲醇产量仍将处于相对高位。今年以来，甲醇月均产量在323万吨，以此推算，今年国内甲醇产量有望达到4000万吨。

　　原油走势影响甲醇需求

　　目前，市场关注的焦点在于西北新增烯烃装置能否如期开车，11月中旬神华榆林烯烃装置开车成为需求端主要的支撑因素。从产业链格局来看，需求端正逐步向烯烃倾斜，MTO、甲醇燃料在需求中的占比提高，同时价格风险也在不断增大。一方面，从时间节点看，传统下游甲醛、二甲醚市场呈现旺季难旺、淡季更淡的特点，对甲醇的采购需求放缓，以随行就市为主，价格也跟随甲醇价格波动。另一方面，原油价格仍偏弱振荡，低油价对煤化工而言就是一把利刃，今年山东地区的MTP装置大部分处于停车状态即是佐证。如果后续原油价格长期处于低位，将使得甲醇制烯烃行业提前进入产能出清周期，新装置投产会不断延后，而已运营的装置尤其是外采甲醇制烯烃装置将被迫降低负荷，这是甲醇需求端最大的利空。不过一旦原油价格短期企稳，烯烃装置的投产预期就会落实，这将加大对甲醇的需求。

　　中期进口量增加可能性大

　　从目前甲醇市场的供需结构来看，国内甲醇产量稳定，需求支撑点主要在于烯烃。当前冬季来临，北方雨雪天气增多，运输周期延长、运费提涨将导致甲醇到货价有所抬升。同时，年末进口长约谈判正在进行，人民币贬值预期下，甲醇进口价格存在一定的不确定性，但中期进口量增加是大概率事件。

　　整体上看，甲醇产业链偏空运行，现货价格低位盘整，甲醇价格区域性特点将会逐步显现，即进口量影响甲醇港口价格，西北区域供需决定本区域价格，西北区域外销量调节山东地区的甲醇供需结构，而区域之间也会相互影响。

　　与此同时，最新数据显示，华东和华南港口的甲醇社会库存总量为48.95万吨，较上周降幅1.51%。后续库存如果呈现持续减少的情况，则意味着短期甲醇期价有止跌企稳的可能。